航运业：BDI狂跌9天 行业受金融危机海啸波及

　　国庆长假期间，航运指数的暴跌之速度和幅度，可谓史无前例。航运市场一片"血雨腥风"。国际干散货指数连跌9天，以惊人的速度破了3000点；国内沿海煤炭运输价格已经比大公司之间签订的COA合同价低40-50%，还是没有运输需求；唯有国际原油运输指数在石油价格连续下跌的背景下，有比较明显的回升迹象。
　　国际干散货航运指数BDI：
　　第三季度BDI指数均值为6828点，而截至10月7日，该指数已下跌至2922点，为2006年7月中旬以来的历史最低点，与今年5月20日创下的11793点历史高点相比，降幅达75%。
　　我们认为，BDI的暴跌反映了两方面的原因：
　　一方面，市场对供求关系的预期越来越悲观。
　　中国钢铁工业的前景对BDI走势有重大影响。今年7、8月份中国粗钢产量增速下降明显，分别仅为8.81%和2.37%，远低于2002年以来同期的增速。如果说7、8两个月粗钢产量下降的主要是奥运减产因素导致，那么9月份以后钢厂产量非但没有恢复，而是有继续下滑趋势，就只能归结于宏观经济需求放缓导致钢材价格下跌，中小钢铁企业利润大幅下降甚至亏损，不得不减产甚至停产。
　　截止到今年8月，我国铁矿石进口量及同比增速还没有出现明显下滑。但是根据我们的了解，9月份开始，铁矿石进口量有比较明显的萎缩。
　　另一方面，期货市场和现货市场的正反馈作用，也助长了跌势。
　　2007年FFA市场的疯狂投机我们还记忆犹新，除了船东外，大量的投资银行和对冲基金参与到FFA市场进行交易，把BDI指数推过了万点。现在，由于全球金融危机，金融机构大幅缩减资产和负债规模，回避杠杆业务，战线收缩又同样反过来加速了现货市场的价格下跌。
　　国内沿海散货运输指数CCBFI：
　　近几个月来，国内沿海散货运价下跌幅度较大。我们认为，主要是由于国内沿海煤炭运输市场表现疲弱。
　　就中海发展的运输完成情况，5月份以来，内贸煤运量同比出现下降，仅8月份勉强维持在1.9%的水平，对比2007年各月维持在40%以上水平的情况，差异巨大。
　　造成沿海煤运市场疲态的因素主要可归结为用电需求下降以及煤炭库存创历史新高。从近两个月的数据来看，第二产业增速的放缓导致7、8月份用电需求快速回落。8月份当月工业增加值增速仅为12.8%，同比回落达4.7个百分点，较7月3.3个百分点的下滑幅度增加明显，相应的，同期全国发电量增速也出现了加速下降的态势。
　　而8月份以来秦皇岛港煤炭库存出现快速攀升的态势，9月21日达到873.1万吨，已逼近秦皇岛港的核定最大库存能力。而与此同时，据截至9月17日统计数据，全国353家主要电厂存煤达2933万吨，大大超过电厂存煤2300万吨至2400万吨的历年平均水平，创下全国主要电厂存煤量历史新高。
　　经济不景气、电厂对煤炭价格看跌、市场流动资金不足等因素都是导致煤炭港存量居高不下的主要原因。近日，秦皇岛港至广州、上海的市场运价分别跌到了70元/吨和40元/吨，而中海发展年初与客户签订的COA合同价分别是110元/吨和77元/吨。市场价远远跌破长协价，使我们不得不对明年的COA合同价产生悲观的联想。
　　国际原油运输指数WS：
　　第三季度航运市场唯一的好消息是原油价格的下跌。
　　8月以来，我国原油进口量增幅出现了较大的回升，我们对第四季度原油运输指数仍然比较乐观。
　　投资建议
　　我们认为全球宏观经济形势恶化对航运业景气度有较大打击，整体上不适合长期投资。相对而言，国际干散货航运行业未来的波动会明显加大，特别是在2009年铁矿石价格谈判机制松动的情况下，BDI指数震荡幅度将非常大。中国远洋未来伴随BDI的波动、油轮船队的资产注入、集团增持流通股以及股价下跌带来较高的分红收益率，将出现比较明显的交易性机会。中海发展2009年的沿海电煤运输合同运价有下跌风险，建议回避。

责任编辑：李硕，010-58678999-200

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