航运板块厚积薄发成长可期

　　周四，沪深两市在宽幅震荡之中，再创历史新高。其中，以南钢股份、马钢股份和唐钢股份等为代表的钢铁股，在盘中走势强劲，表现出色，一度成为市场耀眼的“明星”。
　　我们认为，在金融、地产和券商等板块相继陷入调整之际，市场正在悄然演绎热点的轮动和变迁。当然，我们并不否认银行、地产和券商等个股在调整之后有再次上扬的可能。但是，从昨天整个盘面看，钢铁、煤炭、汽车和航运等板块已占据市场主导地位。实际上，有迹象显示，以中远航运、中海发展和招商轮船等股组成的航运板块，最有可能从以上板块中脱颖而出，成为近期市场持续性热点和亮点。
　　一者因为良好的外贸环境强烈支持航运股基本面良性发展；二者因为在本轮牛市行情中，航运股明显滞后于市场表现，处于估值“洼地”区域。
　　外贸环境支持行业发展
　　首先，良好的外交政策和GDP的持续增长，有力推动了我国外贸事业的发展。2000年以来，我国对外贸易演绎了高速发展的增长趋势，6年平均增长速度为26%。2003年增长速度达到历史最高水平37％；2004年我国对外贸易总额首次突破万亿美元。最近两年，对外贸易额在基数迅速扩大、贸易摩擦不断增加的情形下，依然维持在20%以上的高增长区域。据商务部最新报告显示，2006年我国外贸总金额超过了1.7万亿元，同比增长24%，仍处于较高的增长区间。因此，我国对外贸易的高速发展和扩张，为我国航运业的发展提供了有力支撑。
　　其次，中国快速增长的机电产品和机械设备出口，导致出口航线高度景气。货多船少的局面，使得相应航运公司获得了较强的议价能力，运价持续提升。另一方面，杂货业务的结构也在发生重大变化。高附加值的机电产品所占比例快速提高，致使航运公司平均运价以更快的速度提升。事实上，中国机电产品出口的快速增长，正在改变部分航运公司在该业务上固有的变化周期，我们判断未来3到5年，部分航运公司多用途和杂货船将经历一个超长的景气周期。所以，这种超长的景气周期，无疑为中远航运、中海发展和中海海盛等航运上市公司，在基本面上提供了良性的发展平台，存在驱动业绩持续增长的预期。
　　两大因素提升航运股业绩
　　首先，BDI指数（波罗的海干散货运价指数）创历史新高。数据显示，4月24日，BDI指数一举突破6000点，达到6029点；4月27日，BDI指数气势如虹再度上行，冲向6230点，突破了2004年12月6日6208点的历史高点。我们认为，BDI指数刷新历史最高点，不仅提升了今年航运市场的景气度；而且使航运业淡季不淡。所以，在世界远期运费协议看多和中国对大宗原材料贸易需求的拉动下，继续看好BDI指数的持续走高，相关航运上市公司的业绩也将水涨船高。
　　其次，油价下跌降低运输成本。燃料油成本是航运公司重要成本之一，过去3年全球油价持续上涨，年复合增长速度达到25%。受各种因素影响，全球油价在去年9月开始下跌，最近由于中东形势紧张，全球油价开始上涨，但上涨趋势放缓。通过近期国际油价走势，并结合国际大投行的研究预测，预计2007年平均油价低于2006年的概率相当大。实际上，2007年1-4月累计的WTI和燃料油平均价格同比分别下降8.15%和6.4%，预计2007年全年燃料油价格上涨趋势将放缓，这有助于提升航运公司盈利能力。
　　基于以上两大因素，我们认为，BDI指数在历史高位运行，将提升航运公司主营业务收入；而油价下跌，将降低该类公司的主要成本———运输成本。因此，中远航运、中海发展和宁波海运等航运上市公司的业绩，有望在此影响下形成持续增长之势。
　　航运股投资机会来临
　　经过简单统计，我们发现，航运板块共有7只股票，即中远航运、中海发展、南京水运、招商轮船、中海海盛、宁波海运和长航凤凰。目前，航运板块的整体市盈率仍然低于沪深两市的平均市盈率。其中，以中远航运、中海发展等为代表的成长型优质蓝筹航运股，其静态市盈率仅在25倍左右，考虑2007年和2008年的业绩增长性，其动态市盈率更在20倍以下。所以，我们认为，部分航运股“低估”现象明显，投资机会已经来临。

责任编辑：李硕，010-58678999-200

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