中远航运：运力扩张助推公司成长

　　事件：公司董事会同意以公司全资子公司中远航运(行情论坛)（香港）投资发展有限公司为投资主体，向山东省黄海造船有限公司投资建造8艘28,000载重吨多用途船，投资总额为25,600万美元，首艘船交船期为2009年8月，后每四个月交接一艘。上述投资所需资金由中远航运(行情论坛)（香港）投资发展有限公司以自有资金及银行融资解决。顶点财经
　　点评：
　　1.根据我们先前对公司的长期跟踪分析，我们看好中远航运的主要原因是以下两个方面：
　　机电产品出口的增长导致公司杂货业务结构优化
　　多用途和杂货：中国快速增长的机电产品和机械设备出口，导致出口航线高度景气。货多船少的局面使得公司获得了较强的议价能力，运价持续提升。另一方面，杂货业务的结构也在发生重大变化。高附加值的机电产品所占比例快速提高，致使公司平均运价以更快的速度提升。(中国机电产品出口的快速增长正在改变中远航运在该业务上固有的变化周期，我们判断未来的3——5年中远航运多用途和杂货船将经历一个超长的景气周期）顶点财经
　　半潜船业务的利润贡献比例大幅提高导致的估值变化
　　半潜船：根据我们对中远航运的持续跟踪和反复研究，中远航运从事海洋石油工程服务的半潜船业务正经历一个黄金发展期。其半潜船业务贡献利润的比例从几年前的10%左右提升到2006年的23%左右，2007年提升到30%左右。并且随着该业务期租水平的进一步改善和新运力的规划，未来公司半潜船业务的利润贡献比例有望大幅提高。公司正完成从一个普通杂船公司向一个尖端特种船公司的蜕变。
　　2.在多用途船领域：
　　公司当前公告的定单，再加上2006年11月签定的4艘27000吨级多用途船定单，则公司运力将在09年以后的一段时间内得到大幅提升，进一步增强公司在机械设备运输领域的竞争能力。顶点财经
　　3.半潜船领域：
　　根据我们对半潜船市场的分析，我们认为该市场前景广阔。且公司的主要竞争对手DOCKWISE目前尚无明确扩张方案。公司如能适时抓住机遇加大在该领域的投入，相信回给公司带来高额的回报。我们预计公司必将加快运作步伐。
　　4.行业背景：
　　从BDI走势来看，自07年3月12日突破5000点以后，基本维持在5000点以上运行。整个干散货海运市场持续处于高度景气状态。近期，干散货运输市场再次出现了快速上扬行情，5月15日BDI达到6688点水平。总体来看，干散货海运市场的实际运行情况已经超过了年初业内预期，也好于我们的预期，预计07年行业景气指标BDI将明显高于06年水平，预计BDI年均上涨幅度会大于30%。顶点财经
　　5.综合以上观点，我们继续高度看好公司的发展前景，我们预计未来几年公司业绩的快速增长将在2007年开始显现，公司业绩增长超预期的可能较大。公司蕴涵着重大的投资机会。

责任编辑：李硕，010-58678999-200

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