南京水运：加速奔向海洋
2005-11-16 10:10 来源：www.hexun.com 和讯特约/朱远颂
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分类名称: 公司研究-深度报告 报告日期: 2005-11-16 行 业: 公司名称/代码: 南京水运(600087) 投资建议: 谨慎推荐 关 键 字： 重 要 性: ☆☆☆☆ [注：报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“☆”至“☆☆☆☆☆”。“☆☆☆☆☆”为综合质量最高的报告。]【内容摘要】1、国际油品运输市场不必太悲观。我们相对看好国际成品油运输市场，但是随着成品油轮运力的不断投放， 2006年、2007年成品油运输行情的景气度将可能逐步下降，我们估计2006年BCTI指数与2005年同比下降15% 左右；2007年指数同比可能再下降10%左右。另外单壳油轮退出很有可能将构成一项长期利好，可以减少运价的波动性。
2、长江油运业务量萎缩影响大。估计2005年公司完成长江油运运输量2000万吨左右，2006年、2007年因“仪长”管道投产分别减少600万吨、1300万吨业务量，相对2005年分别减少约5000万元、 10000万元的净利润。
3、海洋油业务和长江油轮处置收益成为未来业绩的支撑点。根据公司的海洋油轮的投入情况，考虑国际油品运价的向下调整，我们预计2006、2007年新的海洋油轮的投入运营，相对2005年分别带来1642万、4994万的净利润增量。长江油轮处置收益将为公司带来约3200万的净利润，具体这些油轮的处置时间可能具有一定的灵活度。
4、收购预期构成长期利好。从解决同业竞争和大股东的资金需求方面来讲，南京水运收购大股东拥有的8艘4.6万吨油轮完全有可能，而且这种收购可能在2007年进行。当然到时一次能收购多少艘数还面临一定的不确定性，同时收购能否为上市公司创造价值还将取决于收购价格。
5、投资建议。经过国际化比较，PE和PB估值都显示南京水运未来一年的合理价格(全流通价格)在4.2元左右，如果考虑股改对价，近期合理价格在5.4元左右。因此我们给予“谨慎推荐”的评级。
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3、海洋油业务和长江油轮处置收益成为未来业绩的支撑点。根据公司的海洋油轮的投入情况，考虑国际油品运价的向下调整，我们预计2006、2007年新的海洋油轮的投入运营，相对2005年分别带来1642万、4994万的净利润增量。长江油轮处置收益将为公司带来约3200万的净利润，具体这些油轮的处置时间可能具有一定的灵活度。
4、收购预期构成长期利好。从解决同业竞争和大股东的资金需求方面来讲，南京水运收购大股东拥有的8艘4.6万吨油轮完全有可能，而且这种收购可能在2007年进行。当然到时一次能收购多少艘数还面临一定的不确定性，同时收购能否为上市公司创造价值还将取决于收购价格。
5、投资建议。经过国际化比较，PE和PB估值都显示南京水运未来一年的合理价格(全流通价格)在4.2元左右，如果考虑股改对价，近期合理价格在5.4元左右。因此我们给予“谨慎推荐”的评级。
责任编辑：李硕，010-58678999-200
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