振华港机： 港口机械稳定增长 海上重型前景可待
振华凭借中国制造优势和自身经营管理实力，在港口机械激烈竞争中，市场份额遥遥领先国内外对手。虽然集装箱机械很难再有前几年的需求火爆状况，但考虑到中国以及其他地区的持续大规模港口建设规划、大型化自动化的趋势以及后续服务配件市场，该业务稳定增长可期，需求波动不大。
海油开发和海上工程是全球性热点，相关的工程设备处于非常紧缺状态。我国海洋石油开采目前仍处于初级阶段，海洋石油是未来国内几大石油公司的勘探、开发、投资重点，海上重型业务有巨大的需求潜力。振华在技术、设备、品牌等方面的积累为其提供先天优势，以浮吊为突破点切入海上重型领域，将开辟一个更大市场空间、更高毛利的业务领域，是公司未来增长的主要拉动因素。
三季度单季主营收入同比增长35.2%，净利润同比增长19.9%，单季毛利率升至17.3%。公司销售与产品交运节奏相关，季节性波动一般不大，四季度估计维持前三季度平均水平。双四十等新产品占比的提升，是公司整体毛利上升，未来这个趋势还会保持下去。
近期增发主要用于长兴岛基地陆域扩建、南通生产基地齿轮箱工程和补充流动资金。
建成后将大大缓解公司的产能紧张状况，为后续海上重型业务的开展打下基础，并形成重型齿轮箱世界一流的生产能力，增收156亿以上。明年将有部分项目投产，对产能产生贡献。大股东中交集团认购了相当比例增发股份，目前已经跌破发行价。
我们基于对业务发展、汇率、原材料等方面假设，预计三年后公司收入将突破340亿，利润保持年均30%左右的增长速度，明年增长幅度较大，近三年业绩预测分别为0.61、0.91、1.16元。考虑到公司周期性偏弱、订单式生产业绩确定性强，与国内外其他重工巨头比较经营数据表现较为突出，相对母公司中交集团总市值偏低等因素，建议给予35元左右的目标价。
责任编辑：李硕，010-58678999-200
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