芜湖港资本狙击战：淮矿血拼控制权

　　芜湖港（600575.SH）目前基本谋划完成去“飞尚系”，淮矿集团达到了完全掌控芜湖港经营的目的。8月1日，芜湖港公布了非公开发行情况报告书，公司以3.12元/股价格向大股东淮矿集团发行约4.5亿股，发行完成后，淮矿集团股权比例将达到50.65%，首次超过半数。同时，淮矿集团还决定继续增持芜湖港股份。芜湖港拟将公司名称变更为“安徽皖江物流（集团）股份有限公司”，证券简称变更为“皖江物流”。
　　此前淮矿集团只是在名义上成为芜湖港的“大老板”，但事实上，原大股东“飞尚系”仍然暗中控制芜湖港。更让淮矿郁闷的是，在重组后不久，煤炭和钢铁贸易就双双迎来了一波最严重的衰退。

　　控制权血拼
　　7月26日，芜湖港一口气发布14条公告事项，其中包括以4.4亿元从大股东淮南矿业集团（下称“淮矿集团”）手中收购淮矿电力燃料有限责任公司（下称“电燃公司”）；全资设立安徽皖江物流大宗商品电子商务有限公司。
　　这事实上不但意味着芜湖港将撕掉“港口”标签，变身大物流公司；还象征着淮矿集团完成争夺芜湖港主导权的“最后一战”。
　　回到5年前，在2008年11月，芜湖港和淮南矿业达成重组协议，确定芜湖港采用定向增发方式向淮南矿业增发不超过1.68亿股，此时芜湖港股价不过2.70元左右，如果不出意外，淮南矿业仅需花4.5亿元资产便能入主芜湖港。
　　资料显示，芜湖港当时大股东为芜湖港口有限责任公司，而后者是由富豪李非列旗下的芜湖飞尚实业发展有限公司控制，同时李非列还通过芜湖飞尚控制芜湖另一家上市公司鑫科材料（600255.SH）。
　　但是意外还是来临了。在芜湖港退出非公开发行预案前半年，即从2008年底开始，芜湖港股价一路狂飙，到2010年10月26日一度达25.79元/股，增发价格也随之飙升到了11.11元/股。到2009年底，淮矿集团最终拿出了18.66亿元的资产换来了芜湖港32.02%的股权。
　　但让淮矿集团如鲠在喉的是，虽然增发完成后，飞尚系在芜湖港的股权从44%左右稀释到了30.08%，但其通过神华期货、神华投资和多名一致行动的自然人却暗中在二级市场增持，到2011年中报总持股比例达到36.54%。
　　这就等于让淮矿集团下了血本却连大股东的位子都没有捞到，而这场收购过程至今仍是迷雾重重。有人认为淮矿集团不慎上了飞尚系的当，有人则质疑其中涉嫌利益输送。
　　卧榻之侧岂容他人鼾睡？淮矿集团只能将这场控制权之战进行到底。
　　2011年9月，芜湖港公告拟非公开发行1.71亿股，发行价为8.78元，拟募集不超过15亿元，淮矿集团承诺以现金全额认购，这些钱也基本都用来补充流动资金。此次发行后，淮南矿业持股比例将增至41.56%，但仍不足以实现控股。
　　两年之后，2013年12月19日，芜湖港再次推出淮矿集团入主后的第三次公开发行，拟以3.12元/股发行4.5亿股，拟募集资金14亿元，淮矿集团仍然是以现金全额认购。直到今年8月1日，这次发行才告完成，此次增发后，淮矿集团的持股比例首次超过半数，达到50.65%。
　　经过三次增发，飞尚系控制的第二大股东芜湖港口公司持股比例则下降为21.84%，这意味着淮矿集团终于成为芜湖港控股股东，而淮矿为此一共付出了18.66亿元的资产和超过30亿元的现金。

　　港口业务艰难维稳
　　7月3日，芜湖港公告称，拟由上港集团出资1.6亿增资全资子公司芜湖港务有限责任公司（下称“港务公司”），增资完成后，芜湖港占港务公司65%股权，上港集团占35%。
　　资料显示，港务公司成立于今年4月18日，主要从事集装箱装卸业务、散杂货装卸业务、港口服务和物流业务。
　　“控制权在芜湖港，但具体经营实际上交给上港集团，这也是芜湖港口业务的突围之举。”一位券商的交运行业研究员表示，在争夺上市公司控制权的同时，芜湖港原有主营业务的经营压力与日俱增。
　　与货物吞吐量的增长相对的是，芜湖港的港口业务毛利润却连续下滑。
　　Wind数据显示，芜湖港港口业务毛利率从2005年的59.53%之后连续8年下滑，到2012年和2013年分别为-2.09%和-10.25%，连续两年出现亏损。
　　“苏皖沿江已经形成南京、芜湖、合肥三港的三足鼎立，竞争必定是白热化，价格战早已经出现了，芜湖港与上港集团合作则可以突破这一地带，成为上海港的喂给港。”芜湖海事部门一位人士表示。
　　而上述研究员认为，这次合作中芜湖港给上港集团承诺了8%的最低收益，而不是风险共担，说明这笔生意的前景并不明朗。但是通过与上港集团合作，有助于加快港务公司集装箱物流信息平台、集装箱物流服务系统建设，抢夺集装箱中转和物流业务。

　　煤钢“双杀”考验
　　虽然名为“芜湖港”，但是在淮矿入主后，芜湖港的港口色彩已经逐渐褪去。
　　Wind数据显示，芜湖港和南京港是目前A股仅有两家内河港口上市公司，2013年芜湖港营业总收入为341.45亿元，占据17家港口类上市公司首位。但事实上，芜湖港的港口业务占比已经极小，到2014年末预计连1%都不到，而占比最大的是物流贸易和铁路运输，分别占比96.86%和2.44%。
　　2012年，芜湖港旗下物流公司收购斯迪尔电子交易平台，后者主营钢材电子交易，标志着芜湖港从线下物流向电子商务拓展，从而确立了“平台+基地”的运作模式。
　　从数据分析得知，芜湖港的物流贸易和铁运客户主要是钢材、有色金属和煤炭，然而2009年以来，煤钢两大行业出现“双杀”局面，煤企和钢企度日如年，芜湖港的宏伟蓝图也面临半途夭折的危险。
　　7月23日，芜湖港对外披露，淮矿现代物流公司（下称“淮矿物流”）为西林钢铁提供代理采购业务而被后者占用2.1亿元资金，目前该笔款项已出现坏账风险，这也是芜湖港涉足电子商务出现的最大风险事件。
　　受国内经济增速放缓和海进江煤炭的冲击及电煤需求量减少的影响，内地煤炭销售量不畅，使得公司配煤和中转业务也遭遇重创，2013年铁路运量和港口到煤量均下降一到两成，煤炭货物类收入在港口业务收入中的占比也大幅下降，直接导致当年净利润剧降31%，毛利率降至上市以来最低。
　　急剧的市场环境变化促使芜湖港再次急转舵，除了与上港集团合作外，7月3日，淮矿物流出资8000万元在上海自贸区设立淮矿现代物流国际贸易公司，公司称，这将推进“平台+基地”供应链管理模式转型的国际化进程，引进境外低成本资金，降低资金成本。
　　随后，芜湖港又全资设立安徽皖江物流大宗商品电子商务公司，而未来芜湖港会将淮矿物流下的斯迪尔平台、仓储、联运、信息技术四家子公司全部转移至皖江电商，使“基地+平台”业务更加独立和清晰。
　　但是无论是物流和电子商务，都是需要大量资金支持。而淮矿入主前一年，芜湖港的资产负债率还只有375%，2010年就大幅飙升至74%，2013年达到80%。
　　公司在上证E互动平台上解释，这主要是从事大宗生产资料贸易的淮矿物流的资产负债率所致，而收购斯迪尔打造电商平台也是为了降低资金压力，争取利用3年时间，形成规模和影响，实现业务转型，打造大宗生产资料领域的阿里巴巴。

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