天津港（600717）：焦炭和集装箱增长是业绩增长的主因
业绩稳定增长，符合预期：2007年上半年，公司完成散杂货吞吐量5723万吨，比去年同期增长30.13%；集装箱吞吐量154.6万TEU，同比增长17.66%；实现营业总收入129899万元，营业总成本为94,99万元，实现净利润33580万元，分别较去年同期增长8.26%、7.64%和12.11%。实现每股收益0.19元，业绩基本符合预期。
焦炭和集装箱吞吐量增长是业绩增长的主要原因：上半年，公司焦炭吞吐量同比增长20.31%，由于焦炭业务毛利非常高，因此对公司业绩增长贡献较大。另外五洲国际的集装箱吞吐量增加和天津港财务公司投资使得公司投资收益增加约1500万元。而煤炭吞吐量虽然增加，但由于煤炭货类结构发生变化，外贸煤减少，占比下降13.83个百分点，外贸煤收费远高于内贸煤，因此煤炭带来的业务收入较去年同期有所下降。
收购集团资产，打开长期增长空间：公司将向天津港集团发行股份收购集团的码头资产和辅助性资产，并且集团承诺：对于未来新建、开发和运营码头项目时，股份公司拥有优先投资权；目前天津港正在建的30万吨级原油码头在工程项目竣工验收手续完备后将注入到股份公司。我们认为未来集团仍有持续的新建项目注入公司，因此我们看好公司的长期增长。
盈利预测和估值预计07-09年，公司的每股收益分别为0.40元、0.73元、0.93元，根据我们的盈利预测，公司07年和08年动态市盈率分别为69.6倍和37.9倍；考虑到滨海新区发展以及公司仍然有资产收购和整合天津港发展的预期，我们认为可以给予公司与上港集团相同的估值，即08年50倍市盈率，目标价位36.5元，维持“增持”评级。
责任编辑：李硕，010-58678999-200
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