中海发展：更新船队结构 打造能源运输旗舰船队
2008-04-15 09:33 来源：国泰君安
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4月3日，公司召开了07年度业绩推介会。公司高管介绍公司07年度经营状况、对未来行业判断及公司未来发展战略，并与投资者就关心的行业和公司问题进行交流。
评论：
行业方面的看法：08年散货市场持续乐观：预计2008年全球干散货运输市场景气程度将持续，尽管09年运力投放增速加快，但公司依然看好09年的干散货市场，认为真正的调整将在2010年。
油轮市场谨慎乐观：国际油品运输市场新增运力将持续投放，同时油价高企将抑制全球对石油的需求增长，公司认为油轮市场最大的转机在于单壳油轮，随着单壳油轮与双壳油轮经营业绩差距的拉大，以及各国对其营运限制的增多，2008年国际油轮运输市场将好于预期，因此公司持审慎乐观态度。
公司方面：07年经营保持良好态势，特别是干散货市场的增长迅速，由于06年底成功收购了母公司的42条散货船，使得公司散货船队的运力规模的扩大，其次由于去年国内沿海的电煤运价合同提升了14.1%。因此，去年国内沿海电煤运输收入增长超过了50%，成为公司去年业绩的重要组成部分。经营战略：公司继续07年加速淘汰老旧小船的策略，思路清晰，积极更新船队结构。此外公司继续加强与各大货主的战略合作，以进一步巩固和扩大公司在内外贸运输市场的份额，并降低运价波动带来的经营风险。债务结构将发生变化：为了应对人民币升值，公司调整债务结构，增加美元借款。07年公司债务中美元借款占比为42%，计划到2011年公司美元债务占比将达到80%左右。
业绩预测与估值：公司散货与油轮业务并举，远洋与内贸业务齐飞的业务模式降低了公司业绩的波动性。我们预计公司08-09年每股收益1.84元和2.06元，维持"增持"评级。维持37元目标价格，对应公司08-09年每股收益的动态市盈率分别为20倍和18倍。
股价驱动因素：全球经济增速、中国经济增速、油价、BDI及油轮运输市场波动趋势。
风险：全球经济趋缓及油价的上涨。
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行业方面的看法：08年散货市场持续乐观：预计2008年全球干散货运输市场景气程度将持续，尽管09年运力投放增速加快，但公司依然看好09年的干散货市场，认为真正的调整将在2010年。
油轮市场谨慎乐观：国际油品运输市场新增运力将持续投放，同时油价高企将抑制全球对石油的需求增长，公司认为油轮市场最大的转机在于单壳油轮，随着单壳油轮与双壳油轮经营业绩差距的拉大，以及各国对其营运限制的增多，2008年国际油轮运输市场将好于预期，因此公司持审慎乐观态度。
公司方面：07年经营保持良好态势，特别是干散货市场的增长迅速，由于06年底成功收购了母公司的42条散货船，使得公司散货船队的运力规模的扩大，其次由于去年国内沿海的电煤运价合同提升了14.1%。因此，去年国内沿海电煤运输收入增长超过了50%，成为公司去年业绩的重要组成部分。经营战略：公司继续07年加速淘汰老旧小船的策略，思路清晰，积极更新船队结构。此外公司继续加强与各大货主的战略合作，以进一步巩固和扩大公司在内外贸运输市场的份额，并降低运价波动带来的经营风险。债务结构将发生变化：为了应对人民币升值，公司调整债务结构，增加美元借款。07年公司债务中美元借款占比为42%，计划到2011年公司美元债务占比将达到80%左右。
业绩预测与估值：公司散货与油轮业务并举，远洋与内贸业务齐飞的业务模式降低了公司业绩的波动性。我们预计公司08-09年每股收益1.84元和2.06元，维持"增持"评级。维持37元目标价格，对应公司08-09年每股收益的动态市盈率分别为20倍和18倍。
股价驱动因素：全球经济增速、中国经济增速、油价、BDI及油轮运输市场波动趋势。
风险：全球经济趋缓及油价的上涨。
责任编辑：李硕，010-58678999-200
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