800亿基金火线入市 股市新升浪开始

　　基金发行似正与A股市场呈“水涨船高”之势。随着股指重上4200点，昨日首发的大成优选基金也收获了近期发行市场上难得的首日销售火爆。这是5年来首只登陆市场的封闭式基金。而统计显示，7月新基金的发行与老基金的持续营销，保守估计将为股市带来近800亿的新增资金。

　　对于大成优选首日销售，联合证券成都浣花北路营业部张涛表示：“昨天营业部卖了600多万，很多客户一早就过来办理认购。有人一口气买了上百万，我们都有点出乎意料。”张涛认为，大成优选能在首日销售火爆，跟这两天市场稳定、投资人信心恢复大有关系。“很多客户发现，前两个月当股票跌去50%－60%时，大部分基金也就跌几个点。还是投资基金比较可靠。”来自基金公司的数据显示，大成优选有望提前结束发行。此次发行规模上限为50亿份。

　　不仅大成优先，伴随着股指的宽幅震荡与新股IPO加速，近期基金发行亦呈加速扩容态势。目前正在或者将要发行的基金还包括：博时新兴成长基金， 7月19日至8月3日发行，限量150亿；长城品牌优选基金，7月20日至8月20日发行，限量120亿；泰达荷银优选基金，7月26日至8月26日发行，限量120亿。

　　此前，益民创新优势混合型证券投资基金已正式成立，募集资金72.3亿元人民币。国投瑞银基金旗下的瑞福进取级基金和瑞福优先级基金，以及工银瑞信旗下工银瑞信红利基金也先后宣告成立，两只基金合计募集资金达到120亿元。

　　在持续营销方面，中银国际持续增长基金将于7月27日到8月9日间开展为期两周的拆分持续销售，总规模限定在100亿份以内。此前景顺长城资源垄断也公告称将于7月26日拆分，规模上限100亿。万家和谐基金于7月19日拆分，规模上限50亿。

　　在基金扩容的同时，7月IPO速度也显著加快。7月23日至26间，将有中核钛白、宏达经编、方圆支承、荣盛发展、西部材料、北纬通信与江苏通润7家新股上市。A股资金面双向扩容的态势正在形成。（上海证券报 郑焰）

　　“利空”缘何难阻市场激情燃烧

　　尽管有上周末加息以及利息税下调的双重利空，深沪股市昨日强势依旧———在股指高开高走、大幅上扬的同时，两市成交量再创出近一个月来的新高，让我们看到了市场久违的激情。

　　大盘蓝筹引领方向

　　从近两个交易日的反弹来看，蓝筹股“当家作主”的市场特征非常明显。昨日，在金融、地产等板块冲高回落的同时，钢铁板块异军突起，担当起了领涨的重任，而电力、石化等一线蓝筹股，煤炭、酿酒等二线蓝筹股也十分活跃，大有轮番启动的迹象。实际上，在近两个月来大盘调整过程中，蓝筹股的强势早已初露锋芒，本次再度大幅走强只不过是此前的一种延续。

　　统计显示，在5月30日至6月5日股指的第一次深幅回落中，就有中国石化、云南铜业、浦发银行、广船国际、佛山照明、中兴通讯等一批蓝筹个股逆势飘红。而在6月20日至7月5日的第二轮跌市中，更有特变电工、长江电力、包头铝业、中金黄金等蓝筹个股一路走强。

　　如果以上周四的收盘价与5月29日相比，大部分蓝筹股都已创出了新高。其中，特变电工、山东黄金涨幅超过60%，金地集团、保利地产分别高收42%和39%，兴业银行、招商银行、浦发银行均有25%以上的升幅。统计表明，在6-7月份的调整中，银行、地产、有色堪称其间表现最好的板块。

　　中报业绩超预期增长

　　今年4月到5月的单边上涨行情，很重要的因素就是上市公司一季度整体业绩增长，这使得整体市场的安全边际大大提高。而在6、7月份中，银行、地产、有色金属等蓝筹板块纷纷创下新高，同样也是因为它们的业绩增长超出了市场预期。

　　从目前半年报业绩预告数据看，上市公司盈利增长依然强劲。截至7月20日，两市共有696家公司公布了半年报业绩预告，其中，报喜公司远超过报忧公司，扭亏、预增、略增、续盈等报喜的公司462家，首亏、续亏、预减、略减公司等报忧的公司有208家。

　　从利润具体增幅看，19家公司预告净利润同比增幅超过1000%，237家公司净利润同比增幅超过100%，占已公布公司总数近三成。而在二季度经济数据超预期的情况下，可以说，不论是GDP增速还是工业企业增加值都高于普遍预期，使得投资者确信上市公司中报业绩还将超越预期。

　　在上市公司整体业绩向好的背景下，蓝筹股的增长同样十分强劲。统计显示，截至7月20日，上证50指数的成份股中，共有20家发布了业绩预告，预增幅度都在50%以上。其中，武钢股份、招商银行、赣粤高速、中国国航预增100%，上海汽车业绩预增幅度高达300%。大盘蓝筹的代表性行业银行、钢铁表现尤其突出。除中国银行外，其余7家上市银行都公布了业绩预告，预增幅度在50%到145%之间。钢铁企业中16家发布业绩预告，预增幅度在30%-800%之间。

　　各路机构提前布局

　　客观地说，尽管有业绩大幅提升的预期，但资金的不断流入才是大盘蓝筹股持续走强，并带动股指摆脱调整阴影的最主要原因。

　　从刚刚披露的二季度基金重仓股行业分布看，金融、地产和机械等三大板块成为基金重点增持的对象。可比数据显示，浦发银行继一季度被86只基金大幅增持后，二季度持有的基金数再度增加27只；持有中国平安的基金也大幅增加到112只；从季度持股变动情况看，基金在二季度增持深发展约9594.08万股，增持中华企业约5882万股，增持中联重科6209.38万股。

　　值得注意的是，在大部分基金热衷金融、地产的同时，部分基金公司在行业配置上已经呈现出“个体风格”特征，向消费、医药、交运、化工等个股倾斜。如中海能源策略混合型基金看好家具消费、煤炭、航运等；如中邮创业核心基金看好金属非金属、医药、批发零售；博时主题看好电力、交通运输等；东方精选独钟情石油化工、综合和金属；益民红利也青睐石油化工、医药和其他制造业等。

　　机构投资者“百花齐放”的投资风格也预示着市场热点有望更为精彩，大盘的震荡上行将成为现阶段行情的主要运行方向。（证券时报 万鹏）

　　加息减税难挡业绩超预期增长　　

　　管理层7月20日加息减税的主要目的是为了控制投资增速反弹和纠正实际利率为负的局面。加息减税对国内存量流动性有一定负面影响，但是在外部市场利率稳定的情况下，大幅提高国内市场实际利率将刺激外部流动性流入，总体上对市场影响趋于中性。根据我们的不完全统计，全市场和沪深300已经预告中期业绩的上市公司的业绩增长超越市场预期的幅度在10个百分点以上，上市公司业绩的超预期释放将极大推低市场估值，增强市场的信心，对市场形成较强支撑，加息减税后市场仍将维持震荡上行态势。

　　经济仍将快速增长

　　今年以来，我们关注加息对实体经济的影响，基本都从工业的资产回报率与资金成本提升相比较的角度进行衡量。利用2006年6月至2007年5月期间12个月的数据作为计算最新的息税前利润率的基础，可以发现，由于今年上半年经济继续强劲增长，工业经济的息税前利润率也保持上升，如果按连续12个月的数据计算，已经达到8.1％的水平。而目前，一年期贷款利率6.84％，五年以上的贷款利率为7.38％。实体经济的回报率与资金成本的缺口得以继续保持。我们认为，这种情况将继续刺激工业企业的增长，促使企业投资的反弹，同时，银行的贷款环境也进一步趋好，必然加大银行贷款的冲动。

　　降低利息税将使资金富裕型的行业与公司明显受益，比较突出的有商业类公司、酒类公司等，同时对于其他行业对冲加息所带来的负面影响也有一定作用。而加息对于大部分行业影响都在5％之内，对部分原材料行业有一定负面影响，如造纸、水泥、纯碱、纺织等行业，但也不超过10％。

　　因此，我们认为，目前的利率水平依然不能抑制经济过快增长，在今年四季度有进一步加息的可能。

　　各行业影响有不同

　　根据我们的观察，受加息减税影响较大的银行、房地产、铁路等行业都看好这次宏观调控带来的影响。

　　银行：央行此次上调活期存款的利率，由于上调活期存款利率的幅度相对较小，根据我们测算的结果，此次加息轻微扩大银行的存贷差，扩大的幅度约为0.02%。而取消利息税有利于银行，一方面不以提高银行的存款成本达到调控效果，对银行是一个福音；另外一方面，由于期限长的存款的加息效应更为明显，有利于银行吸纳稳定的储蓄存款。因此，我们认为“业绩高增长预期以及估值相对安全”的增持理由并没有改变。

　　房地产：加息对我们重点关注的上市公司税前利润影响轻微，并且相关公司的利息收入也会因利息税的降低而增加，综合影响更为有限。由于是小幅上调利率，对居民按揭购房成本影响幅度不大，如20年贷款成本增加约1.23%，对需求的抑制作用也较为有限。行业内优质公司2007、2008年都将保持高增长，投资价值十分明显。

　　铁路：虽然从计算数字上来看，本次加息对铁路行业的盈利影响较大，但是铁路行业负债基本上都是享受优惠利率和固定利率，实际上影响并不是很大。重点公司大秦铁路资产负债率较低，公司盈利能力强，现金流充沛，加息对大秦铁路负面影响小，而取消利息税对公司正面影响大。

　　半导体、元器件、集成电路制造业：财务费用占利润总额比重较大，虽然利息税率降低将增加公司的利息收入，但是我国上市公司利息支出远大于利息收入，因此，加息将显著影响企业利润水平。法拉电子、航天电器，莱宝高科等公司没有负债，财务费用没有利息支出，但有利息收入；从静态看，加息对这几个有利；目前大部分半导体企业均有再融资项目需要执行，加息将会加快上市公司这些行为，而随着市场交投活跃，上市公司再融资项目有望超额完成，例如长电科技，这将有效降低上市公司负债率，减少加息影响。

　　纺织行业：由于内销平稳增长而出口增幅回落，我们认为未来行业平稳发展，全行业效益增速回落，固定资产投资增速也有所回落。越来越多的纺织企业已经意识到单纯依靠规模扩张实现效益增长模式的风险，再加上纺织行业中小企业众多，它们本来就很难获得银行贷款，因而加息不会改变行业整体的运行趋势，对企业的实际影响有限。

　　此外，加息减税对造纸行业、水泥业、化工业等行业均有一定的负面影响。

　　看好消费服务业

　　在投资的角度上看，我们认为应该重点关注国内的消费服务行业。消费的增长最具确定性的，尤其是品牌消费品。同时，由于实际汇率水平的上升将是下阶段政策的主要调控方向，因此，我们看好煤炭及部分优势金属企业，尤其是中国具有定价权的有色金属和金融、房地产行业。对于原材料行业，我们则继续保持警惕，投资温和回落的可能性正在增大。

　　加息减税对市场的影响有限，而且即使存在负面影响，其实质性发生可能都尚需时日，而在目前上市公司中报业绩超预期释放的背景下，市场可能更多将受到中报业绩的影响。根据我们的不完全统计，沪深300成分股以及进行了业绩预告的上市公司按照其业绩增长下限的利润同比增长达到65％，远高于原来预期的48％。目前沪深300滚动4个季度的市盈率为35.5倍，在中报公布完毕后市盈率将降低至30倍以下。　（国金证券：杨帆 陈东 范向鹏）

　　上海：投资者跑步入市

　　近日大盘重新企稳之后，前期压抑很久的券商营业部重新变得活跃起来。证券公司营业部里排队开户的场景重新出现，散户大厅熙熙攘攘的局面再次让大家看到了市场的人气和上涨的动力。

　　记者昨日在光大证券上海市张杨路营业部看到，排队开户的长龙排到了营业部的门外。一位正在排队开户的张先生对记者说，“早就想炒股了，但是前段时间波动太大，所以一直不敢贸然进股市。现在看到市场重新走稳，我就觉得是时候进股市了。”他还向记者表示，自己敢在这个时候开户，主要还是看好股市未来的发展。

　　记者采访中了解到，像张先生这样心态的新股民在新开户数中占到了很高的比例。据光大证券张杨路营业部总经理龚娟讲，前段时间，大盘深度调整，使得很多想入市的人都打了退堂鼓，现在市场走稳后，连续大涨，股市的赚钱效应重新吸引着这些人加速入市。据其介绍，“5.30”以来新增开户数连创新低，少的时候每天只有几个人。而昨天该营业部的新开资金户是45户，比上个星期平均的20来户增加了一倍多。

　　同样的情况也发生在东方证券张杨路营业部。据其负责人讲，他们的新增开户数是8名，而上个星期的平均开户数是5名。而华泰证券南京草场门大街营业部昨日的新增资金户是120个，比上周平均每天的48个增加了2倍多。

　　深圳：散户心态依然谨慎

　　昨日，记者在走访券商营业部时了解到，多数人仍对后市充满期待，认为今年仍有新一轮的行情上演；不过，散户仍处于谨慎心态，认为短期风险较大。

　　当记者走进一家券商营业部时，在以往熙熙攘攘，可包容50多人的散户大厅里，发现仅有10多人在电脑屏幕前守候，相比此前的场面冷清了不少。一位略显悠闲的沈先生称，现在股市已经不如4、5月时的火爆，有的散户仅仅保留了少量仓位，不用每分每秒守在大盘前面。

　　不少散户认为，8月仍将处于调整期，纷纷降低仓位。一位张女士称，短期风险仍旧比较大，“尤其是上周末刚刚公布了加息以及降低利息税的政策组合拳，这周一大盘高开高走，让人着实有点担心。”张女士虽然只有1/3仓位，她表示还要逢高出点股票。目前，张女士一般做短线，持有股票时间不超过一个月。上述沈先生也认为，股市的调整期尚未结束，因此当前沈先生并未在股票方面投放很多资金和精力，资金基本放在权证上，一般为短期投资，保留了大量的流动性。

　　另一位李大妈则称，“目前还是满仓。”关键是有几只股票买入后被套，加上这些股票业绩不错，是李大妈精挑细选出来的，所以一直不舍得卖。
　　短期利空出尽 大盘剑指新高

　　“双率”齐发并未引起市场恐慌，昨日上证综指反而在利空消息明朗后大涨150余点。分析人士认为，鉴于暂时难以找到显著的利空因素，预计市场短期内有望在震荡上行中挑战历史新高。

　　“另一只靴子”落地

　　在提高利率与降低利息税两大调控政策同时出台的背景下，A股市场不跌反涨。沪综指昨日跳空高开逾30点，此后一路高歌猛进，盘中摸高4220.32点，尾市收报4213.36点，涨3.81％。同时，前期持续地量的成交状态也得以改变，沪深两市昨日分别成交1565.2亿元与791.1亿元。而伴随股指放量上涨的，是场内个股的普涨格局，统计显示，昨日两市仅有11只个股出现下跌。

　　分析人士认为，市场在调控政策出台后不跌反涨的原因有三：

　　首先，政策已被市场充分预期。实际上，当6月份CPI数据（同比增长4.4％）出台后，加息就基本上成为板上钉钉的事情了；而利息税调整此前也早已经进入审议程序。可以说，上周末出台的两大调控政策已经被市场预期，并在前期进行了充分消化。而对于证券市场而言，预期内的事情难以造成大的波动。这也是昨日市场没有出现下跌的主要原因。

　　其次，政策实际影响较小。我们以市场走势对利率最为敏感的地产股为例，据国信证券分析师测算：本次加息对于开发成本而言，仅增加不到1个百分点；对于房地产消费而言，以按揭20年计算，每月仅增加还款1.9％；对于房地产上市公司业绩而言，本次加息仅增加房地产板块平均每股利息支出0.0042元。

　　第三，市场对政策给予积极解读。由于本次调控政策出台并不突然，因此市场对政策的解读得以更加理性。一方面，对于目前高度繁荣的中国经济而言，过热是比衰退更现实的危险。而适度调控既能平抑经济增长的大幅波动，又不会影响企业盈利的持续性，因此长期而言是利好。另一方面，本次加息后，政策短期内再度调控的可能性减小，市场预期进一步明朗。可以说，上述市场对政策的积极解读是促成昨日市场大涨的主要原因。

　　大盘或将创出新高

　　那么，市场未来能否延续昨日的强势表现呢？分析人士认为，短期内，无论是从业绩、估值，还是从政策预期以及流动性等角度看，都不存在显著的做空理由，因此大盘很可能继续保持震荡上行的态势。

　　首先，业绩增长预期明确。今年1－5月份，全国规模以上工业企业盈利增长42.1％，在此背景下，上市公司盈利前景仍然十分明朗。据天相投资分析师统计，就目前已经披露中期业绩的上市公司看，其净利润同比增长达到70％以上。

　　其次，动态估值合理。据Wind资讯统计，目前全部A股2007年的动态市盈率为33倍，与较高的成长性相比，这一估值仍处于合理状态（纳斯达克市场中具高成长预期股票的市盈率都在40倍以上）。此外，业绩、政策等预期的明朗化，也有利于上市公司估值水平的提高。事实上，昨日涨幅第一的钢铁股正是目前市场中估值最低的板块，这或许表明A股新一轮的估值依次提升已经开始进行了。

　　第三，政策面趋于稳定。在本次加息后，在“十七大”之前，市场或将迎来调控政策的真空期。一方面，自印花税税率调整后，政策表现十分平和，短期内针对股市的调控政策出台的可能性很小；另一方面，从利率角度看，受汇率制约，持续加息的可能性几乎没有，分析人士预计年内央行至多只会再加息一次。

　　最后，流动性依旧充裕。最新数据显示，6月份M1、M2增速分别为20.92％与17.06％，M1与M2的“倒剪刀差”有扩大趋势，这表明定期存款活期化的趋势仍在延续；另一方面，至今年6月末，国家外汇储备余额为1.33万亿美元，同比增长41.6％。上面两组最新数据表明，目前场内流动性仍然比较充裕。

　　分析人士认为，在预期明朗而做空因素暂时缺失的背景下，短期内A股市场将保持强势，并有挑战历史新高的可能。从策略角度看，考虑到加息对人民币升值预期的强化作用，以及中期业绩披露期的来临，地产、银行等人民币升值受益板块以及中报预期良好的蓝筹股，值得重点关注。（中国证券报：龙跃）

　　该营业部经理也告诉记者，近期其客服人员与客户交流了解到，大部分客户现在仍旧处于满仓状态。由于大家对后市仍有期望，一般也不愿逢高出货，否则一旦涨上去了就会后悔莫及。

　　另外，散户的开户热情也小有提升。招商证券一营业部总经理透露，昨日该营业部开户数大约40户，较前几天的30户左右，略略增加了一点。不过，现在仍然是处于开户低谷。在今年4、5月份全国开户数创历史新高的时候，该营业部日均开户数可达到400户。 （吴清桦）

　　在新股民跑步入市的同时，营业部的人气重新开始聚集。记者在东方证券、广发证券等多个营业部里看到，前两周冷清的营业部里又重新变得熙熙攘攘。一位李姓股民对记者说，他非常看好股市后期的表现。他认为市场已经提前消化了加息等利空消息，不仅今天要涨，以后还会涨。而另外一位梅女士也同意小李的看法，她觉得前段日子一直害怕加息，害怕取消利息税，好多人都把资金从股市里面撤了出来。小李和梅女士都认为前段时间股市调整是正常的，因为确实涨得太快了，但在调整过后肯定能涨，因为中国经济现在发展得很好。（卢荣 韦小敏）　

　　基金经理普遍认为“双率”调整不改牛市基础

　　对于昨日大盘的大幅上扬和个股的普涨，接受记者采访的基金经理普遍认为，随着预期中的宏观调控政策正式出台，不少个股随即展开了报复性反弹，成交量也大幅放大，预计短期市场仍将震荡向上，但这并不意味着市场恢复了上半年的上升趋势，其中还会有反复，目前只是反弹初始终阶段的个股普涨。在7月份宏观经济数据出台和宏观调控政策进一步明确、尤其是上市公司中报业绩明确之后，市场的趋势才会重新确立。

　　看好金融地产股

　　基金经理们认为，在经过前期大幅调整后，市场信心恢复还需要一个较长的时间段。特别是近期新增资金入市速度放缓，A股开户数持续维持在低位徘徊。此外，市场扩容速度明显加快，新股IPO和定向增发等再融资提速，特别国债的具体发行模式也未明确，下半年抑制经济过热的宏观调控政策仍将陆续出台，这些因素决定了市场仍将呈现结构性上涨，股价的表现仍然决定于上市公司的实际业绩。

　　上海一家合资基金公司的投资总监表示，随着价值投资理念的进一步确立，后市垃圾股和绩差股仍不看好，市场将主要围绕中报业绩迎来新的行情，中报业绩超预期增长的个股和板块将继续成为市场的领涨品种。招商基金机构投资部基金经理黄顺祥认为，在人民币持续升值的背景下，金融地产股将成为持续性的热点。而在CPI上涨的背景下，消费类股票也将重返上攻趋势。此外，煤炭、有色金属、券商概念股也值得重点关注。

　　基金经理们还表示，在股票型基金随着基础市场的转好而向好外，由于加息对债券收益率的影响，债券基金后市将受到一定影响。

　　牛市基石没有改变

　　对于此次国务院降低利息税率和央行提高利率，接受记者采访的基金经理一致认为，本次两率调整有利于调节和稳定通货膨胀预期，维护物价总水平基本稳定。从根本上说，两率的调整对上市公司盈利增长和宏观经济的平稳健康运行都不会有什么大的影响，这也决定了牛市的基础没有丝毫改变，相反，“靴子”的最终落地有利于消化市场的部分担忧情绪，重新树立起做多的信心。短期来看，股指有望震荡向上，但在中报业绩和宏观调整政策未完全明朗前，轻言市场已恢复上半年的上升趋势还为时尚早。

　　“虽然6月份CPI涨幅达4.4%，但这主要是因食品价格波动而引起的结构性上涨，核心CPI仅上涨0.9%。此次加息更多地是考虑改变实际利率为负对储户的不利影响，防止大量储蓄资金从银行体系流出，减少对市场的冲击，调整的幅度比较小，符合市场此前预期。”深圳一位不愿透露姓名的基金经理如是认为。

　　信达澳银投资总监曾昭雄认为，随着上周五宏观经济数据的出台，市场此前关于经济过热可能引发严厉调控政策的担忧已消除。从目前的数据来看，国内经济增长态势良好，最关键的是，经济增长质量较好。随着老百姓收入水平的不断上升和工业企业利润持续一季度的增长，国内经济进入一个可持续、可控制、温和通货膨胀的阶段。这也预示着加息不会是持续性的多次加息，未来加息的空间并不是很大。同时，上市公司盈利的增长会使得估值趋于合理。从根本上说，在人民币升值趋势不改的背景下，减低利息税和加息并不会对上市公司业绩和宏观经济有什么大的影响，这也决定了牛市的基础不会改变。

　　黄顺祥持有类似看法。他认为，5月份以来市场就一直对宏观调控政策出台存在预期，此次加息和降低利息税完全在意料之中。一方面意味着国内经济偏热，另一方面意味着企业盈利快速增长。这种温和调整对股市资金面影响有限，相反，温和的市场化调控手段有利于企业盈利增长和宏观经济持续向好，从而有利于夯实股市健康运行的基础。（证券时报 付建利）

　　历次央行加息后股市表现

　　第一次加息：1993年5月15日。消息公布后首个交易日，上证综指下跌27.43点。

　　第二次加息：1993年7月11日。上证综指下跌23.05点。在1993年实施的的两次加息导致上证综指在随后3个月时间里从1392点迅速下跌到777点，跌幅达到44.2%。

　　第三次加息：2004年10月29日。当时正处于下跌途中的上证综指当日大跌1.58%。

　　第四次加息：2005年3月17日。上证综指当日下跌了0.96%，次日再跌1.29%，其跌势一直延续到998.23点。

　　第五次加息：2006年4月28日。牛市行情之下，股指开始了加息之后先抑后扬的先河，上证综指低开14点，但收盘上涨23点，涨幅为1.66%。

　　第六次加息：2006年8月18日。沪指低开2%以上开盘，结果收盘反而上涨了0.20%，

　　第七次加息：2007年3月16日。上证综指低开66.22点，但收盘时反而上涨了2.87%，并自“2.27”之后首次站上了3000点。

　　第八次加息：2007年5月18日。上证综指低开127点，收盘上涨1.04%。

　　第九次加息：2007年7月21日。上证综指高开高走，收盘上涨3.81%。

　　“组合拳”带来新动力 新升浪开始了

　　昨日A股市场面临着加息以及利息税从20%下降至5%的调控政策“组合拳”的压力，故不少分析人士对昨日的走势持谨慎态度。但令人大跌眼镜的是，大盘在昨日出现暴涨，上证综指接连突破4100点、4200点的整数关口反压，大涨154.51点，形成红色星期一走势。

　　“组合拳”带来新动力

　　其实敏感的分析人士早对这种走势有着一定的预期，他们在权衡“组合拳”对证券市场的多空影响之后，发现趋势仍然是利多的：

　　一是因为“组合拳”之后，再度出台强硬的调控政策的预期相对降低，至少在未来一两个月内，不会有较强的调控政策。而有意思的是，在未来一两个月内，也不会有大型蓝筹股集中上市的可能，这正好给各路资金提供了较为充足的腾挪空间。这可能也是所谓“靴子”落地的另类解释。

　　二是因为“组合拳”进一步缩小了人民币利率与美元利率的息差，从而推动着更多的热钱涌入境内套利，放大了人民币升值的动力。昨日人民币汇率中间价报7.5642，较前一个交易日大涨70个基点，意味着人民币升值动力依然强劲。而人民币一直是A股市场的做多主线索，所以“组合拳”之后，意味着A股市场的做多主线索更为精壮有力，推动着A股市场再度走强。

　　本周有望创新高

　　不过，在经过周一的大涨之后，分析人士对后续的走势依然存在着较大的分歧，有观点认为大盘并没有达到反转所必需的资金等要素，大盘将回落整理。也有观点认为，目前A股市场再创新高，是必然趋势，尤其是在短期内不会有利空消息的抑制等较佳的市场做多氛围影响下，上证综指极有可能在本周创下新的纪录。

　　笔者则倾向于后者，除了认同上述看多的理由之外，还在于两点：

　　一是市场热点的演变特征。在近期人民币升值的推动下，人民币资产概念股反复逞强，成为大盘强劲的上升动力。同时，人民币资产概念股也得到了强大的业绩增长支撑，尤其是银行股超预期的增长，大大减缓了主流资金对估值泡沫的恐慌情绪，这有利于提升A股市场的做多底气。更为重要的是，由于房地产市场的乐观预期，也提振了主流资金对钢铁、汽车等国民经济增长引擎性产业的乐观预期，从而使得此类品种也一改前期相对疲软的走势特征，出现了一浪高似一浪的上涨行情，既如此，市场的确具有较为强劲的上涨推动力。

　　二是成交量再度放大。昨日沪市的量能已达到1566.6亿元，在短期内，沪市的成交量就从不足600亿元的成交低量水平迅速膨胀至1566.6亿元的成交量相对活跃的水平，说明资金弹性极强，看好A股市场未来的资金极多，一旦看到趋势形成，就会踊跃介入到A股市场，从而推动A股市场不断向上拓展弹升空间。而A股市场牛市的关键性因素在于业绩与资金，业绩自不待言，而短期内的成交量迅速膨胀也显示出资金并不是问题，既如此，大盘就有进一步拓展空间的动力。而上证综指离前期高点仅仅只有120余点的距离，看来本周有望再创新纪录。

　　积极吸纳成长股

　　当然，由于短期A股市场存在着上涨幅度过猛以及金融、地产股等前期引擎性板块有冲高受阻的现象，短期内大盘可能会有一定的波动。但笔者认为大盘充其量在本周二出现调整，甚至是盘中完成调整，然后就会再展升势，突破前期高点，进入新的上升趋势中。

　　故笔者认为在目前点位可作两手准备：一是积极关注当前A股市场的热门股，包括人民币升值主线以及国民经济引擎性产业股，也包括中小板块新股，其中深发展、兴业银行、海德股份、万通先锋等金融地产股以及东华科技、高金食品、实益达等新股可继续跟踪；二是积极寻找未来有望出现上涨的题材丰富的个股，包括券商概念股，也包括一些基本面面临着质变预期的、高成长个股，券商概念股的亚泰集团、中海海盛、桂东电力、中恒集团等品种可跟踪。而基本面面临着质变预期的个股，比如说永新股份、东源电器、卧龙电气、湘电股份、金马集团等品种也可跟踪。

　　二季报投资基金仓位大透析

　　按照所有基金行业投资占股票投资市场比例来看，2007年2季度基金重点配置的行业分别为：金融保险、机械设备仪表、金属非金属、房地产和批发零售贸易行业。

　　与2007年1季度相比，基金重点配置的行业倾向于资源品方向，房地产取代批发零售贸易行业成为基金前5大行业配置。2007年2季度基金大幅增持的行业有房地产、采掘业、机械设备仪表、建筑业、石油化学塑料和电力煤气及水的生产供应业等行业。基金增持的行业增幅均不大，其中房地产、采掘业、机械设备仪表三个行业增加的比例均超过1%，分别为2.30%、1.70%和1.10%。

　　基金对金属非金属、信息技术、食品饮料、电力煤气及水的生产供应业和批发零售贸易等行业进行了不同程度减持，其中金属非金属、信息技术、食品饮料的减持幅度较大，分别为2.12%、0.93%和0.77%。

　　自2006年2季度以来，基金行业配置呈现如下趋势：

　　1、金融保险业在2006年1季度以来持续得到基金增仓，并在2007年1季度达到历史最大配置，在2007年2季度维持一个稳定的配置；交通运输行业自2006年4季度达到近期低点之后，近两个季度开始回升，并稳定在一个较高水平。2、地产行业得到了一致认同，2007年1季度开始得到大幅增持，并超过了2006年4季度历史最高配置。3、食品饮料行业自2006年2季度以来遭受基金的不断减持。信息技术行业面临着食品饮料行业同样的遭遇，不同的是，它自2006年3季度开始遭受减持。4、建筑业本季度的配置比例得到爆发性增长，此前一直维持在一个较低水平。5、机械、石化两个行业自2006年4季度持续得到增持。6、采掘业的配置比例则出现反转，此前一直遭受连续减持。7、金属非金属行业的分歧最大，此前几个季度连续稳定增持，2007年2季度遭受大幅减持。

　　仓位稳中升 个体差异大

　　总体上来看，基金继续维持高仓位的股票配置。从整体仓位来看，其仓位较2007年1季度有小幅上升，主要是封闭式基金仓位回归至2006年以来的平均水平，股票型开放式基金仓位为80.74%，与上季度相差不大。封闭式基金的整体仓位为75.61%，比上季度增加4.58%。

　　整体来看，开放式减仓的基金数目多于增仓，但减仓基金的幅度都不大；封闭式基金增仓基金数目多于减仓，且增仓幅度较大。

　　从各类型的基金来看，封闭式基金仓位主动增仓较多。主动增仓的基金多于减仓的基金，增仓的幅度也明显大于减少幅度，增仓幅度在6%-12%的基金占到40%，最大基金仓位为基金同79.38%，接近上限 ，而仓位最小的基金普丰只有62.02%。基金科汇仓位减少了12.26%，而增仓幅度最大的基金天华，增仓比例达到了 18.71%。

　　股票型和混合型基金主动增仓幅度不大，股票型基金和混合型超过40%的基金仓位变化幅度在-8%—0%之间。增仓和减仓基金变动幅度较大，股票型基金中的中欧趋势主动增仓41.04%，而长信增利主动减仓35.92%；混合型基金中的嘉实策略主动增仓41.23%，而华富优选则主动减仓43.29%。

　　2007年2季度基金前20大重仓股出现一定调整。分别有4只股票分别被调出和调进前20大重仓股。深发展A、华侨城A、兴业银行和泸州老窖等4只股票纷纷跻身基金重仓股前20名。华侨城A重返前20大重仓股行列显示出基金对于地产股的认同，泸州老窖则借助于公司收购华西证券的股权步入20大重仓行列，深发展A和兴业银行则是由于基金对银行的配置比例增加所致。

　　而大秦铁路、沪东重机、中国联通和太钢不锈等4只股票退出了基金重仓股前20名的争夺。大秦铁路、沪东重机则由于2007年1季度涨幅过大，估值水平偏高遭受减持。

　　在2007年2季度内，增仓幅度较大的股票有万科A、招商银行、浦发银行、中国平安、长江电力、苏宁电器、天津港、唐钢股份、中海发展等。其中天津港、中海发展的增仓幅度分别达到了16628.98%和723.87%。减仓幅度较大的股票有武钢股份、中国联通、大秦铁路、工商银行、中国银行、中国石化、百联股份、赣粤高速等，其中中国银行、百联股份和赣粤高速减持力度最大，减持幅度分别为93.67%、93.52%和92.39%。

　　与2007年2季度相比，投资股票数目所有减少。2007年2季度基金新增了82只股票，而剔除了115只股票。2007年2季度基金除了对新发行大盘股配置外，还增加了业绩大幅增长以及具有注资概念个股的配置，而减少了基本面发生不利变化以及缺少业绩支撑的个股票投资比例。新增股票有潍柴动力、中国远洋、白云机场、国阳新能和太原重工等。剔除股票有中科三环、国电电力、上港集团、中青旅、天威保变。（证券日报　辛建涛）
　　聚焦二季报 基金战略布局大曝光

　　投资要知根知底，基金同样也不例外！这是专家经常提到的一句话。对普通投资者来说，如何才能更深入、更透彻地认识基金呢？除了仔细阅读基金合同之外，基金的定期报告比如年报、季报等也很重要，因为基金的一举一动，将在定期报告中进行说明。

　　截至上周末，基金二季报已公布完毕。通过分析二季报，我们可以了解基金在二季度的行踪，有利于研判基金下半年进攻的主方向。

　　地产金融大涨之谜

　　上周以来，虽然市场一度比较低迷，但地产股、金融股的表现异常强劲，增量资金不断介入这两个板块，万科、招行等龙头不断创出新高。谁是背后做多的主力？仔细看看基金的二季报，一切谜底便跃然纸上：二季度基金狂买的正是金融股和地产股。

　　统计数据显示，基金二季度持股最集中的前5大股票分别为招商银行、浦发银行、万科、中信证券、中国平安；而二季度基金大规模增持的重仓股则为招商银行、万科、中国平安。二季度基金选择狂买金融股和地产股，这已充分显示出机构投资者对这两大板块的持续看好，而随着近期新基金发行速度的加快，大批新基金入市建仓也必然首选地产股和金融股。

　　点评

　　地产股、金融股价格高吗？相信这是众多投资者担心的问题。近期新基金大量发行，这些规模超过百亿的基金毫无疑问会首选地产和金融蓝筹股，所以这两大板块依然值得期待。在第二季度，这两大板块的涨幅并不大，在充沛资金的推动下，我们有理由相信，地产和金融的行情还远远没有结束。

　　基金纷纷超配之谜

　　行情不好，基金更强调持有股票的流动性，为了应对赎回，基金持有超过净值5％的股票（对单只股票持有比例超过基金净值5％以上称为超配）相对很少，这样才能进退自如。

　　不过，统计数据显示，二季度基金却是反其道行之，持有超过净值5％以上的股票是大幅增加，如兴业全球配置招商银行的比例达到了净值的9.21％，基金科翔持有特变电工达到了7.13％，基金科讯持有中国重汽达到了8.99％等等，基金大胆持股显示出信心十足。除此之外，基金持股比例也是居高不下，虽然部分基金进行分拆降低了基金的持股比例，但基金二季度总体仍然在继续增持，持股比例超过90％的基金不少，如富兰克林国海弹性市值基金股票仓位达到了93.42％，东吴价值成长双动力达到了94.14％，大成精选增值达到了91.80％等等。敢于高比例持股，敢于超配，基金的意图何在呢？

　　点评

　　相对于之前的表现，基金二季度显得游刃有余，为啥原来一旦下跌就比较担心的基金，现在能如此从容呢？原因很简单，老百姓的投资意识已明显比较成熟，即使在5·30大跌中，大幅赎回基金的投资者也不多。正是投资者的成熟，使得基金并没有扮演股市杀手的角色，而基金的稳定对大盘的企稳反弹起到了中流砥柱的作用。面对投资者信任的目光，加上对市场发展前景看好，基金自然敢于大胆超配、大胆持股了。

　　封基大涨之谜

　　上半年什么基金表现最好？或许有人要说是华夏大盘基金，有人要说是指数型基金，其实都不是，上半年表现最好的基金恰恰是被很多人遗忘的封闭式基金。

　　封基为啥会大涨呢？理由也许会有很多，比如折价率高，比如创新型封基推出等等，其实最关键的是资金介入的推动。基金公司在其中扮演了不可或缺的作用。

　　基金二季报显示，基金公司仍在大幅增持旗下封基的份额，比如易方达公告称二季度增持基金科瑞5539.9万份、增持基金科翔680.24万份、增持科讯1409.77万份。

　　这说明基金公司对于封基的未来走势充满信心。最有说话权力的人都表明了态度，普通投资者能不看好封基吗？

　　点评

　　尽管封基大幅上涨，资金的推动是直接原因，但在前期股市大跌时，基金的跌幅仍然相对较小，这说明机构持有基金的比例已相当高。基金二季报已显示出基金公司在大把增持封基，相信其他机构也在大举介入封基，这一点封基的中报会给我们很好的回答的。现在关注封基，应该还不晚！

　　基金值得信任之谜

　　基金怎么随时都在唱多啊？相信老百姓很多时候都有这种感受！

　　基金二季报显示，对于后市市场的走向，基金几乎是一致唱多。如汇添富优势精选认为，宏观经济增长、企业盈利提高以及人民币升值背景下，居民资产的重新分配将推动股市、楼市在内的资产价格不断走高，牛市盛宴远远没有结束。荷银效率优选基金则指出，经过二季度的调整之后，三季度市场更加健康了，投资者也比较冷静了，市场的长期发展值得看好。

　　不过，虽然基金非常乐观，但对三季度大盘走势仍是比较谨慎。鹏华优质认为，展望三季度，虽然牛市的格局未变，但短期来看，由于市场投机氛围严重，资金成本不断提升，宏观调控措施不断出台，流动性过剩出现缓解现象，加之并不便宜的估值水平，因此市场面临一定的调整压力。而上投双息平衡则明确表示，展望三季度，市场将进入修整期，投资者热情有待慢慢集聚，宜多看少动，对收益率的期望值也要降低。

　　点评

　　基金虽然选择了超配，选择了高比例持股，但对于市场短期可能面临的调整、可能出现的震荡，明显是心中有底，相信基金也是做好了充分的应对措施的。这应该是基金比一般人强得多的根本原因，也是基金值得信任的基础。

责任编辑：李硕，010-58678999-200

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