中国国航：航空龙头五浪井喷

　　9月以来，国际石油价格持续走跌，加上行业运力供求关系和人民币汇率三大行业影响要素均全面向好，航空股将迎来反转机遇。预期未来2年航空运力供求关系将总体维持供求平衡、需求增长略快于供给增长的格局。由此将带来行业客座率的稳步上扬及票价水平的坚挺。油价下跌和人民币长期升值趋势为航空公司营造了极为有利的外部环境。中国国航(601111)自8月18日上市以来股价最高涨幅已超过60％。是目前国内盈利最好航空公司。作为国内唯一的载国旗航空公司，中国国航在国际市场的份额占中国民航的50％以上。近期国际油价持续下跌，人民币升值趋势加快的背景下，该股孕育的最具爆炸力的五浪上攻行情即将爆发。
　　投资亮点之一：航空霸主强强联合
　　中国国航（601111）是2002年国内民航业改革之后，由原中国国际航空公司、西南航空、浙江航空合并重组后成立。国航的航线网络主要是国内干线航线，同时经营北京至欧洲、北亚、北美等主要国际航线。截至2005年底，公司共有飞机176架，总座位数居全国第二。公司目前拥有北京、上海、成都、杭州等共10个营运基地。公司主要基地位于北京首都机场，2005年公司在北京客运和货运市场分别占有44．4％和50．2％的市场份额，在该机场居于主导地位。北京首都机场目前正在进行三期扩建，届时国航在北京的竞争优势将进一步加强。目前该公司与国泰航空、中航兴业、中信泰富及太古的股权重组交易已于2006年9月28日完成。国际油价对航空和航运公司业绩影响很大。航空公司2005、2006年业绩的下降以至亏损主要原因是油价的上涨；而航运公司2005、2006年业绩下降影响因素是两个方面，一是航运价格下降导致，另外就是油价上涨导致的成本上升，对业绩产生负面影响。如果没有油价上涨因素，2006年中期航空股和航运股业绩将有较大幅度提升。而市场已经对前期油价下跌作出反映，航空公司市场表现与国际油价呈反向走势。自国际油价下跌以来，国内A股市场主要航空公司股价仅上涨18％左右，远远低于同期大盘指数。
　　投资亮点之二：国际品牌奥运概念
　　中国国航以北京首都机场为主基地，拥有优质的航线资源。北京现在是全国最优质的国际国内中转枢纽，相对上海，北京飞欧美的航程更短，成本更低，但票价水平基本接近；其他两大基地，成都区域以及浙江区域，近年来需求增长迅速，为国航发挥网络优势打下了坚实的基础。另外，受益于对港龙、澳门航空的控股权地位以及与国泰的合作关系，国航的地区航线保持了较好的赢利。公司在国内客流最多的20条航线中享有最高的32．4％的市场占有率。北京机场公务和商务旅客占全部旅客的比例分别为57％和76％。国航分公司较少，目前仅有8家，有利于管理统一，节约成本，重组带来优化航线网络以及机队配置，带来航油消耗，航材储备，销售费用以及维修费用的节约。国航自02年开始推广全球通行的收益管理系统，目前已经完成了国际航线的收益管理系统运作，获得20％以上的边际收益，并已经投入国内航线的使用，长期效益将逐步发挥。此外在我国品牌价值评比中，国航位列前三十名，总品牌价值高达138亿，远超过其他国内航空公司。在三大航中，国航的商务旅客最多，超过70％，南航和东航大约在60％左右，对稳定国航收益能力有重要意义。从04年开始国航加大国际航线的飞机改造，投入7亿优化改造Ｂ747头等舱和商务舱的性能，注重提升国际航线的竞争力。奥运概念在不断升温。目前，奥运重要的交通枢纽———首都机场状如两只火鹤的新候机楼开始展现容颜，而当2008年不断走近的时候，中国国航将不仅是国内航空业的龙头，也将成为世界航空业的新力量。无疑，以首都机场为老家的中国国航必将成为奥运巨大蛋糕的分享者。
　　投资亮点之三：油价大跌业绩大涨
　　近期国际油价出现较大下跌主要是受到美国发现罕见大油田及市场需求进入淡季影响。未来国际油价走势将取决于市场供需状况及国际政治局势。从国际原油需求分析，近年来国际经济持续高速发展产生了大量的原油需求，而IMF9月发布的最新《全球经济展望》中预期2007年全球经济增速将放缓，日前国际能源署下调了2006、2007年度全球石油需求预测，将2006年全球每日原油需求预测调降10万桶至8470万桶，2007年也下调16万桶至8620万桶。 中国国航（601111）的三季报显示，该公司今年1－9月取得良好的经营业绩，实现主营业务收入348.06亿元，主营业务利润54.00亿元，净利润33.45亿元，每股收益及净资产收益率分别达到0.27元和10.6％，继续在国内航空公司中保持领先地位。公司称，业绩稳步增长主要得益于民航业整体回暖、国际油价回落、燃油附加费上调和人民币升值加速等因素。 该公司称，由于报告期内国家发改委再次上调国内的燃油附加费，调整的平均幅度近80％，在一定程度上抵消了航油成本的上涨并提升盈利水平。而国际油价自9月开始回落，则进一步缓解了公司面临的燃油成本压力。
　　投资亮点之四：调整结束五浪井喷
　　从二级市场走势分析，国航上市以后跌破了发行价，但股价在低位运行了10个交易日。但它并没有出现大幅破位走势，而且在盘中也没有出现国航集团连续的明显护盘动作。这就表明，虽然当时的市场舆论对国航是看淡的，但也有一些机构在悄悄地介入。短暂破发之后的国航正在演绎着非常经典的拉升行情，波段性炒作非常明显，目前该股在创出新高之后，再度回调，但连续的下影线说明主力护盘的决心非常大，回调空间非常有限。毕竟，从中长期看，航空板块的走强有非常强的基本面支撑。一是油价回落，二是人民币升值，三是燃油附加费继续升高，四是购进飞机后运力得到大幅提升。而国航的走强还包括：为新股上市营造良好的环境，有龙头之效应，而且国航的盈利能力非常突出。在全球航空市场整体低迷的背景下，该股的业绩显然已经成了航空板块的龙头。从技术形态分析，该股正在构筑的四浪调整即将结束，最猛烈的五浪攻击性行情即将由此展开，建议投资者重点关注。

责任编辑：李硕，010-58678999-200

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