中海集运遭遇估值“寒流”
2008-01-21 10:05 来源：中国证券报·中证网
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中国海运股的冬天是否真的来了？自2007年11月起，李嘉诚旗下的长和系持续抛售中资航运股的行为最先预告了这股寒流的来袭。
2007年11月至12月间，长和系相继减持中海集运（SH.601866，HK.2866）H股，李嘉诚的持股量从12.48%减少到4.07%。同时，中国远洋也在减持之列，长和系的持股量从11月1日的11.7%减少到12月14日的3.89%。
根据香港联交所的交易记录，摩根大通和摩根士丹利也采取了大幅度的减持行动。中海集运风光回归A股的背后，正面临着自2004年上市以来最严峻的一次来自H股海外战略投资者的抛售压力，其也因此成为第一只A股上市首日H股大跌的股票。自A股上市，公司H股股价由6.41港元降至3.48港元，而上周更是大跌了20.73%。
国际航运需看次贷危机脸色
中海集运H股急跌的原因与香港首富李嘉诚对中资航运股的大规模的减持套现行动大有关系。自11月以来，长实集团、和记黄埔与李嘉诚个人在内的长和系开始加速减持中海集运及中国远洋股票。
11月2日、7日及9日，李嘉诚通过长江实业先后三次共减持9807.9万股中海集运H股，持股量由14.32%降至10.75%，套现近9亿港元。12月12日，李嘉诚旗下的长江实业再次向机构定向配售中海集运2.5亿股H股，套现达15.48亿港元，此次减持后，李嘉诚所持中海集运H股已降至4.07%。
12月13日，美林发布研究报告称，集装箱运输业的冬天已来临。摩根斯坦利及荷兰银行则分别调低中海集运的目标价位至6港币及5.15港币。
机构的看空及李嘉诚的二级市场抛售使中海集运的H股价格遭受重创，从11.6港元的高位一路大跌至3.48港元。中海集运这样的中资航运股的冬天是否真的到来，中海集运的2008是否能安然过冬呢？
“目前，对于集运行业而言最大的风险就是美国经济，美国经济会直接影响到全球的集装箱运输需求。”中金公司研究员梁耀文表示。
IMF等国际经济组织下调了对美国和全球经济增速的预测，预测2007、2008年的美国经济增速分别为2.1%和2.5%，低于2006年的3.3%，而欧盟经济也将出现小幅回落，而美国和欧盟是中国主要的出口国。这一预期的下调无疑对08年的全球集装箱运输市场景气度产生了相当大的负面影响。
梁耀文表示，如果美国经济增速在未来两年小幅放缓，则问题不大。受次贷危机影响的全球经济增长目前判断为4.8%，仍处在相对高位。然而，由于美国是重要的贸易进口国，如果届时美国经济放缓的幅度比目前预测的要大，则未来几年的集装箱运输市场将可能再次进入调整期。然而，次级债危机对全球经济影响到底有多大，目前仍还不能完全确定。
在全球集装箱运输市场上，有三条主要的贸易航线———跨太平洋航线、远东/欧洲航线和跨大西洋航线，这三条航线集装箱货运量占全球的1/3左右。目前，中国大陆出口集装箱货物在跨太平洋东行航线上的比重已上升到65%，在亚欧西行航线上的比重已超过55%。中国对欧洲和美国的进出口量成为影响亚欧航线和跨太平洋航线集装箱货运量增长的重要因素。美国由于次级债导致的消费增长减缓使得美洲线的回升暂时无望，同时可能波及到欧洲线。这是集装箱行业2008年面临的最大不确定因素。
截至2007年6月30日，中海集运船队在全球104个港口挂靠，经营74条国际航线，其中，美洲航线18条，欧洲/地中海航线11条，亚太航线39条，西亚航线6条。在国内的30个港口挂靠，经营17条内贸航线。
申银万国分析师朱安平在其研究报告中指出，目前，中海集运大部分的收入都来自国际航线，而且主要集中在美洲、欧洲/地中海这两条航线上，合计占公司总营业收入的70%。因此，欧美航线的运价仍将是短期内主宰公司盈利水平的重要因素。
寒流来袭，降温几何
然而，也有部分市场分析人士对美国经济表示乐观。CLARKSONS预计2008年全球集装箱货运量增速在10%左右，比07年回落1.2个百分点左右，但整体增速仍然强劲。
美林证券在其12月份的研究报告中指出，季节性供给的减少及预期08年二、三季度需求的回升，将对集装箱运费起到有力的支撑作用。
新世界联盟日前宣布，将在未来数周内大幅削减泛太航线运力，幅度最多将达20%。四方联盟11月撤销了远东—美东的一条航线；长荣、ZIM计划于2008年1月13日起撤销远东—美洲的合作航线；分析人士预计，以上因素预计将使明年美线市场每周减少5000至6000TEU运力。
天相投资分析师吴莉表示，2007年1-9月中欧贸易增长27.80%，比06年同期提升了4.5个百分点。由于亚欧航线货运量的增长超过该航线上集装箱船队运力的增长，导致07年亚欧航线的运价出现了显著上涨。
对此，中海集运总经理黄小文表示，由于07年美线走弱，部分航运公司抽调了运力，减少了供给，预计明年市场供需会发生变化，这会成为运费上涨的推动力。此外，由于美线成本的上升，近期班轮公司已达成共识，明年将会上提运费。
据悉，跨太平洋运价稳定组织（TSA）要求会员公司2008年必须制定浮动的燃油附加费，将基本运费与油料附加费分开计算，并且全额收取燃油附加费，免除目前有些长约签署全包运价，未将油料附加费分开计算，造成海运业自行承担上涨的油价状况。
此外，TSA已经对外宣布了2008年航线的加价计划，对相关航线加收GRI(一般性涨价)及PSS(旺季附加费)等。
黄小文表示，中海集运刚刚于07年11月中旬递交了加入“跨太平洋运价稳定组织（TSA）”的申请，这将有助于稳定其美洲航线的盈利能力。
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根据香港联交所的交易记录，摩根大通和摩根士丹利也采取了大幅度的减持行动。中海集运风光回归A股的背后，正面临着自2004年上市以来最严峻的一次来自H股海外战略投资者的抛售压力，其也因此成为第一只A股上市首日H股大跌的股票。自A股上市，公司H股股价由6.41港元降至3.48港元，而上周更是大跌了20.73%。
国际航运需看次贷危机脸色
中海集运H股急跌的原因与香港首富李嘉诚对中资航运股的大规模的减持套现行动大有关系。自11月以来，长实集团、和记黄埔与李嘉诚个人在内的长和系开始加速减持中海集运及中国远洋股票。
11月2日、7日及9日，李嘉诚通过长江实业先后三次共减持9807.9万股中海集运H股，持股量由14.32%降至10.75%，套现近9亿港元。12月12日，李嘉诚旗下的长江实业再次向机构定向配售中海集运2.5亿股H股，套现达15.48亿港元，此次减持后，李嘉诚所持中海集运H股已降至4.07%。
12月13日，美林发布研究报告称，集装箱运输业的冬天已来临。摩根斯坦利及荷兰银行则分别调低中海集运的目标价位至6港币及5.15港币。
机构的看空及李嘉诚的二级市场抛售使中海集运的H股价格遭受重创，从11.6港元的高位一路大跌至3.48港元。中海集运这样的中资航运股的冬天是否真的到来，中海集运的2008是否能安然过冬呢？
“目前，对于集运行业而言最大的风险就是美国经济，美国经济会直接影响到全球的集装箱运输需求。”中金公司研究员梁耀文表示。
IMF等国际经济组织下调了对美国和全球经济增速的预测，预测2007、2008年的美国经济增速分别为2.1%和2.5%，低于2006年的3.3%，而欧盟经济也将出现小幅回落，而美国和欧盟是中国主要的出口国。这一预期的下调无疑对08年的全球集装箱运输市场景气度产生了相当大的负面影响。
梁耀文表示，如果美国经济增速在未来两年小幅放缓，则问题不大。受次贷危机影响的全球经济增长目前判断为4.8%，仍处在相对高位。然而，由于美国是重要的贸易进口国，如果届时美国经济放缓的幅度比目前预测的要大，则未来几年的集装箱运输市场将可能再次进入调整期。然而，次级债危机对全球经济影响到底有多大，目前仍还不能完全确定。
在全球集装箱运输市场上，有三条主要的贸易航线———跨太平洋航线、远东/欧洲航线和跨大西洋航线，这三条航线集装箱货运量占全球的1/3左右。目前，中国大陆出口集装箱货物在跨太平洋东行航线上的比重已上升到65%，在亚欧西行航线上的比重已超过55%。中国对欧洲和美国的进出口量成为影响亚欧航线和跨太平洋航线集装箱货运量增长的重要因素。美国由于次级债导致的消费增长减缓使得美洲线的回升暂时无望，同时可能波及到欧洲线。这是集装箱行业2008年面临的最大不确定因素。
截至2007年6月30日，中海集运船队在全球104个港口挂靠，经营74条国际航线，其中，美洲航线18条，欧洲/地中海航线11条，亚太航线39条，西亚航线6条。在国内的30个港口挂靠，经营17条内贸航线。
申银万国分析师朱安平在其研究报告中指出，目前，中海集运大部分的收入都来自国际航线，而且主要集中在美洲、欧洲/地中海这两条航线上，合计占公司总营业收入的70%。因此，欧美航线的运价仍将是短期内主宰公司盈利水平的重要因素。
寒流来袭，降温几何
然而，也有部分市场分析人士对美国经济表示乐观。CLARKSONS预计2008年全球集装箱货运量增速在10%左右，比07年回落1.2个百分点左右，但整体增速仍然强劲。
美林证券在其12月份的研究报告中指出，季节性供给的减少及预期08年二、三季度需求的回升，将对集装箱运费起到有力的支撑作用。
新世界联盟日前宣布，将在未来数周内大幅削减泛太航线运力，幅度最多将达20%。四方联盟11月撤销了远东—美东的一条航线；长荣、ZIM计划于2008年1月13日起撤销远东—美洲的合作航线；分析人士预计，以上因素预计将使明年美线市场每周减少5000至6000TEU运力。
天相投资分析师吴莉表示，2007年1-9月中欧贸易增长27.80%，比06年同期提升了4.5个百分点。由于亚欧航线货运量的增长超过该航线上集装箱船队运力的增长，导致07年亚欧航线的运价出现了显著上涨。
对此，中海集运总经理黄小文表示，由于07年美线走弱，部分航运公司抽调了运力，减少了供给，预计明年市场供需会发生变化，这会成为运费上涨的推动力。此外，由于美线成本的上升，近期班轮公司已达成共识，明年将会上提运费。
据悉，跨太平洋运价稳定组织（TSA）要求会员公司2008年必须制定浮动的燃油附加费，将基本运费与油料附加费分开计算，并且全额收取燃油附加费，免除目前有些长约签署全包运价，未将油料附加费分开计算，造成海运业自行承担上涨的油价状况。
此外，TSA已经对外宣布了2008年航线的加价计划，对相关航线加收GRI(一般性涨价)及PSS(旺季附加费)等。
黄小文表示，中海集运刚刚于07年11月中旬递交了加入“跨太平洋运价稳定组织（TSA）”的申请，这将有助于稳定其美洲航线的盈利能力。
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