营口港 成长前景更加明确

　　营口港（600317）昨天公布收购母公司资产的新方案，以定向增发加上现金方式收购母公司的16-17号、22号、46-47号、52-53号泊位。

　　此次公布的收购资产范围和4月份公布的方案相同，主要区别是收购方式有所变化。上次的收购方式为“发行价格不低于13.10元，发行股份不超过44656万股”。此次公司发行价格为14.55元，向母公司发行2亿股，共筹资29.1亿元支付收购价款。其余的收购价款约28.9亿元以现金形式支付。

　　增发价格提高

　　在新方案中，一方面，定向增发价格得以提高，在融资额相等的情况下，发行股份降低，降低了摊薄影响。此次定向增发2亿股、29.1亿元的融资额，若是按照13.10元的增发价格，将多发行2214万股，占公司当前股份的6.4%。另一方面，此次增加了现金收购的方案，和上次方案相比，增发的股份减少了2.47亿股，大大降低了摊薄影响。

　　最后，根据当前现金支付的安排，公司支付最后的25.9亿元的收购款项要到2009年初，而收购的资产在2008年起就进入了上市公司，母公司在这一年当中不收取延迟支付款项的利息。这相当于母公司对上市公司的补贴，进一步降低了业绩摊薄影响。保守预计，按照5%的贷款利率，该笔款项一年产生的利息将高达1.295亿元，而公司2006年的税前利润仅为2.01亿元。

　　2008年按照25%的所得税率，增发2亿股本后5.49亿总股本计算，上市公司仅少付的利息费用就将增厚上市公司业绩至少0.20元。

　　明确整体上市时间安排

　　此次收购后，鲅鱼圈港区已经建成或即将竣工的泊位都将进入上市公司，母公司进一步承诺，54-56号泊位在本次发行完成后，以公允价格临时租赁给公司经营，待手续完备后再置入上市公司，2010年之前完成收购；当前在建的鲅鱼圈港区的泊位，在竣工投产手续完备后置入上市公司，避免同业竞争。

　　和上次方案相比，此次方案进一步明确了未进入上市公司的资产出路问题。由于营口港的泊位建设较为超前，存在业务量不足的问题，预计租赁价格将很低。据我们了解，公司此次收购的53号泊位，此前几乎是免费给营口中远集装箱公司使用。更为重要的是，此次方案明确了营口港实现整体上市的时间安排，公司成长前景更加明确。

　　通过此次资产收购，公司明确了未来的发展空间，通过此次方案和上次方案的对比，能够看出母公司对上市公司的支持，以及为实现整体上市所做出的让步和表现出的诚意。我们预计此次资产收购方案将会得到市场的认同。

　　根据公司测算，此次收购完成后，公司2008年的吞吐量和营业收入将会比2007年增长50%以上，公司盈利能力得以增强。公司预计2008年收购后的每股收益将达到0.56元以上（总股本为增发2亿股后的5.49亿股）。根据我们的测算，按照25%的所得税率，2008年和2009年公司每股收益为0.66元和0.69元，2009年业绩增长幅度不大，主要原因在于利息费用的大幅增长。

责任编辑：李硕，010-58678999-200

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