航运行业:油运需求旺盛 散货市场转暖
国油国运催生油轮运力需求
基于国家安全考虑,国家希望提高国油国运比例,目标是至2010年由目前的不足20%提高至50%,2015年提高至80%。预计2010年中国进口原油将突破1.8亿吨,假定其中八成由VLCC运输,则至少需要30-40艘VLCC。再考虑到目前国内航运公司拥有的20艘左右的VLCC中有 1/3的单壳油轮至2010年将淘汰,则预计从目前至2010年中国将需要新增20-30艘才能承运50%的进口原油。而中国船队目前订造的2010年将会交船的VLCC不足20艘,VLCC供给仍将存在缺口,因此预计中国油运公司需求旺盛,运量将随运力增长而增长。
而预计受全球运力供略过于求的影响,运价指数WS在2010年前有下跌压力。然预计油价上涨将带动WS指数的基准上调,因此虽然运价指数本身预计小幅下跌,但是油运公司收入因指数基准上调而不致出现下滑。
国际干散货市场转暖
因运力供给不若预期迅速,BDI指数于年中开始反弹。我们看好其后市表现,主因运力供给增长减慢,而需求将保持旺盛。Clarkson数据显示,2006年增加的散货运力为2,780万载重吨,,而这一数字在2007年将减少至2,340万载重吨,2008年将再减少至1,890万载重吨。而需求预期将保持平稳增长,运力增长减慢将使得中07-08年运价保持在高位。
建议投资油轮和干散货类上市公司
因为我们对油轮公司运力扩张以及干散货市场运价持乐观态度,因此我们建议投资有运力扩充的油轮运输公司和干散货运输公司。在我们关注的航运类上市公司中,中海发展 (600026.SS, Rmb9.87,增持)主要从事外贸油品和内贸煤炭的运输,公司外贸原油运输业务将受益于国油国运而快速成长,而沿海煤炭运输业务将保持稳定成长,因此我们维持对其增持的投资建议和12.5元的目标价。另外,中远航运 (600428.SS, Rmb10.67,减持)主要从事特种船运输业务,其运价指数与干散货运价指数BDI有一定的联动性,在预期干散货市场向好的情况下,我们对公司前景亦持乐观态度,因此将公司目标市盈率由10倍上调至12倍,相应目标价由8.6元上调至20%至12.4元,同时维持“增持”的投资建议。
结论
中国A股航运类上市公司主要从事油品及散货运输业务,基于我们对上述两项业务的乐观判断,因此我们将对中国航运业的评级由“中立”调至“加码”,同时重申对中海发展和中远航运的“增持”建议,目标价分别为12.5元和12.4元。
责任编辑:李硕,010-58678999-200
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