2006年港股投资策略之航运行业

　　从集装箱营运箱管理层的表示，我们相信环球主要航线在2006至2007年运费的波动性将会较过去两年减少。跨太平洋和亚欧航线的运费将会处于稳定状态，增幅预计约为4%至5%运费运费;不过亚洲区内航线的运费可能出现下调压力。总体而言，我们认为主要航线运费的波动大约会在现水平的正负5%之间。

　　至于运量方面，综合招商证券研发中心的分析，我们预计2006年全球箱运量增长率为10.4%，增幅低于05和04年水平，而2007年的增幅约在10%左右。其中，跨太平洋东行和亚欧西行线箱运量增幅预计分别为7.5%和10%。中国海运集装箱出口增幅预计为20%。

　　目前，市场订单持有量共计约占现役船队规模的60%。其中7,000个集装箱或以上型船176艘，箱位运力约128万个集装箱。未来4年，班轮市场陆续有1200多艘，约450万个集装箱运力交付使用。预计2006年，船队保有量将超过4000艘，箱位936万个集装箱，年增长率14%，高于2005年的12.6%。2007年运力增长速度将进一步提高到18%，并将成为本轮订单的集中交用期，班轮运输业即将迎来运力增长高峰期。我们认为05年供需将基本平衡,而06年开始运力增长将超过货物生成量的增长速度。根据以上分析，我们判断，05年下半年以后，集装箱运输行业压力将逐步加大，行业景气指数运行的拐点将现。

　　中国远洋控股(1919)

　　虽然航运业前景有一定的阴影，但是从选股的角度来看，我们还是觉得有吸引的投资机会。在众多航运股中，我们推荐中国远洋控股(1919) 。投资者对集装箱航运业前景的疑虑似乎已在股价中反映，该公司自2005年六月底上市以来，股价便辗转回落。从基本因素来看，中远控股的资产和盈利来源颇为分散，由集装箱船舶,集装箱码头营运,集装箱租赁,集装箱制造,物流,至货物转运,旗下业务的行业周期性特征亦各有不同，因而减低总体盈利的波动性。

　　我们维持对中远控股的05及06年度的盈利预测，分别为人民币41.9亿元和46.4亿元;现时的市盈率为5.2倍和4.7倍。中远控股持有中远太平洋52.34%股权为经营资产，每股中远控股约持有等值港币2.66元的中远太平洋(以港币14.20元算);若以此为9折计算，这意味中远控股的集装箱航运业务的市盈率约为3倍，与在香港上市的其它航运股如中海集装箱运输(2866)的2006年市盈率3.4倍及东方海外(316)的3.1倍接近。有见其估值吸引和资产丰厚，我们维持对中远控股的买入建议。若集装箱航运业务的市盈率升至5倍，仍远低于全球最大集装箱航运公司马士基的2006年市盈率11.2倍中远控股的，目标价为4.20港元。

责任编辑：李硕，010-58678999-200

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