上海机场：核心资产 低位介入好时机

　　周二市场出现历史较为罕见的大暴跌，与其说是利空谣言刺激（管理层纷纷出来辟谣），不如说是大涨后获利筹码出局引起。从整个牛市的的历史可以看出，不管是茅台百元的现实、还是工商银行世界第二大银行的神话，只有那些所谓的优质核心资产才是上涨的永远主角，牛市征程中，这类股票是新老基金的必备品种，大幅急跌仅仅是基金等主力调仓的表现，对于投资者来说平时没有机会买进，此时往往是最佳获取暴利的介入时机。消息面上，新基金百亿额度迅速销售一空，都说明了场外资金投资欲望依然强劲，所以对于此类优质资产股的急跌是我们低吸良机！何况此时大盘方向不明，买此类股即是套住也心安理得。如上海机场（600009）（行情,资讯）：公司经营浦东机场和虹桥机场，是国内机场上市公司中唯一同时拥有航站楼和跑道资产的公司。目前概算总投资153亿元的浦东机场扩建工程，将在2008年启用，为公司可持续高速发展打下坚实基础。在优质资产中价值也属低估，2006年终业绩在0.8元/每股，07、08年预测EPS分别为0.952、1.054元，动态市盈率不足30倍，远低于茅台60倍、国寿100倍得市盈率。何况该公司有整体上市得预期，应得到更高得估值空间。

　　上海浦东国际机场是1999年开始投入试运行的，一期工程改造工程完成后，将能满足2008年第二座候机楼投入使用前的运营需要，即具备年飞机起降30万架次，年旅客吞吐量3650万人次的保障能力。目前，上海浦东国际机场正在实施二期扩建工程，扩建工程的主要内容包括建设第二航站楼48万平方米和第三跑道.2008年初，二期扩建公司完成以后，按照跑道的通过能力计算，上海浦东机场的吞吐能力将达到6000万人次/年。随着2008年浦东机场二期工程的投入使用以及虹桥机场扩建工程的完工，上海航空港2007—2015年飞机起降架次、旅客吞吐量及货邮吞吐量的年均复合增长率将分别达到8.6％、9.8％和12.5％，并成为亚太地区仅次于东京机场的第二大国际航空枢纽港。

　　机场不仅仅只是物流中心，由于其巨大的客流量，其潜在商业价值巨大，机场更主要是商业中心；过去机场对商业重视不够，未来随着机场商业价值开发，机场盈利结构，盈利能力以及整体估值水平有望超出境外机场。机场的业务量增长有望在数年内维持15％左右增长水平；对非航业务，尤其是对上海机场的巨大商业租赁业务而言，估值水平可以参考商业地产或类似的商业租赁公司，如小商品城，如上文所述，作为国际性航空枢纽，上海机场的商业价值将日益显现，租金收入有望维持高位，甚至持续上升，对非航收入给予35-40倍PE将逐步被市场接受.从机场利润构成看，尽管没有明确数据，据了解非航业务收入将接近35％-40％，而贡献利润的所占比例将超过50％，并且所占份额将逐步提高，中信证券研究指出预计07-09年每股收益分别为0.94元，1.04元以及1.27元。

　　商业价值日益显现：目前机场一期商业面积接近7000平方米，06年租金收入在5亿左右，单位平方年收入接近71000元，单位平方月租金接近6000元，单位日租金接近200元，实属超高档商贸物业的租赁价格水平.预计二期航站楼的商业面积能够增加2倍，达到2.1万平方米，若继续采用一期的保底租金+按客流量提成的经营模式，随着二期投入使用客流量稳定增长，租金价格有望获得提升.据电话调研了解，机场将于07年上半年完成二期商铺招标工作，租金价格有望乐观.长期看，若二期商业发展状况达到一期水平，亦即租金年收入达到7万，预计机场商业一，二期商业收入将接近20亿，若单位租金提升20％-30％（合理预期），商业收入将更加惊人。从利润率水平来看，据了解，上海机场商业主要采用固定租金+按客流量增长提成的方式，商业租金对应成本相当有限，利润率相当之高，可以说除了少数商铺折旧外，收入基本都转化为利润了.依照机场二期的商铺面积以及预期收入，有可能在09-10年期间机场实现商业租金收入接近20亿（假设全部面积出租，价格维持一期水平），保守预测16-18亿，仅仅商业将有望贡献每股收益0.7-0.8元。

　　从技术上看，该股是典型的长线大牛股，即使在2001年至2005年长达5年得熊市中，该股得涨幅高达400％以上，甚至高于同期贵州茅台的涨幅，始终是以保险、QFII投资基金为代表的主流资金必备的压箱底品种，中国人寿、摩根士丹利、平安保险股份有嘉实上投摩根、易方达，具流通股东前列，缩量上行，主力控筹迹象明显。从周线看，近期受主力结构性调仓影响，顺势打至10周线附近，并受长期上升通道支撑，日线收出光脚的阳线，是短期见底信号，像这类股票，平时主力不给投资者任何介入的机会，此时是低位介入的良机。

责任编辑：李硕，010-58678999-200

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