宁波海运与中海发展公告点评

　　在1月17日的海运行业报告中，我们提醒投资者近期关注沿海煤炭08年签订运价上涨的事件，其中中海海盛已在1月10日公告08年沿海煤运价格同比上涨79％，因此我们重点推荐了中海发展和宁波海运。
　　正如我们预期的一样，2月13日宁波海运公告上调神华电煤运价62％；2月14日中海发展也公告了沿海散货COA合同总量增长6.9%，平均基准运价同比上涨约40％。
　　中海海盛、宁波海运、中海发展从事的沿海煤炭运输业务运作模式是与大客户一年一签的合同运价模式；2007年合同运价上涨幅度为10-20%。由于电煤运输紧张，沿海煤运指数2007年上涨超过50％，因此2008年沿海煤炭运输公司运价上涨幅度普遍高于30％。
　　沿海煤炭运输行业相较于激进的远洋干散货运输显得稳健许多。估计中海海盛、宁波海运、中海发展三个公司沿海煤运收入占收入的比重分别在26％、60％、40％左右，宁波海运受益最大，敏感性也最大，中海发展其次。
　　预计宁波海运08年对神华的运输收入约为5亿元，增长幅度96％，保守估计将增厚业绩0.2元以上。
　　宁波海运第一大客户浙江能源和第三大客户华能的运价还没有公布，预计运价上涨幅度也将高于50％。
　　考虑08年运量增长20％、运价上涨50％后全年EPS0.72元；若运价上涨60％以上，08年EPS将超过0.8元，给予买入评级中海发展08年沿海散货合同运价上涨幅度约40％，运量增长6.9％，预计08年全年EPS1.9元。公司有部分干散货运力投入到远洋运输中，近期BDI有望继续反弹，对中海发展远洋运输业务构成利好。未来公司运力增长明显，油运、干散货业务相对均衡使得公司抗周期能力较强，给予买入评级。
　　近期BDI快速反弹，近11个交易日上涨1000多点（具体原因见2月4日海运行业报告），干散货运价指数大幅调整后反弹对近60％干散货运力为租用运力的中国远洋构成利好，目前估值在航运公司中最低，建议买入。

责任编辑：李硕，010-58678999-200

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