中海发展、中远航运内延式扩张巨资造新船

　　航运市场运力过剩的警告一直不绝于耳，而中海发展和中远航运却先后公布了高价造船的计划。对此，分析人士表示，尽管BDI盘踞在高位、全球贸易也在增长中，但此次中海发展和中远航运的造船计划，基本属于内延式扩张，是一种基于需求保障的适度扩张。

　　根据计划，中海发展(600026)将新建四艘30.8万载重吨VLCC(巨型原油轮)，总价约为4.6亿美元；中远航运(600428)将建造四艘27000载重吨多用途船，总价为1.26亿美元。从船型和规模上看，两公司的扩编行为得到了市场人士的认可。

　　理性的内延扩张

　　长江证券的研究员纪云涛认为，中海发展新建四艘巨型原油轮的计划，基本在市场预期之中。长期以来国家提倡“国油国运”和“国航国造”的计划，中海发展受益于此，发展成为国内最大的沿海能源运输龙头企业，占有70%的沿海原油运输，同时占有几乎近半的沿海煤炭运输量。

　　要想保住自己的龙头老大地位，在市场份额得到扩大时，船队的扩编也就成为理所当然。今年7月份，中海发展与中石化签署进口原油10年期运输协定，于协定有效期内，中石化根据中海发展拥有的自有运力，提供进口原油，在中石化进口石油运输量增长及中海发展运力发展均允许的情况下，中海发展每增加一艘VLCC(超大型油轮)，中石化相应增加合同量100万至120万吨。在原油价格持续走低和原油消费增加的情况下，中石化会增加石油进口量，中海发展扩编巨型原油轮，基本上是在实践与中石化签订的运输协定。

　　纪云涛分析，中海发展一直以稳健面目现世，首先负债率一直偏低，刚过20%，表明资产没有盘活，公司在公告中称，造船所需资金拟20%自筹，80%通过银行贷款解决，由此可能会使负债率达到50%。其次，公司的运价都有一定的保障，包括原油运输价格，都附带签订了与油价联动的机制，避免了油价波动带来的业绩剧烈变动。

　　与中海发展建造巨型原油轮相比较，中远航运此次建造的27000载重吨多用途船，在载重吨位和所需资金上都有很大的差距。分析人士指出，中远航运的扩编，也是基于自身业务的内延式理性扩张。中远航运主要以特种杂货运输为主，属于很细分的一个市场，与中远集团集装箱运输和散装货运输的业务有所差别。

　　目前杂货运输市场供需相对平衡，新兴市场的快速发展，各类设备、大型机械、汽车等特种货物贸易增长迅速，为特种杂货运输提供了比较充足的货源。市场一度认为杂货运输价格攀至历史最高位会大幅下调，但从目前运行情况来看，这种可能性已降低。在市场一致看好的大背景下，中远航运扩编船队的信心无疑增强了。

　　外因提升底气

　　光大证券研究员鲁艳飞认为，BDI(波罗的海干散货运输价格指数)的持续上扬并高位运行和中国外贸进出口的快速增长，都给中海发展和中远航运造船扩编提供了有力的支撑。

　　根据国家统计局发布的数据，我国今年对外贸易在前三季度快速增长。进出口总额12726亿美元，同比增长24.3%，增速比去年同期加快0.6个百分点。其中，出口6912.3亿美元，增长26.5%，回落4.8个百分点；进口5813.8亿美元，增长21.7%，加快5.7个百分点。

　　作为国际干散货运输市场走势的晴雨表，BDI是目前衡量国际海运情况的权威指数，领先反映国际间贸易情况。今年3月份，该指数在2700点左右，随后一路攀升，在9月份达到4000点左右，10月份依然延续4000点的迅猛势头。市场人士分析，目前国际贸易稳步增长，该指数的运行将相对平稳，航运企业景气度得以提升。

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