长航凤凰业务转型仍处过渡期

　　 在6月底宣布斥巨资打造远洋船队后，长航凤凰（000520）业务转型的意图已较为清晰。分析师表示，在全球干散货航运高度景气的背景下，一旦公司转型成功，其业绩将迎来质的飞跃。不过分析师也指出，业务转型可以为公司带来良好的预期，但盈利短期内还无法体现。
　　投资造船向远洋转型
　　目前，长航凤凰的服务对象主要是长江沿线的大型钢铁、电力企业等，公司也是长江上唯一能满足大客户的大批量、机械化、长距离运输需求的企业。据公司董秘杨德祥介绍，经过报废、调整等处理后，目前拥有长江运力170万吨左右，在长江运输市场占据绝对优势。资料显示，在长江矿石和煤炭运输中，长航凤凰分别占据了超过80%和近50%的市场份额。
　　中信建投研究员钱宏伟介绍，从通常的散货运价波动和盈利能力看，远洋高于沿海，沿海高于内河。目前公司运力以长江为主，虽然在长江运输市场占据优势，但总体而言仍处于竞争激烈，毛利率较低的状态。为此，长航凤凰正积极谋求业务转型，向毛利率更高的沿海及远洋运输业务发展，力图从长江运输向江海组合运输转移，形成江、海、洋统筹发展的新格局。
　　为实现业务转移，长航凤凰一方面对盈利能力较弱的长江运力进行了大力度处置和调整，如主动剔除效益较差的千吨以下无人驳和分节驳等；另一方面还大力发展海轮运输业务，如6月份公司公告称计划投资4.08亿美元建造10艘远洋散货轮，同时投资1.5亿元人民币新建10艘长江散货船，而此前2月公司也公告称拟投资15.26亿元投资建造6艘散货远洋船舶。公开资料介绍，2月和6月计划投资建造的远洋货轮均在2009年第四季度以后建造完成，钱宏伟据此预计，2010年和2011年长航凤凰将迎来业绩的爆发。
　　短期仍存在资金压力
　　东方证券分析师陆从珍表示，长航凤凰发展过程中的主要瓶颈在于运力的约束，而造船扩增运力又需要有大量的资金投入。折合成人民币计算，今年2月份及6月份公布的造船订单所需要的资金超过40亿元，而公司目前总资产还未达到40亿元，资金方面存在较大的压力。
　　资料显示，截至2007年3月31日，公司的资产负债率高达68%，分析师认为，高负债率使得进一步举债造船的空间有限，因此预计公司可能会进行再融资。而近日长航凤凰公告称，造船使用资金主要采用自有资金，银行贷款及期租融资，公司拟向8家金融机构申请总额为48.3亿元的授信额度。
　　对于高额负债率的情况，杨德祥表示，因为造船的贷款是分期进行的，并不会给公司造成太大的冲击，对于公司在后期是否有利用资本市场进行再融资计划，杨德祥表示并不排除这种可能。而有分析师认为，在二级市场上，目前公司股票的市盈率已相对较高，这对再融资产生了一定的阻力。
　　此外，钱宏伟介绍，目前造船业的供应方面比较紧张，近年船舶的造价一直在上涨，同时也推动了二手船舶及租赁船舶价格的上涨，这给水上运输业的公司造成了一定的成本压力，而且，由于长江运输方面的毛利率还比较低，因此盈利资金也存在一定的压力。
　　值得注意的是，长航凤凰控股89%的子公司长江交通科技股份有限公司于去年10月以4.6元价格认购了1150万股名流置业（000667）的股份，转增后持股达到2300万，该部分股票将于2007年10月获得流通权。7月6日名流置业的收盘价为11.4元，若以10元变现计算，该部分股份有望为公司带来约1.5亿元左右的净投资收益，而此部分投资收益可为公司的运力扩张提供资金支持。

责任编辑：李硕，010-58678999-200

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