2016-12-20 18:3447  航运交易公报   我有话说(人参与)
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美国候任商务部部长航运资产可观

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  有“破产重组大王”之称的美国候任商务部部长威尔伯·罗斯,自2011年起开始投资航运业,在石油和液化气运输领域运力资产可观。

  将于明年1月20日担任美国商务部部长的威尔伯·罗斯,曾是投资家,擅长重组不同行业的破产企业,诸如钢铁、煤矿、电信和纺织等行业,被誉为“破产重组之王”。

  除整合上述行业破产企业外,罗斯也投资一些陷入困境的石油天然气企业。

  截至11月底,罗斯的个人财富总值为25亿美元。

  2011年开始,罗斯主要通过三条途径加大对航运业投资:一是投资成品油轮和苏伊士型油轮船东——钻石航运公司;二是投资液化石油气船东——导航控股公司;三是发起成立交通复兴基金。

  已经坐拥数十亿美元航运资产的罗斯,今年再次看到航运业的投资机会。

  9月底,罗斯称,海洋运输资产在其投资清单的最顶部,他看到了证券价格与资产价格间的断层。尽管船舶资产价格低迷,但股票交易价格却受到不利资产价格影响而更加低迷。

  11月初,罗斯支持的特朗普在美国总统大选中获胜,航运股连续数日疯狂上涨。

  罗斯投资的钻石航运公司和导航控股公司股价也连续上涨。此外,罗斯今年投资的Dryships(年初曾面临退市风险)股价更是在特朗普胜选后几日内上涨1500%,窜升至85.81美元/股。

  投资航运

  钻石航运公司

  2011年8月,罗斯向钻石航运公司投资10亿美元,该笔资金为后者带来了香港Cido航运公司30艘成品油轮和10艘分别于2012年和2016年交付的新建苏伊士型油轮(见表1)。

  30艘成品油轮均建于2007—2010年,当时,这些成品油轮与全球著名航运企业均签有租约,其中包括马士基集团、现代商船、ST航运等。目前,这些油轮部分在现货市场运营,部分以期租方式运营。即便苏伊士型油轮不产生现金流,成品油轮产生的现金流也足够支付所有费用,包括债务费用。

  投资钻石航运公司,罗斯主要看中的是精炼重塑中的机会。围绕美国和欧洲炼油厂的环境污染问题,以及产能下降,中印、中东区域炼油产能的提升将使成品油运增加,运距拉长。

  罗斯认为,航运业的独特之处在于其分散性,这是获得增长和提升市场份额的“温床”。

  通过大规模购买船舶,钻石航运公司成为一家大型油运企业,在一个分散的行业中占有较大的市场份额,成为这个行业中举足轻重的龙头企业。

  导航控股公司

  罗斯的第二个航运投资是以总价6250万美元收购导航控股公司19.4%的股权,2012年4月其所持股权增至26.8%,“这是对新兴市场和其能源需求的赌注。”他说。

  导航控股公司向拉丁美洲、亚洲和非洲提供液化石油气及其衍生品,罗斯希望看到这些地区的能源需求会随着生活水平的改善和人口的增长而提振。

  导航控股公司目前在小灵便型液化石油气船市场占有主导地位。在罗斯投资前,导航控股公司拥有8艘船及1艘在建船;罗斯投资后,导航控股公司船队得到全部更新,目前自有11艘小型液化石油气船(见表2),全部由江南造船集团承建。

  导航控股公司的船舶按1∶1比例分布于长期租船市场和现货市场。去年导航控股公司的利润为9809万美元,同比增加1036万美元。

  交通复兴基金

  除投资钻石航运公司和导航控股公司外,罗斯还建立了用于投资船舶的股权投资基金——交通复兴基金,以巩固钻石航运公司和导航控股公司在航运业的绝头地位。

  目前,交通复兴基金在营船舶为13艘。其中,2艘为苏伊士型油轮;11艘为化学品船(见表3)。

  此外,交通复兴基金还有5艘船舶在建,包括3艘超大型油轮和2艘纽卡斯尔型干散货船。

  有人怀疑罗斯大规模投资船舶的时机,认为他买贵了。对此,罗斯表示,总有一些人唱反调,但史上有名的海上运输人物不是经营船舶的人,而是那些在市场糟糕时期买船和在光景好时卖船的人。这更像是一种资产组合,而不是一笔业务。

  投资理念

  依靠整合

  相较于其他市场周期,2008年全球金融危机时航运市场行情下跌更为严重,持续时间更长。在过去的危机中,贷款银行会尝试与船东一起面对,而在这轮危机中,银行则“扣动了扳机” :“够了, 够了,我们需要退出来。”

  对于贷款银行的这一态度变化,罗斯解释说,因为银行明白行业最好能够更加统一。第一,行业统一将会产生规模经济效应;第二,大企业有机会获得公开市场和私人资本市场的资金。

  私募股权基金通常是行业里“聪明的钱”,较之大量的“小”船东,私募股权基金能够更好地管理航运企业。

  罗斯认为,如果这个行业是由私募股权基金主导,通常在风险管理方面会做得不错,不太可能会有过度订购船舶的疯狂行为。如果有100 家“小”船东,每一家都在不了解其他“小”船东在做什么的情况下单独做决定,就会导致过度订购船舶。

  罗斯认为,“整合绝对有利于这个行业,如果五大企业构成了行业的大部分,决策制定会集中得多。而且,一个更大的市场参与者,会对正在发生的事情有更好的情报信息。一个小而孤立的家伙,对正在发生事情的理解是较为有限的。”

  有了更好的资本化预期,罗斯认为市场低迷也有好的一面。他预计行业将真正洗牌,对整个行业将产生“大影响”。

  “很可能会有更多船舶被低价出售。有着可用资金和专业管理的船东将变多,银行会选择补贴老船东或承担起经营责任。”

  看好航运业未来

  由于罗斯的投资组合包括遍布世界各地的、高度集中的、以商品为导向的企业,加之在相关业务和地区的地位,他可先于竞争对手看到行业发展趋势。

  罗斯是一个广为人知的对天然气产量增长和美国页岩气发展持乐观态度的坚定看好者。罗斯认为,在天然气价格方面,最糟糕的时候已经结束。美国已发现了100年的页岩气供应量,且开采价格只是传统天然气的一半,美国最终会因此变为各种液体天然气的主要净出口国。此外,天然气燃料的价格只是美国电力价格的25%左右,煤炭价格的50%,随着时间推移,这些比率将会对换过来。

  从罗斯的航运投资组合、大宗商品股票及企业控股之间的协同方面来看,罗斯对导航控股公司的投资是理智的,导航控股公司吸引罗斯的原因之一就是它的天然气业务及天然气衍生品业务。

  罗斯在大宗商品业务方面的经验已惠及全球,他对钻石航运公司的投资便反映了这一点。他说,钻石航运公司的交易不再拿原油或成品油的价格做赌注,它们所承受的风险不仅在租约价格方面,也在押注运价方面,而非商品价格方面。

  罗斯解释说,液化石油气及成品油和原油运输市场,可能是最有机会的领域,因为这些船舶比载运集装箱、铁矿石或煤炭的船舶更复杂。

  尽管租金具有不确定性,罗斯还是能赚到钱,正如前面提到的,钻石航运公司的长期租约价格都远远高于市场水平,成品油轮的长期租约所产生的现金流足以可偿付所有苏伊士型油轮的债务。

  私募股权基金“大时代来临”

  近年来大型和小型交易共同为私募股权基金在航运业的未来打下了坚实的基础,从凯雷投资集团成立大中国区工业投资公司,到老虎基金与塞斯潘建立合作关系,再到堤客引入私募资金收购“Sevan Piranema”等3座浮式生产储油卸油装置等。现在,几乎每家私募基金公司都在积极关注这个领域中的机会。

  罗斯将私募股权基金进入航运业称为一个“大时代来临”,他强调私募股权基金将有助于稳定该行业面临的巨大发展趋势。

  “私募股权基金受过训练,不会做疯狂的决定,但有大量的资金在寻找机会。”

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