中国船舶新船订单好于预期

　　按照克拉克森的统计,今年前三季度,世界新船成交8760万载重吨,远高于去年全年的约4000万载重吨,预计全年新船成交突破1亿载重吨没有任何问题,好于我们中期预期的6000~8000万载重吨。我们预计,今年外高桥(包括江南长兴造船)新船承接800万载重吨、基本与完工交船量相当,中船澄西新船承接超200万载重吨、远高于今年完工交船约80万载重吨的规模。
　　多因素影响毛利率水平
　　从单季度来看,三季度公司营业毛利率约16%,低于二季度的17.4%和一季度的18.8%。我们认为,众多因素对毛利率水平有所影响。一方面,修船业务复苏缓慢,修船价格大幅下降导致修船毛利率下降幅度很大;另一方面,人民币升值因素;最后,目前所交船舶是多年前订单、船价非合同时价格。广州船坞去年亏损5200万元,今年即使不考虑希腊船东的4.27亿元预计损失、全年经营预计也是继续亏损。
　　汇兑收益继续保持很高水平
　　今年前三个季度,财务费用分别为-1.03、-2.15和-1.43亿元,而利息收入和利息支出基本持平,因此大部分来自汇兑收益。增加美元负债和远期外汇合约是抵御升值的有效措施; 从单季度现金流量表看出,二、三季度投资现金净流量分别为-14.86和-29.24亿元。我们预计,在人民币升值预期比较强烈的背景下,公司会继续维持这方面的运作,汇兑收益保持在较高水平。
　　标志性的海工产品即将交付
　　公司3000米深水半潜式钻井平台“海洋石油 981”号2月26日出坞,预计今年年底完工交付;公司与中海油、708所合作建造的3000米深水半潜式钻井平台是目前世界上最先进的第六代钻井平台, 它的交付对国内的海工业务具有里程碑式的意义;对公司而言,意味着海工新业绩的取得,为海工新订单的获得铺垫。
　　公司对3000米平台计提了1.88亿元的预计损失;随着平台交付,预计损失将转回提高业绩预测。
　　新船订单恢复好于我们预期,我们略微提高公司的业绩预测,预计2010~2012年公司分别实现每股收益4.03、4.19和4.28元,目标价80元,维持“增持”评级。年底深水钻井平台交付、年报大比例送配预期等可能构成股价刺激因素。

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