上海航空：航空龙头 价值低估

　　公司在非民航直属航空公司中排名第一，占据上海经济龙头的战略高地。而目前人民升值正呈加速之势，同时油价大幅下跌，对公司构成中期利好。 　　

　　第一、航空龙头 发展空间广阔　　

　　公司以上海空港为基地，拥有各种飞机32架，共经营140多条国内、国际航线，在非民航直属航空公司中排名第一，占据上海经济龙头的战略高地。世博会为公司未来经营提升提供了有利保障；到2010年举办世博会时，浦东机场的吞吐量将达到6000万人次的需求，发展空间广阔。目前，上货航已开通了上海到洛杉矶、法兰克福、新加坡、胡志明、曼谷、大阪、孟买、澳门、香港等7条国际和地区全货运航线。同时，上货航还在浦东机场拥有完全属于上货航自己的年处理能力达30万吨的货站。至2010年，上货航还将在浦东机场新建占地300亩的大型现代化货站，年货物处理能力将达到200万吨，将成为公司重要的利润增长点。 　　

　　第二、人民币升值的最大受益者　　

　　公司是我国第一家非民航总局直属航空公司，由于航空燃油需要大量进口，人民币一旦升值其成本支出将大幅降低。公司报表显示,公司无论是短期借款、长期借款,还是融资租赁、经营性租赁应付帐款,均以美元负债为主,人民币很小的升值幅度都会对业绩变化带来较大的影响；人民币每升值1%，EPS增加0.027元。 而目前人民升值正呈加速之势，近期已突破1：7.80关口，这对公司而言是极大利好,公司将获得极佳的汇兑收益。2006年前三季度公司业务收入同比增长25％，增速同比1-6月的24％有所提高。1-9月公司客运和货运收入同比增长达到20.47％和116.43％。货运业务增速明显，7月投入运营的上航国际货运公司成为公司新的业务增长点。2006 年随着燃油附加费的征收，公司单位运价同比上升明显，1-9 月单位客运价格和单位货运价格分别为0.66元/客公里和2.07元/吨公里，同比上升6.2％和15%。

　　第三、货运航空增加未来盈利空间　 　　

　　由上海航空（600591）投资并控股的上海国际货运航空有限公司，于2006年7月投入运营，至9月已盈利200余万元。上货航注册资本1.24亿元人民币，公司投资总额2亿元人民币，其中上航持有55%的股份，盛航持有25%的股份，捷航持有20%的股份。上货航经营范围包括国际、国内航空货邮运输业务及相关服务业务，主基地设在上海浦东国际机场内，公司现拥有一架MD11F、两架波音757－200SF全货机。到2010年，上货航机队将达到10架以上大中型全货机的规模。上货航现有全货机业务航线包括法兰克福、新加坡、胡志明、曼谷、大阪及中国香港和澳门等，7月初还将开通上海至洛山矶货运航线。到2010年，上货航还将在浦东机场新建占地300亩的大型现代化货站，年货物处理能力达到200万吨，有望成为上海枢纽空港国际货运业的主角。特别是世博会的举行,浦东机场的吞吐量可能达到超过6000万人次的需求, 货邮吞吐量预计达410万吨左右，上航将大有用武之地。　　 　　

　　第四、油价持续走低 机构重仓持有　　

　　近期时期以来，国际油价持续走低，目前已维持在每桶50美元左右，由于航油是航空公司最重要的运营成本之一，油价的下跌将极大地降低公司运营成本，公司业绩有望出现大幅改善。 　　公司2006年三季报显示包括博时基金，全国社保基金102组合等多家基金重仓持有。油价的不断走低与人民币的不断升值，使航空公司中线发展前景十分乐观。相比之下，该股前期涨幅有限，特别是作为上海本地航空股的龙头，后市想象空间较大。该股近期明显有主力资金关照，周四逢大盘巨幅震荡而出现回调整理，蓄势十分充分，后市有望再度强势上攻，可重点关注。 　　

责任编辑：李硕，010-58678999-200

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