盐田港：股权转让将提高西港区费率
股权转让将提高西港区费率充足货源带来的业务量增长和费率的提高，超过西港区持股比例下降的影响，公司将从投资收益中获利。目前公司已通过董事会决议，授权经理层做好西港区公司股权转让的前期工作，转让后公司持股比例将由58.33%下降到35%，和记黄埔(0013.HK, HK$76.95,未评级)持股比例将由41.67%上升到65%。目前，西港区作业多为低费率业务，费率基本上在250元/TEU，单位收入低。
股权转让后，依靠和记黄埔与国际航运企业合作密切的优势，西港区不仅可以获得充足的货源，还将装卸更多高费率货种，平均费率将提高到600—700元/TEU。
寻找对外投资机会是趋势公司现金流充裕，资产负债率低，进行对外投资的潜力大。公司目前正在参与竞拍广东虎门大桥有限公司(1052.HK, HK$4.65,未评级)10%股权。假设竞拍成功，按虎门大桥2006年净利润2.25亿元的10%测算，公司每年将增加每股收益约0.02元。虎门大桥对公司盈利影响虽然不大，但我们认为公司寻找对外投资机会是一个趋势。
深盐第二通道年底通车公司拟转让隧道公司深盐第二通道贯穿梧桐山体的6个隧道已基本打通，预计2007年底将竣工通车。我们认为，免费通车的二通道开通后，将只剩下部分公务车和极少数私家车从公司参股的梧桐山隧道通过，梧桐山隧道车流量将减少约70%，隧道公司将出现微利甚至亏损。公司曾表示希望将所持隧道公司的50%股权全部转让。由于公司董事会和高管层分别将于今年9月和11月任期届满，我们认为隧道公司的转让很可能在明年初完成。
受让盐田港( 17.59,0.16,0.92%)三期和三期扩股权是潜在机会虽然盐田港集团目前还没有把盐田港三期和三期扩建工程股权转让给公司的计划。但我们认为，由于集团持股的盐田港三期与公司存在同业竞争，为符合证监会有关避免同业竞争的要求，集团待外部条件成熟后向公司转让股权的可能性很大。这是公司吞吐量能力和收益大幅度提高的潜在机会。
公司评价与投资建议我们假定2008年初完成隧道公司股权转让，维持原有财务预测不变，2007-09年分别实现每股收益0.58元、0.63元和0.66元。公司目前股价分别相当于我们2007年每股收益和每股净资产预期的29.3倍和6.7倍。我们维持目标价19元，相当于我们2007年每股收益和每股净资产预期的33倍和7.5倍。该价格与目前股价相比有11.8%的上涨空间，投资建议维持“增持”。
责任编辑：李硕，010-58678999-200
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