中海发展拓铁矿石运输

　　据香港信报财经报道，中海发展（爱股,行情,资讯）(1138)上月初发表业绩快报，股价一度急升17%，其后两周内下跌32%以上，而上周公布今年国内沿海散货包运合同已全部签署完毕。运费增长幅度大，股价再有相当升幅，公布消息固然重要，而更重要的，仍是波罗的海运价指数的变动。
　　业绩快报披露，未经会计师事务所审计，2007年净利润约为46.54亿元(人民币．下同)，较2006年增长65.45%。该业绩首次以中国企业会计准则编制并对2006年业绩追溯调整，较调整前增加5242万元，差异不足2%。如以国际财务报告准则编制，则与2006年调整前(按中国会计准则)相似。如上述快报无大差异，则2007年每股盈利将为1.4元。
　　所公布今年国内沿海散货包运合同，运量约八千九百四十万吨，较2007年合同量约增6.9%，平均基准运费则较2007年上涨约40%，该项运输2007年收入占运输总收入的44%，预计今年收入将较2007年增加约40%。根据业绩快报资料，2007年总营业收入为125.35亿元，推算得国内沿海散货运输收入约为55.15亿元，如今年增长40%，即为77.21亿元，约增22亿元。
　　雪灾效应属短期性
　　国内沿海散货包运主要是煤炭运输，估计该项运输并非全部订定合同，仍有小部分按市场价格运输。就散货运而言，仍有国际性运输及非煤炭运输。去年上半年收入占总运输收入13.1%，另有石油运输占总收入42.5%。去年1月，已与宝山钢铁订立散装铁矿石包运合同，三年内于国内沿海运输铁矿石约六百万吨，自2010年起，合同航线为澳洲至中国，显示中海发展已拓展铁矿石运输市场。
　　中海发展2007年电煤运输平均运价较2006年提高14%，加上2005年底增购货船四十二艘，运力增加，是净利润增长的主要因素。而石油运输有别于干散货运输，市场需求平平，内贸、海洋、进口中转及内贸成品油运输表现各异。去年上半年石油运输营业额下降8.55%，毛利率亦跌1个百分点。至于煤炭运输的营业额则增84.76%(新增运力贡献颇大)，毛利率升16.3%至50.71%，其他散货运输收入增64.89%，毛利率升14.42%至56.21%。煤炭运输毛利率低于其他运输，是年初订定合约价所限制，其他运输多以市价计，而市场运费则在上升中，因而毛利率较高。虽然石油运输毛利率明显较低，但占总毛利只是32.7%，整体毛利率仍由去年同期的35.6%升至44.4%。去年上半年净利润增长70%，已包括处理资产收益在内，而预期全年增长只有65.45%，相信与下半年处理资产收益减少有关，按推算各季度净利润仍在稳定增长中。
　　中海发展快报业绩符合预期，究竟是往绩已成过去，因雪灾而增加的煤炭运输也是短期性。而波罗的海指数的走势，则反映当前情况，该指数于去年11月急升至高纪录，其后大幅调整，加以铁矿石合约仍未洽妥，指数跌幅更大。当铁矿石供应数量洽妥后，指数持续多天急速反弹，是形成股价短期波动的主因，个多月来，升跌20%至30%，只是一两周内的事。去年10月底，中海发展的历史高价是28.2元，而该指数则于11月初见顶。
　　继续建造干散货船
　　今年的展望，沿海散货合同价已锁定，此部分收入增加40%或22亿元，假定其他收入不变，则总收入已较2007年增加17.5%，这是相当保留，相信其他散货运输仍有增长，但石油运输收入则难预计，供求仍未平衡，待去年详细业绩公布后再作讨论。
　　基本上今年业绩仍有增长，但不应为合同运费增长40%而过分兴奋，无疑已锁定相当利润。事实上，干散货运的市场需求仍然殷切，不受美国经济放缓及衰退所影响，鉴于市场形势，中海发展已决定三年内将不会向控股公司行使集装箱运输的购买权，以便集中于油运及干散货运输。因此，市场看淡集装箱受美国经济，将与中海发展无关。不过，油运的形势仍值得留意，可能会稍为拖低业绩增长。
　　中海发展的策略是继续建造干散货船，并已建造铁矿石船，最近且与上海国际港务等成立合资公司，以经营进口铁矿石运输，上港的矿石码头中转量超过二千万吨，仍在发展中，吞吐量可达到三千万吨，并与钢铁企业建立稳定业务关系。中海发展占合资公司51%，而注册资本仅为2000万美元，仍有待扩大。
　　经过大幅度波动后，中海发展现价22.8元，以所订定沿海散货合同价看，基本条件仍佳。干散货运输业的上升周期仍未完结，而波罗的海指数于急升后，虽与高位仍有距离，而近期该指数的升跌，几乎左右股价走势，这种情况值得注意，股价可能继续相当反覆，市场对此亦颇为敏感，因累积升幅不菲，昨天股价已跌6%，策略应偏于短线。

责任编辑：李硕，010-58678999-200

┃相关阅读

铁矿石铁矿石贸易红火 中海发展与上海

中海发展中海发展运费增长理想

铁矿石2007年10月中国铁矿石、钢铁进出