外运发展:当前股价并未反映收购预期
公司领导在中期业绩报告会上提出快递业务2010年进入业内前三的期望,与此相应的目标是2012年快递收入达到80-120亿。我们认为年均复合增长100%以上的速度只能通过收购实现。
从聘请麦肯锡制定针对E速的经营战略,到落实改善E速的经营机制,再到最近的外聘职业经理人、引入国际化管理团队,公司的变化昭示着并购民营快递之箭正引而待发。而民营快递经过快速发展开始遇到经营模式、资金人才的瓶颈,特别是新《邮政法》将对快递进业务行详细的规范,我们认为目前市场提供了良好的并购环境。
出于对快递行业的理解,我们预计公司收购目标将集中于“直营式”股权控制的公司,而收购对象可能会扩大到具有快递特性的物流企业。
我们根据2007年上半年的经营数据对公司现有业务作了比较保守的增长假设,并假设金鹰国际2008年不再贡献利润,预测2008年EPS为0.6元,在25倍PE下公司内在价值15元;我们预测出售金鹰国际股权和国航股票所隐含价值在保守条件下约为2.15元/股。因此外运发展(行情,资讯)内在价值为17.25元/股。我们认为目前股价并未反映公司收购民营快递企业将带来的业绩增长预期。我们认为对于外运发展存在价值发现与价值回归的过程,目前股价仍具有较高安全边际,给予增持评级。
责任编辑:李硕,010-58678999-200
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