终未跟进国际原油价格 燃料油期货振荡走弱难获利

    国际市场原油价格屡创新高，美国原油期货价格自年初以来已经上涨了近70％，投资者非常关心能否通过投资国内燃料油期货来分享原有价格上涨带来的收益，而燃料油的经营和消费企业也很关心能否通过燃料油期货的套期保值来控制其经营成本。 

　　此轮原油涨势是自9月17日开始的，但国内燃料油价格始终没有跟进。10月8日和10月11日一度出现补涨行情，但是随后又持续振荡走弱，原因是什么呢？ 

　　首先，燃料油上市时，基本上是一步到位，定价基本上已经反映出市场对原油价格上涨的预期。 

　　其次，燃料油不同于汽油柴油等产品，产量在石油产品中所占比重较小，受到的重视也较少，因此原油供应紧张对其产生的影响较小，产生影响的时间也相对较迟一些。缺乏投机资金炒作的配合，也是燃料油走势弱于原油的原因之一。 

　　第三，供求关系的紧张是原油价格大涨的主要原因之一，除了全球经济增长带来的需求增长外，各能源消费大国扩大石油战略储备也是导致需求激增的原因之一，而燃料油的需求，并没有这样的刺激因素。近十几年来，我国燃料油产量由1991年的3200多万吨减少到2002年的1800多万吨，其间燃料油消费量年均增长率不足0.5%，是国内石油产品中消费增速最低的品种。直到2003年，才出现十多年来首次快速增长，尤其是进口大幅增长，其原因主要是地方小炼厂用燃料油作原料生产成品油。专家预计，随着国家“十五”期间节约和替代燃料油计划以及西气东输、西电东送等工程的实施和炼厂对石油产品加工程度的提高，燃料油的需求将呈现下降趋势。需求增长较少在相当程度上制约了燃料油价格的上涨。 

　　第四，有资料显示，每吨燃料油的价格超过1700元，发电厂就要亏损，像目前这样的燃料油价格水平，发电厂只能通过申请政府补贴来弥补损失。其他燃料油消费大户也有类似的情况。也就是说，燃料油价格的上涨将会极大地抑制需求。 

　　总体而言，国内燃料油期价仍将继续追随国际油价的走势，但是上涨力度会明显弱于原油，一旦原油开始下跌，无论是否属于调整，燃料油都会有剧烈的反应。不过由于燃料油现货价格目前在2350元/吨以上，受现货行情主导的期货价格也难以大幅下跌。 

　　在这样的市场环境下，投资者简单地做多或做空，都比较难获利。从投机的角度而言，有条件的投资者可以把握波动幅度较大的机会进行新加坡和上海之间的跨市场套利。从理财的角度而言，燃料油生产、经营和消费企业可以利用套期保值来锁定成本，确保取得较为稳定的收益，回避燃料油价格波动带来的风险。 

　　企业参与套期保值时，要注意设定目标价位的策略、保值力度以及万一在保值操作过程中与市场趋势严重背离情况下的应对策略等。本报记者武斌 

　　资料链接 

　　燃料油期货 

　　燃料油是石油炼制产品的一种，主要由石油裂化残渣油和直馏残渣制成，是炼油过程中的最后一种产品，广泛用于船舶锅炉燃料、加热炉燃料、冶金炉和其他工业炉燃料。国际市场上还没有真正意义上的燃料油期货合约，在国际贸易中企业的定价基本上参考荷兰鹿特丹、美国纽约以及新加坡三个成品油市场的价格。国内的燃料油期货品种则是今年8月25日才在上海期货交易所上市，交易对象是180CST燃料油。目的是使亚太地区燃料油定价中心向中国转移，作为中国踏入世界石油定价体系的第一步。  

责任编辑：李硕，010-58678999-200

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