德意志银行看好亚洲集装箱航运业长期走势

　　德意志银行认为，亚洲集装箱航运业价值已显现并且长期走势良好。
　　德意志银行9月10日发布报告，分析了亚洲集装箱航运业的长期走势。德意志银行(以下简称德银)虽然同意集装箱航运公司在2008年剩下的时间里将面临挑战，但它认为价值已经显现，达到了2008年预期的市净率0.4至0.8倍。账面值因船只置换成本升高而被低估了。资产负债表强劲，所以破产风险低。长期行业走势向好，到2010年新船供应增速下滑，10大业者的市场整合度提高加强运费的纪律性，而且航速减慢降低了实际运能。集装箱航运业以3倍于全球GDP增长率的速度发展。
　　最近亚欧航线疲软使德银下修了三家航运公司的盈利预期。海皇轮船(NOL)2008年至2010年每股盈利预期下调了25%至33%，东方海外(00316)下调了19%至31%，中海集运(02866)下调了60%至70%。考虑到2008年至2010年净资产收益率可能下滑，德银对海皇轮船、东方海外和中海集运的12个月目标价分别下调了23%、32%和27%。
　　德银认为航运业的长期走势向好，目前的行业亮点有(1)油价似乎已触顶；(2)美亚航线回程运输从2008年初至5月份同比大增21%。从长期来看，德银指出的有利因素还包括(1)船只供应增长率将从2008年的13.4%降至2009年的12.8%，2010年的10.4%；(2)控制市场份额61%的10大业者出现统一步调的迹象(例如在跨太平洋航线共推燃油附加费)；(3)减慢航速以应对高油价。
　　2008年5月22日，各跨太平洋集装箱航运公司宣布它们恢复采用浮动燃油附加费，根据合约条款每月调整以反映全球油价波动。实施时间为2008年6月。德银认为此后航运公司跨太平洋航线的表现应会好转。海皇轮船约50%的集装箱航运收入来自于跨太平洋航线，它的平均运费进一步走高。德银认为这是跨太平洋航线转嫁燃油成本的结果。
　　由于燃油成本转嫁存在一至两个月的滞后效应，集装箱航运公司在2008年第三季度的业绩实际上将会相当不错。油价在7月份触顶，自此以后一直呈现跌势。但是，由于时间差，燃油附加费到9月份才会触顶。因此德银认为集装箱航运公司跨太平洋航线在2008年第三季度的利润将会有个短期的提高。
　　跨太平洋航线的回程(即从美国返回亚洲)运输增长强劲。从2008年初至5月份吞吐量已提高21%，无疑这得益于亚洲经济发展。这里的一个新现象是装运本该由干散货运船运送的农产品。例如，用集装箱运输的谷物在2008年上半年同比上扬44%。最近由于美国不利的气候这股增长的势头出现了回落。
　　燃油价格在升至每吨750美元的高位后下滑至目前的每吨650美元。德银的油气分析师Adam Siemenski预计在2008年第四季度WTI原油均价为每桶125美元，2009年跌至每桶120美元，2010年进一步降低至每桶100美元。
　　燃油在运营成本(包括货币贬值但不包括利率)中的比重约为20%至25%。
　　海皇轮船认为亚欧航线运费接近底部，不可能在进一步走低。同时，由于该条线路的新船供应增加，海皇认为亚欧航线的运费不会很快反弹。2008年6月份亚欧航线最高货船运量仅同比增加1%，而2008年上半年亚欧航线往西航行的货船运量仅同比上扬8.2%。

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