中海发展：行业龙头 估值最低

　　第一季度业绩创出历史新高。公司第一季度实现每股收益0.315元，同比增长44.24%，创下公司历史上最好的季度数据。
　　主要原因是：
　　（1）公司于06年底收购集团公司下属42艘干散货船，增加干散货运力140万载重吨，增长45%；（2）07年公司沿海电煤运输合同平均运价较06年提高14%；（3）集团控制成本见效，在运输收入增长20%、运输周转量增长25%的情况下，成本仅同比上升7.3%；（4）处置老旧船舶5336万元，06年同期是1354万元。顶点财经
　　干散货运输高度景气，原油运输价格持续低迷，燃油成本略有下降。BDI干散货运价指数自去年起呈现单边上涨走势，近年第一季度加速上涨，并于近期站在了6000点上方，即将刷新2004年的历史高点。公司有10条远洋运输干散货轮，将在BDI指数的上涨中直接获益。
　　原油运输指数(行情论坛)自去年第四季度起开始萧条，出现“旺季不旺”的情况。2007年，WS指数的运价基准费率上调17.6％，因此预计公司实际的油运收入与去年差异不大。
　　燃油成本方面，今年第一季度燃油价格同比和环比平均价格都有所下降，同时公司在节油方面也采用多管齐下方式：派出代表在新加坡加大燃油价格监控；尽可能用价格便宜的重油取代轻油；选择经济航线；采用资本控制手段锁定油价等。顶点财经
　　中国建立原油战略储备，为原油运输龙头企业创造了超常规发展的历史机遇。作为石油消耗大国，为了保障稳定的石油供应，我国已建立四级石油储备机制：
　　第一级——是国家石油战略储备机制，主要目标就是为了保障国家在外界发生军事、政治变故导致石油来源受到重大影响时的能源安全，储备油为原油；第二级——五大石油公司建立的商业储备；第三级——大型油品用户储备油；第四级——其他社会储备形式。
　　第一级石油储备方面，我国的镇海、舟山、大连、黄岛四大国家战略石油储备基地已于2006年陆续竣工，总储备能力为1000万吨，其中镇海和舟山基地已经开始灌油。第二批战略石油储备基地也已经开始选址，总储备能力将达到2800万吨。第二至四级石油储备方面，商务部近期透露，除了中石油、中石化、中化集团、中海油和珠海振戎公司五大石油巨头以外，我国今年还将向15家民营石油公司发放原油进口牌照，鼓励企业义务储备石油。顶点财经
　　中国原油储备机制的启动，对原油运输的龙头企业中海发展(行情论坛)来说，提供了超常规发展的历史机遇。
　　截止2006年，公司共有干散货轮100艘，355万载重吨。2006年公司向母公司收购的42艘散货船，9艘已于2006年底交付使用，剩余的33艘101万载重吨已于今年1月交付使用。合营公司时代航运今年将交付使用散货船10艘61万载重吨。
　　集团整体上市的预期。中海集团有码头和船厂资产。码头方面，中海集团有个城市30个泊位的股权，中海码头公司在洛杉矶也有投资，主要是集装箱泊位。船厂资产方面，中海集团2006年耗资8.75亿元在扬州收购了船厂，可以建造5万吨的巴拿马型散货船。目前该船厂主要为中海发展(行情论坛)建造散货船。中海集团未来将经营长江以北LNG运输，目前订单尚未落实。顶点财经
　　未来四年资本支出。公司2010年之前运力将从目前的695万吨增加到1400万吨，预计相应将有220—240亿元资本支出。
　　根据造船订单以及其它计划，公司未来四年的资本支出见下表。
　　公司2006年资产负债率26.7％，2010年目标资产负债率50—60％。2007年将发行20亿元可转债(行情论坛)，预计年中可发行成功。
　　资金缺口将通过美元贷款解决。顶点财经
　　盈利预测和投资建议。公司2007年—2009年每股盈利预测分别为1.1元、1.2元和1.35元。投资建议为“买入”，目标价格25元。

责任编辑：李硕，010-58678999-200

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