中外运航运 上市后可有15%涨升空间
中外运集团分拆的中外运航运（0368.HK）已于本周一开始公开招股，11月23日上市。公司此次计划发行14亿股，招股价区间7.18-8.18港元，筹资100.52-114.52亿港元，发行市盈率介于29.2-33.3倍。集资额主要用作建造新船厂、购置二手货船、收购国内外船务公司以及偿还银行借款。我们认为，在干散货行业持续景气的条件下，公司明年净利润可望显著增长，而其招股市场反应也较为热烈，预计上市后可有15%上涨空间，建议认购。
中国领先的干散货船舶拥有公司。以自有干散货船队规模计算，公司已发展成为中国领先的船务公司。公司目前拥有26艘运载能力约为130万载重吨的干散货船，并已订购正在建造的四艘运载能力约为128，000载重吨的新小灵便型干散货船及四艘运载能力约为720，000载重吨的新好望角型干散货船。鉴于公司的船队规模及所处于的战略性位置，将能够继续受惠于全球干散货航运运载能力不断增长的需求，以及来自中国强劲的工业及经济增长所带动。管理层相信，在中国设立的平台使公司受惠于在中国营运业务的具成本效益结构，从而进一步拓展至其它国际市场。
现代化的船队。截至2007年6月30日，公司营运的自有船队有34艘船舶，加权平均船龄为9.986年，其中干散货船的加权平均船龄为8.6年，远较全世界的干散货船队于2007年3月1日的加权平均船龄15.2年低。船龄低令公司可通过减少因维修及保养所致的停租日数（可能受到货船的船龄及质素影响）及非因维修及保养所致的停租日数（可能受到两份租约之间的间隔期影响）来提升每年的营运日数及达致更高的使用率。此外，公司积极扩充船队，目前已订购12艘新建造货船，包括四艘小灵便型干散货船及四艘好望角型干散货船，四艘集装箱船以及一艘新双壳极大型油轮，预计将于2008年至2011年交付。
良好的业界声誉、较低的营运成本。公司已通过母公司的成员身份参与BIMCO的活动逾十年之久。BIMCO是世界最大的私人航运组织之一，其船东成员控制全世界65%的商船。公司日后参与BIMCO的活动的同时，亦与中外运集团公司分享并交换市场及客户资料，从其稳固的市场地位及业内声誉受惠，以提升公司品牌。此外，公司亦使用来自中外运集团的若干服务（如船务代理服务及港口服务），并利用其服务及价格优惠方面的优先权，帮助提高效率并降低营运成本。
建议认购。在干散货船供应紧张，以及中国对煤炭及铁矿石高需求带动下，干散货运输市场全面复苏，并预计今明两年将持续景气，而中外运航运积极扩建船队，购置二手货船以及合适的国内外船务公司下，明年纯利可望显着增长。据悉目前国际配售已超额认购14倍，加上早前获得七家基础投资者如招商局、中远及中海的母公司入股成为基础投资者，反应热烈。预期上市可有15%上升空间，建议认购。
投资分析。中外运航运是继中国远洋(44.93,0.97,2.21%)和中海发展(31.25,0.72,2.36%)后，内地第三大散货船公司，现有34艘船，其中有26艘共133万载重吨为干散货船。公司的干散货船运输涉及租赁自有货船，沿全球主要的贸易航线运输干散货物，如铁矿石、煤炭、谷物及钢材等。在干散货船供应紧张，以及中国对煤炭及铁矿石高需求带动下，干散货运输市场持续景气，目前反映干散货运市场的波罗的海干散货指数（BDI）年内平均逾7000点，远高于去年平均约3000点，预计今明两年将持续景气，公司干散货船的日均租金可望提升。此外，公司亦把握目前市场景气，积极扩充船务。目前公司已订购建造12艘新建造货船，包括总运载能力约为848，000载重吨的八艘干散货船及总运载能力约为3，400标准箱的四艘集装箱船，另有一艘双壳极大型油轮，预计将于2008年至2011年交付。另外，由于公司干散货船主要通过期租租约方式提供航运服务，而期租租约是指船东按固定期间出租货船，船东负责提供船员及支付营运开支，而承租人则负责支付航程成本，油价变动主要由租户来承担，而公司作为船东出租船只料影响不大。
财务方面，根据招股书资料显示，公司过去三年的收入反复，主要受航运市场的波动影响。干散货市场于2005年下半年及2006年前三季转向衰退，原因为中国进口铁矿石及钢铁的速度减慢，加上公司运载能力下降令收益减少。然而，现时干散货市场已经全面复苏，公司预测07年度盈利不少于1.26亿美元（9.83亿港元），而随着公司新建造货船于未来两三年陆续交付，运力得以提升，明年纯利可望显着增长。另外，根据招股书资料显示，公司的派息率拟不少于30%。
若以发行价每股中间价7.68港元计算，此次上市集资净额约为103.95亿元。估值方面，中外运航运的07年预测市盈率较同业高，但由于预计今明两年干散货市场将持续景气，加上公司积极扩建船队，购置二手货船以及合适的国内外船务公司，明年纯利可望显着增长。据悉目前国际配售已超额认购14倍，加上早前获得七家基础投资者分别来自招商局、中远及中海的母公司、李嘉诚、李兆基、平保及新加坡私募基金CITADALE入股成为基础投资者，反应热烈。预期上市可有15%上升空间，建议认购。
风险因素。第一，航运行业有高度的周期性。第二，船用燃料价格上升影响。第三，建造新货船及购置二手船的风险。第四，货船的市值可能会大幅波动。第五，公司过去三年净流动负债。公司过去从中外运集团的成员公司获取资金，作为收购新运力及更换报废货船的融资。公司预期在上市前悉数偿还该等款项，但不能保证能够筹集足够资金以满足需要，以致可能影响公司的正常业务运营、扩充计划及财务状况。
责任编辑：李硕，010-58678999-200
┃相关阅读
| 中外运航运中外运航运下周起推介 保荐人料0 |
|
你需要货主数据吗？《中国进出口数据咨询平台（航贸物流版）》帮助你 [2016-01-26] 来源：中国航贸网(www.snet.com.cn) |
|
|
|
如何全面地掌握特定区域的货主（进出口商）资源？如何判断新开航线的价值？如何分析货主（进出口商）的淡旺季以及采购周期？如何分析货主（进出口商）的采购行为，有针对性地开发潜在客户？ 中国航贸网（www.snet.com.cn）联合全国海关信息中心下属企业共同研发了《中国进出口数据咨询平台（航贸物流版）》，在这里，你能第一时间了解不同运输方式的进出口货量数据及经营企业信息。 贸易国货量一目了然——包含中国至全球200多个国家贸易数据；数据更新实时全面——30类细分行业，1225种商品，每月21日即更新上月数据；各省市进出口数据，细化至特定经济区域；覆盖25条中国进出口航线货主企业信息——快速寻找目标客户信息；追踪中国进出口航线货主企业发货规律——及时掌握货主采购规律..... 欢迎 点此 观摩并索取试用账号！（详情请恰：13651105957）
|
网友评论