中海集运：扭亏来自欧线涨价与投资收益

　　中海集运（601866）公布 2014 年中报,公司实现营收同比增长8.07%至175.5 亿,毛利率同比回升4.58 个百分点至-0.11%,归属于母公司净利润为4.6 亿,实现扭亏,去年同期为-12.66 亿,对应EPS 为0.04 元,扣非后EPS 为-0.04 元。
　　数据表明扭亏来自欧线涨价与投资收益。
　　上半年,中海集运完成箱量与实际单箱收入同比分别增长1.4%和6.5%,依靠以欧线为主的单价提升实现了8.07%的收入增长,同时营业成本同比仅增长3.34%,带动了毛利率明显回升4.58 个百分点至-0.11%。公司主业毛利较去年增加7.42 亿,同时依靠着上半年出售3 家公司的股权,获得了10 亿左右的投资收益,最终实现归属净利润4.6 亿,较去年同期增加17.26 亿,实现扭亏。
　　2 季度主业并未明显好转。单季度来看,公司2 季度营收同比增长10.41%至89.84 亿,毛利率同比上升4.18 个百分点至-0.47%,归属于母公司净利润为3.99 亿,同比实现扭亏,EPS 为0.03 元。尽管公司2 季度的毛利率比1 季度要低0.74 个百分点,不过由于期间费用控制和中海码头的股权出售损益入账,最终2 季度净利润环比也出现了550%的增长,但实际上主业并没有出现季节性的好转。
　　欧线量价齐升是改善的主要来源。上半年,公司总运力和总运量同比分别增加7.9%和1.4%,主要原因是运力结构外扩带来箱运量增速低于总运力增速。从运价看,2014 年上半年公司单箱收入水平为4439 元/TEU,同比增长6.5%。尽管行业运价指数(SCFI)上半年均值同比下降了1.6%,但由于结构性运价改善,因此船东的实际结算运价同比表现要优于行业指数的表现。分航线看,公司主业改善主要来自欧地航线,完成箱量同比增长5.3%,单箱收入同比上升6.6%。
　　行业盈利料将恢复,但大幅盈利概率不高。对于市场的判断:尽管集运进入联盟2.0 时代,但大型船东合作联营以及运力整体过剩是不变的大背景,在这个背景下首先没有大船的船东将会遭到排挤,其次今年的运价依然表现为以月度为单位的先涨后跌模式,不过今年欧强美弱利于盈利同比恢复,但大幅盈利概率仍然不高。

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