外贸增速放缓业绩下降港口行业4大股评级
2006-06-10 11:20 来源：
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根据商务部公布的数据分析显示,06年1-4月份,我国外贸进出口同比增速由月初的26.75%,逐步下降到4月份的19.82%，同比增速明显放缓
外贸进出口总额与港口集装箱吞吐量密切相关
历史数据分析显示，我国外贸进出口总额与港口集装箱吞吐量具有很强的相关关系。外贸进出口总额增长速度下滑，将预示我国港口集装箱吞吐量增长速度放缓。
出口集装箱航运价格低位运行
中国出口集装箱运价指数(简称"CCFI")从2005年下半年开始逐步在走低，据6月2日公布的最新运价指数已经跌破1000点，从趋势看，短期内走高的可能性不大。
港口集装箱吞吐量增速继续走低
受外贸进出口增长速度回落影响，06年1-4月份，全国港口集装箱累计同比增速比上年低2个百分点，同期，全国主要港口货物吞吐量同比增速也有下降趋势。
受外贸及航运景气度下降影响，港口上市公司主营业务收入增速显著放缓
1、受国际航运景气度回落影响，05年港口收入同比下降10个百分点
我国港口行业经过01-04年的高速增长期，05年受国际航运景气度回落影响，我国主要港口上市公司主营业务收入同比增长大幅度下降。其中05年主营业务收入增速为16.14%,与04年相比，港口全行业主营业务收入增长速度下降将近10个百分点。
2、06年一季度，收入与利润基本与去年同期持平
06年一季度港口行业主营业务收入和净利润同比增长速度仍然没有走出低谷。与去年一季度相比，主营业务收入和净利润增长速度仅有小幅增长，表明06年一季度港口行业收入与利润基本与去年同期持平。
但由于不同港口上市公司经营货种和所处(腹地)区域很不相同，因此投资港口上市公司还要对具体港口进行具体分析。
3、港口行业主营业务收入环比明显下滑
港口行业主营业务环比增幅明显下滑，表明行业还处在景气下降周期之中。
4、与05年4季度相比，06年行业净利润环比增幅下降20%
04年-06年一季度，港口上市公司季度环比呈现下降趋势，其中06年一季度净利润环比下降20.35%；沿海港口06年一季度环比下降24%。
港口行业还处在景气周期下降阶段
行业主营业务收入同比下降10%；环比分析显示，06年一季度港口行业上市公司净利润环比下降20.35%；沿海港口06年一季度环比下降24%。
一季度港口上市公司业绩同比下降0.14%，与去年同期基本持平；而环比分析显示，06年一季度业绩比去年四季度环比下降3%，这其中还包括深赤湾(000022)业绩增长137%的“巨幅”增长因素。
06年一季度港口行业上市公司收入和业绩增长速度明显下滑表明，港口行业目前仍处在行业景气周期下降阶段。港口行业何时走出下降周期尚需密切关注和进一步观察。
股价基本反映行业预期
1、大盘启动以来港口股票价格上涨幅度不高
本次大盘启动以来，港口板块价格整体上涨幅度远远低于上证综合指数上涨幅度。统计显示，从3月17日大盘启动到报告期(5月25日)的两个月时间内，港口板块股票价格的复权后平均上涨幅度为7.12%；与此同时，上证综合指数上涨幅度为27.66%,两者相差20个百分点之巨。
2、港口板块前期涨幅已基本反映行业增长预期
本次港口板块之所以与大盘没有保持同步上涨的主要原因在于：
(1)05年及其前4年，港口行业上市公司保持25%以上的业绩高速增长。
(2)在大盘不断走低的过程中，沿海主要港口上市公司在业绩高增长的支撑下，板块表现“一枝独秀”，股票价格被充分发掘，基本反映了其内在价值。
(3)05年以来，国际航运景气度回落，受其影响，港口高成长性也呈现下降趋势。由于市场预期港口短期内增长速度放缓，加之前期股价基本反映内在价值，因此，港口板块大部分股票在本次大盘上涨中基本维持前期价格。
港口上市公司市盈率相对估值分析
1、预测06年港口上市公司每股收益；
2、根据公司不同情况，确定具体公司股改之后市盈率水平；
3、按照市盈率法确定公司二级市场合理价格；
4、预测二级市场合理价格，与报告期收盘价对比，计算公司未来二级市场价格上涨(下跌)空间。
结论与投资建议
1、外贸进出口经多年连续快速增长之后，受多种因素影响，目前有明显的放缓趋势；
2、从外贸增速变化和航运指数变化趋势判断，目前外贸和航运行业景气度正在下降；
3、受上游行业景气度下降影响，我国港口行业增速也明显放缓；
4、具体业务数据分析显示，沿海港口集装箱业务增速下降速度大于散货业务下降速度；
5、基于以上判断，我们将港口行业的投资评级由“增持”调低为“中性”；
6、由于06年集装箱港口业绩同比增长幅度要低于散货港口业绩同比增长幅度，建议投资者关注以散货装卸为主要业务的港口，如天津港、营口港以及整体上市后的上港集箱。
根据股价价值低估的程度，考虑公司基本面情况及未来增长状况，我们建议投资者重点关注下列公司：
(1)G上港(600018)；(2)G天津港G(600717)；(3)营口港(600317)和G盐田港(000088)。
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for(var i=0;i外贸进出口总额与港口集装箱吞吐量密切相关
历史数据分析显示，我国外贸进出口总额与港口集装箱吞吐量具有很强的相关关系。外贸进出口总额增长速度下滑，将预示我国港口集装箱吞吐量增长速度放缓。
出口集装箱航运价格低位运行
中国出口集装箱运价指数(简称"CCFI")从2005年下半年开始逐步在走低，据6月2日公布的最新运价指数已经跌破1000点，从趋势看，短期内走高的可能性不大。
港口集装箱吞吐量增速继续走低
受外贸进出口增长速度回落影响，06年1-4月份，全国港口集装箱累计同比增速比上年低2个百分点，同期，全国主要港口货物吞吐量同比增速也有下降趋势。
受外贸及航运景气度下降影响，港口上市公司主营业务收入增速显著放缓
1、受国际航运景气度回落影响，05年港口收入同比下降10个百分点
我国港口行业经过01-04年的高速增长期，05年受国际航运景气度回落影响，我国主要港口上市公司主营业务收入同比增长大幅度下降。其中05年主营业务收入增速为16.14%,与04年相比，港口全行业主营业务收入增长速度下降将近10个百分点。
2、06年一季度，收入与利润基本与去年同期持平
06年一季度港口行业主营业务收入和净利润同比增长速度仍然没有走出低谷。与去年一季度相比，主营业务收入和净利润增长速度仅有小幅增长，表明06年一季度港口行业收入与利润基本与去年同期持平。
但由于不同港口上市公司经营货种和所处(腹地)区域很不相同，因此投资港口上市公司还要对具体港口进行具体分析。
3、港口行业主营业务收入环比明显下滑
港口行业主营业务环比增幅明显下滑，表明行业还处在景气下降周期之中。
4、与05年4季度相比，06年行业净利润环比增幅下降20%
04年-06年一季度，港口上市公司季度环比呈现下降趋势，其中06年一季度净利润环比下降20.35%；沿海港口06年一季度环比下降24%。
港口行业还处在景气周期下降阶段
行业主营业务收入同比下降10%；环比分析显示，06年一季度港口行业上市公司净利润环比下降20.35%；沿海港口06年一季度环比下降24%。
一季度港口上市公司业绩同比下降0.14%，与去年同期基本持平；而环比分析显示，06年一季度业绩比去年四季度环比下降3%，这其中还包括深赤湾(000022)业绩增长137%的“巨幅”增长因素。
06年一季度港口行业上市公司收入和业绩增长速度明显下滑表明，港口行业目前仍处在行业景气周期下降阶段。港口行业何时走出下降周期尚需密切关注和进一步观察。
股价基本反映行业预期
1、大盘启动以来港口股票价格上涨幅度不高
本次大盘启动以来，港口板块价格整体上涨幅度远远低于上证综合指数上涨幅度。统计显示，从3月17日大盘启动到报告期(5月25日)的两个月时间内，港口板块股票价格的复权后平均上涨幅度为7.12%；与此同时，上证综合指数上涨幅度为27.66%,两者相差20个百分点之巨。
2、港口板块前期涨幅已基本反映行业增长预期
本次港口板块之所以与大盘没有保持同步上涨的主要原因在于：
(1)05年及其前4年，港口行业上市公司保持25%以上的业绩高速增长。
(2)在大盘不断走低的过程中，沿海主要港口上市公司在业绩高增长的支撑下，板块表现“一枝独秀”，股票价格被充分发掘，基本反映了其内在价值。
(3)05年以来，国际航运景气度回落，受其影响，港口高成长性也呈现下降趋势。由于市场预期港口短期内增长速度放缓，加之前期股价基本反映内在价值，因此，港口板块大部分股票在本次大盘上涨中基本维持前期价格。
港口上市公司市盈率相对估值分析
1、预测06年港口上市公司每股收益；
2、根据公司不同情况，确定具体公司股改之后市盈率水平；
3、按照市盈率法确定公司二级市场合理价格；
4、预测二级市场合理价格，与报告期收盘价对比，计算公司未来二级市场价格上涨(下跌)空间。
结论与投资建议
1、外贸进出口经多年连续快速增长之后，受多种因素影响，目前有明显的放缓趋势；
2、从外贸增速变化和航运指数变化趋势判断，目前外贸和航运行业景气度正在下降；
3、受上游行业景气度下降影响，我国港口行业增速也明显放缓；
4、具体业务数据分析显示，沿海港口集装箱业务增速下降速度大于散货业务下降速度；
5、基于以上判断，我们将港口行业的投资评级由“增持”调低为“中性”；
6、由于06年集装箱港口业绩同比增长幅度要低于散货港口业绩同比增长幅度，建议投资者关注以散货装卸为主要业务的港口，如天津港、营口港以及整体上市后的上港集箱。
根据股价价值低估的程度，考虑公司基本面情况及未来增长状况，我们建议投资者重点关注下列公司：
(1)G上港(600018)；(2)G天津港G(600717)；(3)营口港(600317)和G盐田港(000088)。
责任编辑：李硕，010-58678999-200
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