观察趋势运行变化 2005年中国经济三大看点

在过去的一年里,尽管有宏观调控,但中国经济仍然保持了平稳较快的增长势头。由本周国家统计局公布的一些主要数据看,GDP增长速度比上年增长9.5%,加快了0.4个百分点；固定资产投资同比增长25.8%,增速比上年回落1.9个百分点；价格总水平涨幅有所提高,其中CPI同比上涨3.9%,涨幅比上年提高2.7个百分点；对外贸易突破了1万亿美元大关。此外,其他指标如工业生产、农业生产、消费、居民收入和就业等也表现良好。现在,人们开始关心起今年 中国经济的走势会如何变化,尤其是GDP增长率、CPI和货币政策等几个影响今年中国经济运行的核心问题。
　　事实上,从1990年至今,中国实际GDP年平均增长速度保持了9.7%的水平,这一增长速度对中国和全球经济产生了深刻影响。如何既长期保持经济的快速增长,又避免经济的大起大落,对中国而言是一个巨大的挑战,这也是引起去年国家进行宏观调控的深层次原因。
　　展望2005年中国的GDP增长率,估计将会落在8.5%至9%区间内。因为,第二产业尤其是工业生产依然是推动中国经济增长的主要动力。目前,工业生产完成增加值要占到GDP总值中约40%的比重。受货币信贷及固定资产投资增速显著回落的影响,工业生产增速快速回落,去年11月份同比增长仅为14.8%。如果今年货币信贷增速保持不变,固定资产投资增速继续小幅回落,那么工业生产惯性回落的影响,将反映在今年GDP增长率稳步回落的趋势上。与此同时,货币信贷、投资及工业生产增速等因素变化仍然不确定,这些因素将成为修正今年GDP增长率所要考虑的核心因素。
　　CPI仍是市场关心的重要问题之一。随着去年农业生产出现重要转机,如粮食获得丰收,影响CPI上涨的结构正发生变化。以粮食为主的食品价格上涨对CPI上涨的影响趋于平稳,但核心CPI(目前为1.3%水平)上涨压力逐渐突出。不可忽略的另一个影响因素是物价传递压力。由于中国经济增长受能源问题约束的影响日益突出,如去年中国原油进口突破亿吨大关,而今年石油价格走势仍然不确定。因此,PPI结构性上涨压力依然不小。按照一般常识,PPI与CPI之间肯定会发生物价传递。有研究估计,物价传递对CPI上涨影响估计约为1至1.5个百分点。因而,再考虑到核心CPI等其他因素,预期今年CPI上涨幅度大约为3.3%至3.8%的水平,与去年基本持平。但是,受中国外汇储备持续增加的影响,如果央行不适时调整利率的话,外汇储备将成为影响CPI上涨的另一潜在因素,今年CPI上涨幅度也可能因此会超过4%。这一点最易被人忽视。这就引出了货币政策对中国经济影响的另一个重要问题。其实,从去年开始,货币政策对中国经济的影响已逐渐显现。虽然资本管制导致央行紧缩性货币政策仍能起到较为有效的作用,但在固定汇率情况下,央行的货币政策受国际因素的影响将日趋显著。正如人们所共知的,中国外汇储备(目前规模为6099亿美元)持续增加,为维持基础货币供给保持不变,央行便需要不断地进行买入外汇和回收人民币的公开市场操作,结果是导致外汇储备继续增加和国内货币信贷紧缩,增加人民币利率上升的压力。另外,人民币汇率采取盯住美元的固定汇率机制,是引起中国与主要发达国家之间争议的主要根源之一,外界压力对人民币汇率上升的影响日趋明显。因而,央行要想执行独立的货币政策难度是相当大的。
　　从目前看,基于中国自身的利益考虑,中国政府明确表达了一种坚定的承诺,要维持人民币汇率稳定。正如美国著名经济学家麦金农所言,一旦人民币汇率升值迈出了第一步,货币币值将很难稳定下来。所以,预期今年人民币汇率仍将继续维持稳定。如果是这样的话,受制于国内外因素影响,中国外汇储备还将继续增加,可能会迫使央行调升人民币利率,而且今年CPI上涨水平显示利率仍然会维持负水平。从这个层面上看,利率上升压力将成为影响今年中国经济的一件大事,这似乎是难以避免的。因此,今年GDP增长率有所回落、CPI温和增长和利率上升压力,将成为我们观察中国经济运行趋势变化的三大主要看点,可能也是会继续引起争议的三个焦点问题。

责任编辑：李硕，010-58678999-200

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