招商轮船：受油运业务影响 盈利同比下滑
受油运业务影响，盈利同比下滑上半年，公司实现营业收入12.97亿元，与去年同期基本相当，发生营业成本6.83亿元，同比增加10%，最终实现净利润（归属母公司）4.87亿元，比去年同期减少9.67%，折合每股收益0.14元，业绩符合预期。
公司业绩下降主要受油轮运输业务的影响，上半年公司油轮船队实现毛利2.72亿元，比上年同期降低37.13%，主要原因是：①油轮市场平均运费率水平同比大幅下降；②今年油轮坞修集中安排在上半年，报告期内5艘油轮坞修，而上年同期只有2艘，营运天减少102天，同时坞修费用相应增加；③老龄单壳Aframax盈利能力下降。
发展干散货运力，平衡市场风险公司上市募集的资金用于油轮船队的扩建以及液化天然气运输专用船的建造，由于公司干散货运力未得到较大补充，使得公司在此次干散货运输市场火爆的行情中获益有限，公司也意识到发展散货船队有利于平衡业务过于集中于油轮运输的市场风险。今年以来公司加大了散货运力的发展力度，我们认为此举有利于平衡公司的市场风险，但是由于新增运力的交船期集中在2009年之后，因此近两年对公司的盈利影响不大。
评级我们维持业绩预测，公司目前动态市盈率33倍，估值不具备吸引力，维持“持有”评级。
责任编辑：李硕，010-58678999-200
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