山东高速：演绎计重收费和成本下降故事
山东省高速公路发展水平处于国内先进水平，通车里程全国第一，路网完善程度较高，为公司路产车流量提供了良好的增长平台。核心资产优质，区域垄断格局将逐步形成。公司现有经营资产“二路四桥”地处经济较为发达地区，收入增长保持稳定；随着济（南）莱（芜）高速公路的2007年完工通车，以及济青南线的建设，公司资产将承担青岛、烟台、威海与中、西部的主要路面交通运输。此外，大股东股改承诺，积极帮助公司收购京福与京沪高速公路在山东的重合路段——济（南）德（州）高速公路，若承诺兑现，将大幅度提升公司的业绩，进一步加强垄断优势。
分流影响逐步改善，计重收费正面效应逐步显现山东省4月份实行的高速公路线性计重收费对高速公路车流量造成分流影响。但与二季度相比，三季度的状况已经明显改善，济青和济南黄河二桥的收入环比增长分别为7.2%和15.6%，黄河二桥的同比增长也达到了16.5%。但济青高速的分流影响仍然存在，预期在地方公路也实施计重收费后，济青高速收入会有较大回升。未来成本下降将支撑业绩增长由于公司主要大中修工程在05年完成，本年度的路面维修工程大幅减少。在07年及之后较长时间，公司的维修支出都将维持低位，这将对未来业绩的稳定增长起到良好的支持作用。
"德济、济莱"有望成为公司新的业绩增长点，集团公司有意将京福高速德州至济南段注入上市公司。这一路段不仅是山东省车流量最大，也是国内高速公路的黄金路段之一，拥有良好的盈利能力和增长前景。如果资产能在年内成功注入，将有可能在07年给公司业绩带来30%的增长。济莱高速预计07年底完工，建成初期可能将会面临较大经营压力，但考虑到未来可以充分享有济青公路车流量的快速增长，长期前景值得期待。
天相投顾研究员张勋预计公司06年、07年EPS分别为0.27元、0.33元，06年、07年动态PE值分别为16倍、13.09倍。考虑到目前高速公路上市公司平均动态PE值为17.41倍，H股公路公司平均动态PE值为17.22，建议继续增持。
二级市场上，该股近期一直保持震荡上攻态势，近期盘口异动显现，说明场外主力大举建仓，后市有望出现持续井喷行情，建议投资者重点关注。
责任编辑：李硕，010-58678999-200
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