航空行业：公路港口航运机场航空3月简报

　　投资要点
　　2月份国际市场油价攀升至100美元/桶之上，对交通运输行业形成全行业的冲击，对于航运和航空而言，如何转嫁燃油成本成为化解油价上涨压力的关键因素，对于公路、港口和机场而言，油价持续在百元之上高位运行在一定程度上将对车辆通行量、港口吞吐量和飞机起次等运输量指标形成抑制，但短期影响主要表现为国际业务量，国内业务量不明显。
　　2月全球铁矿石谈判尘埃落定，被压制的运量开始逐步释放，加之春节后经济活动的升温效应，航运市场逐步恢复和进入常态运行，BDI指数稳步回升，至2月29日回升至7613，油运市场再度回稳，中东-远东W/S指数稳定在百点之上，国际集装箱市场相对平稳，但中国沿海干散货市场和中国沿海集装箱市场双双有所回落。
　　由于市场价与合同价剪刀差明显，国内主要航运企业新签沿海散货COA合同运价大幅上调。由于我国南方地区在1月末遭受暴风雪和冻雨袭击使得电煤需求强劲，国家不仅从2月初停止煤炭出口，而且还从国际航线上抽调近200艘运力参与国内动力煤的紧急抢运工作。2月港口煤炭发运量创新高。
　　港口货物吞吐量稳步增长。1月我国规模以上，同比增长12.4%，外贸增速回升，集装箱节前出现出口小高峰，吞吐量创新高，由于预期国际铁矿石价格上涨，促使铁矿石进口创新高，同比增长24.2%。大连港拟发A股，宁波港宣布上调费率。厦门港拟实施海铁联运战略拓宽腹地做大做强。
　　2月上半月南方部分省份高速公路仍受到雪灾影响，但进入2月下半月陆续恢复正常，车流稳步回升。持续冰冻及铲雪对路面影响有限，但对公路表面之下的影响是否带来维修成本的上升，仍需观察一段时间。行业向上周期不变。
　　人民币持续升值对航空业形成支持，但高油价阴影始终挥之不去。航空性业务收费将差别定价，外航5年内享受国民待遇。航空业并购一时难以取得实质性进展。春节航空运输数据
　　上市公司重要信息：2月中海发展宣布与宝钢贸易成立合资航运公司，上港集箱完成24.5亿元分离债发行，中国长航集团旗下修造船资产注入长航凤凰值得期待。“三通”题材和广西北部湾经济区发展规划推出消息刺激当地交通类上市公司。
　　综合分析，（春）节后经济活动全面升温效应开始逐步显现，加上年报业绩浪助推，交通运输行业上市公司投资价值再次显现，有望与大盘基本同步，给予行业谨慎推荐评级。重点推荐航运子行业。
　　投资风险：高油价风险，大盘调整的系统性风险
　　题材股厦门港务、五洲交通、厦门空港存在阶段性交易性机会，推荐成长绩优股中国远洋、中远航运、中海发展、长航油运、天津港、日照港、现代投资、赣粤高速、中国国航和上海机场，关注潜力股中海集运、长航凤凰、招商轮船、上港集团、营口港和连运港等。重点推荐中国远洋和现代投资。
　　1百元油价对交通行业发展形成较大压力
　　1.1直接压力与间接压力
　　2008年1月2日，纽约布伦特油价突破100美元/桶大关，刷新世界历史记录，之后尽管有所回落，但回落幅度有限，二月份以来已持续运行在100美元之上，有人预言油价可能上涨至200美元/桶。油价持续高位运行使交通行业承受了很大的压力。这种压力分直接和间接两方面。
　　对于以航油作为动力的航空和航运业而言，承受油价持续高位运行所带来的直接成本压力，尽管国内成品油价格实行国家管制，其调整油价存在一定的时滞，短期内国内业务虽未形成现实的压力，但长期看这种成本压力显而易见，通过收取燃油附加费向下游转嫁高油价成本是航空和航运企业化解燃油成本压力的主要途径和可行办法。而对于机场港口和高速公路等交通设施行业而言，高油价通过影响经济增长速度，进而抑制车流量、吞吐量、起降架次等交通业务量产生间接影响。
　　1.2航空业首当其冲
　　高油价对航空业的冲击更为直接和明显。据国际航空运输协会(IATA)发布2007年全年航空运量统计结果显示，2007年国际航空客运需求增长7.4%，较2006年的5.9%有较大的增长，但12月份客流量增长6.7%，较11月的9.3%增长有所放缓，再加上美国信贷紧缩和国际油价长期高居不下，使得市场开始担心航空运量增长放缓的趋势将会继续延续。2007年12月份客运增速放缓为未来数月的发展定下基调，国际航空运量增速或放缓。
　　2航运市场恢复常态运行
　　2.1国际干散货运输市场重新活跃
　　进入2月份以来，随着铁矿石谈判进入尾声，BDI指数结束前期快速回落走势，震荡反弹回升有力，春节期间大量延滞的铁矿石、煤炭和镍矿再度起运，市场预期乐观，FFA交易量温和放大，推动运价稳步回升，2月28日BDI指数收于7332点，全月均值6837点，环比1月份下降4.6%,同比去年上涨55.5%。
　　从供需关系角度分析，2008年干散货运输仍具备很强的上升动力，尤其是运输行业龙头企业由于具有较强的议价能力、成本转嫁能力和成本消化能力，有望在竞争中胜出。根据过往经验判断，BDI指数的年度低点一般出现在6-8月份，预计3月份有望保持较为强劲的反弹动力，不排除有重上万点之可能。
　　2.3集装箱市场波澜不惊，亚欧航线价量看涨
　　从国际集装箱船租船指数HRCI可以看到，从250TEU到4300REU不等的不同船型主要航线运价二月份相对平稳，综合指数月线收阳。尽管美国次贷危机对市场信心挫伤较大，市场对2008年全年集装箱市场运价仍保持谨慎乐观。
　　如日本三大海运公司对2008年全球集装箱运输市场保持相对谨慎的乐观，川崎汽船认为没有必要担忧全球集装箱运量，日本邮船认为全球集装箱运输市场不会大起大落，商船三井认为班轮公司将进一步提高燃油附加费。并认为与2007年相比，2008年亚洲/北美贸易航线集装箱运量增长率不应低于8%，亚欧贸易航线2008年集装箱运量增长有望达到19%。
　　2月份，我国部分地区持续出现罕见的低温、雨雪冰冻极端天气，给受灾地区生产生活秩序带来严重影响。尽管春节前中国出口集装箱运输市场货量持续旺盛，市场行情稳中有升，但因雪灾期间各地拉闸限电以及交通困难，部分工厂生产及运输受到影响，节后中国出口集装箱运输市场运输需求较节前有明显的缩减，回升缓慢，运费总体小幅回落。月末，由于生产逐渐恢复，各大船公司船舶平均舱位利用率均出现不同程度的提升，航线运价开始止跌企稳，但总体市场行情仍令人压抑。此外，由于雪灾对中国经济短期影响较大，其后数月对中国内外贸集装箱运输市场的影响将进一步扩大。
　　从国内出口集装箱运价指数（CCFI）可以看出，月运价指数小幅收阳，中国历春节效应更为突出，其中香港航线一周跌幅接近16%，但该航线月线仍旧收阳。
　　3港口货物吞吐量保持稳步增长态势
　　2月份，全国规模以上港口货物吞吐量预计完成4.3亿吨，同比增长12%，其中，外贸1.5亿吨，同比增长7%。港口吞吐量增幅较去年的22%有明显下降，主要原因是去年同期的外贸货物吞吐量基数较高。
　　2月份，全国规模以上港口集装箱吞吐量完成890万TEU，同比增长12.4%。1-2月份累计完成1934万TEU，同比增长18.6%，增速同比出现下降。- 102月份，港口外贸进口铁矿石完成3600万吨，同比增长8.2%，1-2月份累计完成7580万吨，同比增长16.1%。外贸铁矿石进口量仍保持高位增长。
　　2月份港口接卸进口原油预计完成1394.9万吨，同比增长11.5%，其中，海洋原油完成170.7万吨，同比减少8.9%。港口原油接卸基本保持平稳。
　　2月份我国港口煤炭发运量和增幅双创新高2月我国港口煤炭发运量完成4550万吨，同比增长32%，其中，内贸4355万吨，同比增长40.4%；外贸195万吨，比下降45%，秦皇岛港在春节七天连创单日煤炭发运量纪录。
　　4雪灾对公路车流影响有限，行业向上周期不变
　　持续冰冻雪灾天气对公路车流造成了超预期的影响，但这种微观层面的短期冲击是有限的，直接的经济损失一般也可通过中央或地方财政补贴方式加以弥补，公路行业向上周期不便变，由于交通受阻，公路运价出现明显上涨。2008年2月份的运价指数依然保持上升趋势，综合运价指数相比上个月上涨了2.2个百分点，上涨幅度达近半年来的最大。各类运输方式价格指数相比上月都有较大程度上涨，整车价格相比上月增长了2.2个百分点；零担重货价格指数上涨了1.7个百分点；零担轻货价格指数则比上个月上涨了6.2个百分点。春节期间的货运市场也达到旺季的顶峰，而受雪灾的影响，南方城市的货运市场变化最大，华中和华东地区上涨幅度较大。春运旺季结束后，由于灾后物资运输的补充，货运市场仍会比较活跃，货运市场旺盛的状态还将会持续一段时间，预计运输价格会逐渐回归节前。
　　5机场航空忧喜掺半
　　5.1航空在高油价与本币持续升值的夹缝中生存
　　2008年前两月人民币累计升值幅度超过2.58%，呈现加速升值趋势，照此升值速度，年内升值10%可能性加大，人民币对美元破7已经为时不远。航空业继续受惠于本币升值，并在很大程度上平滑了高油价给航空业所带来的毁灭性灼伤与打击。另外东航对于中航提出的合作方案在采取抵制态度的同时，又假装与南航进行一些非实质性的合作，航空业并购重组一时未能取得实质性进展。
　　5.2民用机场收费改革影响深远
　　自2008年3月1日起，《民用机场收费改革实施方案》将正式实施，该方案将现有民用机场和机场收费项目各划分为三类，对于航空性收费业务将实行差别定价，对于外航将降低收费标准，使其5年内逐步享受国民待遇。综合来看，由于具体的收费项目有升有降，该《方案》的推出对机场类和航空类上市公司的业绩影响有限。其中上海机场由于外航航班占比大，对其业绩将产生负面影响。
　　6上市公司重要信息
　　①中海发展宣布与宝钢贸易成立合资航运公司。②上港集箱完成24.5亿元分离债发行。③中国长航集团旗下修造船资产注入长航凤凰值得期待。④“三通”题材和广西北部湾经济区发展规划推出消息刺激当地交通类上市公司。⑤上海浦东机场年货邮吞吐量目标设计将突破五百万吨⑥白云机场联邦快递中心将于2008年8月完工。⑦东航对中航建议将不予进一步考虑，坚持引进战略投资者。⑧上港集团2月份集装箱吞吐量完成186万标准箱。⑨青岛港拟今年登陆A股。⑩宁波港计划先A后H上市。
　　中远集团拟拆油轮船队上市或注入中国远洋，中远集团2008年生产经营实现“开门红”，1-2月份，中远集团全系统累计完成海运量6840.8万吨，完成年计划的20.52%，同比增长7.38%；累计完成海运周转量3283.93亿吨海里，完成年计划的19.13%，同比增长6.38%。
　　长航凤凰2月沿海运输生产再创新高。长航凤凰股份当月沿海运输完成运量、运输周转量、运输收入分别为去年同期的117%、116%、143%。

责任编辑：李硕，010-58678999-200

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