揭密中远整体上市! 江南重工暴涨暴跌背后

　　６月底，中国远洋（６０１９１９）高调回归Ａ股，上市不久后就启动定向增发。这在Ａ股市场上尚属首例，当时就引起市场的强烈反响。中国远洋高层还透露：中国远洋将作为中远集团主业整体上市、分步实施的资本平台。

　　对此，市场始终翘首以待。最近一个多月来，公司股价更是一路攀升至５０元，上涨了一倍以上。

　　整体上市，集团受益

　　９月２１日，国资委的官员在“香港亚洲金融论坛”上再次表示，国资委下阶段的工作重点之一，是加大央企重组力度，具备条件的要加快整体改制、整体上市步伐。国资委对央企的调整目标非常明确：到２０１０年，调整到８０－１００家，国有资本将在七大行业绝对控股，包括军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航和海运。显然，中远集团也在重整之列。

　　一方面是政策上的支持，一方面是船舶运输行业的火爆。招商证券行业分析师罗雄在接受本报记者采访时认为，随着全球各地区的交流不断加深和中国经济的不断崛起，国际航运产业也在不断向中国转移。在这种背景下，中远集团有必要整合各个子公司，做大做强。可以肯定的是，中国将在整个航运产业链中占据更多的话语权。

　　罗雄认为，从目前的市场来看，中远整体上市有以下好处：一是置入的原值１６０多亿元的中远散运等四块股权，最后交易对价３４６亿元，中远集团获得了１８０多亿的溢价收益，优化了集团的资产结构，负债率也大大降低。第二，整体上市将使中国远洋利润成倍放大，其Ａ股和Ｂ股股价也将随之大升，得利最大的是持股５１．０７％的中远集团。第三，中远集团还可以利用出让股权所得的３００多亿元巨资，培育更多的优质资产，加强在世界航运业中的竞争优势。

　　以中国远洋为资本平台

　　中远集团是以航运和物流为主业的多元化经营的跨国企业集团，中远总公司在全球拥有近千家成员单位。其船舶在１６０多个国家和地区的１３００多个港口穿梭，是全球第二大综合性航运集团，占国资委五大航运央企——中远、中海、中外运、招商局和长航集团总体运力的６０％。旗下已拥有五家上市公司，分别是中国远洋、中远太平洋、中远国际、中远投资和中远航运，并参股国际最大集装箱制造公司中集集团。

　　中国远洋是中远集团的控股子公司，是中远集团最重要的上市公司。其通过下属各子公司，为国际和国内客户提供涵盖整个航运价值链的集装箱航运、码头、集装箱租赁和物流服务。中国远洋是我国集装箱航运业的龙头老大，全球排名第五，去年营业收入达３６１９８０５万元，利润总额３０２３２８万元，每股收益０．２０元，中远集团是其第一大股东。

　　目前中远集团旗下还有中远地产、中远财务，这些资产是注入中国远洋，还是出售或单独上市？中国远洋董秘办一不愿透露姓名人士告诉记者，“目前中远集团的资产重组还不方便透露”。

　　“就目前来说，干散货船队资产将先注入中国远洋，至于油轮船队的注入，要把握适当的时间和价位，目前显然不适合。还有就是中远航运的主要业务是杂货，与中国远洋的业务没有什么冲突，应该不会被注入到中国远洋。”长江证券行业分析师纪云涛在接受本报记者采访时分析认为，目前中远集团航运业务板块中主要有集装箱运输业务、干散货船队和油轮船队。集装箱船舶只占７００多艘船舶中的１３９艘，已经被注入了中国远洋。干散货船队４００多艘，运量３００多万载重吨，是全球最大的，中远集团已经发布公告，这部分资产将被注入中国远洋。另外还有尚未上市的油轮船队及拥有汽车船等特种船队的中远航运，也受到市场的广泛关注。

　　中山证券分析师岳从忠认为，目前中国远洋的主要业务包括中远集团下属的整个集装箱产业链以及此次定向增发拟注入的干散货业务。通过一系列的资产注入，中国远洋将完成集团主要航运业的整体上市。从注入的干散货资产情况来看，截至２００６年底，公司自有运力２１５艘，约１３００万载重吨，通过租用而控制的运力为２００艘左右，约为１７００万载重吨，公司运力占全球干散货船队的８％左右，过去几年一直位列世界第一。按照公司已经签署的新船订单２００７－２０１０年，公司还将新增船舶５１艘，新增运力７２８万载重吨。目前，全球的干散货市场十分景气，代表国际干散货运输市场走势晴雨表的ＢＤＩ指数也非常高，此时注入干散货资产，将极大保证公司未来几年业绩的持续高成长。

　　第二个“中国船舶”？

　　“中国远洋会不会成为第二个中国船舶？”整体上市概念引起不少投资者对未来股价的憧憬。

　　“大集团、小公司”曾是沪东重机通过大股东整体上市一跃变身成为中国船舶（６００１５０）、股价从今年１月底披露增发方案时的７０多元，涨到近３００元的主要原因。

　　有市场人士认为，从中国远洋公布的定向增发方案看，与沪东重机有几分相似。据沪东重机增发方案所作的盈利预测，增发后公司净资产从１２亿元增至１３２亿元（２００６年模拟数据、下同），增幅达１１倍，净利润从２．６７亿元增至１５亿元，增长５．６倍，每股收益从１．１０元增至２．３元，每股净资产从４．５元增至１９元。再看中国远洋的增发方案，其净资产仅增长２３．５％，远低于沪东重机，但净利润增幅却达７倍多，每股收益也将从２００６年０．１７１元增至２００７年１．１７元，增幅为６．８倍，并不比沪东重机逊色。之所以如此，乃是因为沪东重机以２．６亿股增发４亿股，股本扩张１．５倍，而中国远洋仅增发１２．９７亿股，仅为增发后总股本１０２亿股的１３％，可增发资产所创造的利润却是原公司的７倍。如此相似的定向增发方案让投资者充满了想象。

　　“现在还不能简单地说中国远洋会不会成为第二个中国船舶，虽然两者都是采取资产注入的方式来实现‘大集团、小公司’的运作模式，但是两者毕竟时不同行业，还得看后市表现。”上海证券研究中心行业分析员冀丽俊接受本报记者采访时认为。

　　长江证券纪云涛也表示，中国远洋成为第二个中国船舶的可能性不大，中国远洋所处的航运业受很多因素的影响，市场波动性大，目前航运业火爆的持续性值得怀疑。另外，沪东重机之前业绩平平，改为“中国船舶”后才出现目前的高位，而中国远洋在没有资产注入之前，本身实力就很强，质地很好。(

　　江南重工暴涨暴跌背后

　　近来，江南重工（６０００７２）二级市场股价炒作由暴涨到暴跌，犹如疯狂的过山车，令投资者瞠目。

　　为何暴涨？

　　江南重工从９月３日开始引起市场关注，当天涨停，直至９月２０日的１４个交易日，该股股价已从２７．９６元上涨到６３．９７元。而最后６个交易日该股还连续拉出６个涨停。如果从年头算起，今年以来９个月时间内，江南重工股价从５．８２元涨至６３．９７元，涨幅高达９９９．１４％。

　　江南重工的持续走强显然与市场对公司的良好预期不无关系。江南重工作为中国船舶工业集团公司旗下三家上市公司之一，据称有可能被建成集团下的辅机、甲板机械等配件生产基地，为集团造船厂配套。

　　正是在这样一种预期下，江南重工９月１３日公告，公司拟更名为“中船江南重工股份有限公司”，将核心产品转为船配产品。投资者联想到，同为中船集团旗下的沪东重机，更名为中国船舶后，股价迅速上冲，最高曾达２８４元，牢牢占据两市第一高价股的地位。

　　或许是在这样一种想象力的驱动下，９月２０日，一篇题为《中船系整合路线图：江南重工或变身一级子公司》称：江南重工实际控制人中船集团将对公司实行私有化或者对公司进行注资整合。

　　当天，江南重工拉出第六个涨停，股价跃上６０元大关。

　　对于公司股价的暴涨，还有另外的理由。公开资料显示，公司搬迁完毕后将实现钢结构和船舶配件并举的宿愿，最终建成国内最大的船舶配套基地。

　　按照产业链的整合思路，中船集团已经很明确地将江南重工定位于集团内部的船舶配件供应商，同时兼顾外来配件需求业务。从这一点分析，江南重工在集团内部的资源配置方面，具备独立发展的市场前景。

　　据此，有市场分析人士指出，江南重工将跟此前的沪东重机一样，很可能由孙公司升级为一级子公司，成为集团配件业务的顶梁柱。

　　“综合多种原因，在２００８年长兴岛造船基地投产之后，中船集团再将相关配套资产注入江南重工的可能性极大。同时这进一步表明，江南重工将在Ａ股市场保持独立发展。”

　　就这样，市场终于有了江南重工暴涨的充分理由。

　　为何暴跌？

　　针对９月２０日的报道，江南重工９月２１日发布的澄清公告称，毫无此事。

　　９月２４日，因公司股票交易异常波动，同时市场存在一些与公司已公告情况不符的重大事项传闻，上交所对公司股票实施停牌。

　　９月２５日，公司股票复牌。公司表示，市场上出现的关于江南重工的大股东或者实际控制人将造船或船舶配套资产注入江南重工、将其变更为一级子公司及实行私有化的传闻与实际情况不符。

　　江南重工９月２５日早盘结束临时停牌后，立即全天封死在跌停板上。

　　业界分析人士认为，公司股价迅速从涨停到跌停，是市场开始相信，中船集团管理层的真实目的是希望尽快解决内部的关联交易问题，而不是急于将江南重工“私有化”。这种由中国船舶吸收合并江南重工，同时江南重工从Ａ股退市的所谓“私有化”，“对于目前的中船集团而言，似乎很难做到，也不合乎商业逻辑。”

　　事实上，江南重工的客户对象将由目前的控股股东江南造船（集团）有限责任公司扩大到整个中船集团，双方的关联交易涉及船舶配套件、金融服务、物资采购代理服务等业务项目，预计２００７年由江南重工发生的关联交易约１．７５２亿元，由中船集团发生的关联交易约１．８９４亿元。

　　江南重工证券事务代表黄来和也明确指出：“目前公司并没有实质性的重组动作，解决关联交易是今年的一件大事情。”“外界传言的私有化，我们丝毫没有准备，因而很难接受这一说法。”

　　就这样，公司股价一个跌停接一个跌停。

　　重组路还长

　　招商证券有关报告分析，中船集团整体重组分为三个阶段完成。第一阶段借壳沪东重机，搭建整体上市的核心平台；第二阶段，继续向沪东重机注入资产，做大做强这一平台；第三阶段，为避免同质化竞争，将在Ａ股吸收合并广船国际，同时有可能增发Ｈ股，最终实现“Ａ＋Ｈ股”整体上市。整合过程时间跨度很长，不是近期能完成的。而“中船系”的相关公告证实，中船集团今年内将不会重组除中国船舶以外的其他上市公司。

　　黄来和强调：“中船集团正在集中精力整合中国船舶，估计到今年底，中国船舶的增发才能全部结束。因而，对于旗下的另几家上市公司，将放在下一步进行重组，估计今年内不会有实质动作。”

　　由于公司重组之路还长，因此尽管江南重工于９月２８日召开的２００７年第一次临时股东大会审议通过了关于变更公司名称的议案，即将“江南重工股份有限公司”变更为“中船江南重工股份有限公司”，但公司股票于１０月８日复牌后，仍然大幅下跌，盘中一度跌停，终盘跌８．７９％，报收于４３．７７元，与９月２０日收盘价６３．９７元相比，在４个交易日之内已跌去３１．５８％。

　　面对公司股价过山车的表现，江南重工证券事务代表黄来和表示：“这纯粹是市场行为，我们无法预测。”

　　但市场人士认为，“说到底，这场风波并不是由于媒体报道引发，而是由于江南重工的公告引起的。发布重大变更公告，应该给予详细说明。否则，很容易引起投资者误解。”

责任编辑：李硕，010-58678999-200

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