天津港：多业务共进 港口投资的优选品种
2008-04-24 09:08 来源：金融界
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在收购集团公司的资产后，装卸业务仍然贡献绝大部分的收入和利润。
未来天津港区的煤炭吞吐增量主要体现在神华天津煤码头上，而公司自己经营的天津港中煤华能煤码头公司在集团公司的煤炭业务量全部转移进来后，其成长空间受到限制，以稳定小幅增长为主。
公司的铁矿石吞吐主要受到曹妃甸新增产能的影响，未来增速将显著放缓。
08年和09年随着新泊位的不断投用，预计五洲国际、东方海陆和天津港集装箱码头公司的吞吐量基本停止增长，新增的箱量基本都流向新增的泊位。08-10年，公司控股和联营公司的集装箱吞吐量为450万TEU，570万TEU和695万TEU，增长26.8%、26.7%和21.9%。
未来母公司主要的未注入资产为30万吨级原油码头，至于集装箱物流公司和散货物流公司，由于涉及价值巨大的土地，收购的时间和方式具有较大的不确定性。
公司的主要投资风险为：国内经济增速放缓导致对大宗散货吞吐需求降低；出口放缓导致集装箱吞吐量增速放缓。
公司和上港集团具有较强的可比性，上港集团08年PE为28倍，由于远期更好的成长性以及母公司未来的支持，相对于上港集团，天津港可以享受5倍的PE溢价，即对应08年33倍PE，公司合理股价为25元，维持“推荐”评级。
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公司的铁矿石吞吐主要受到曹妃甸新增产能的影响，未来增速将显著放缓。
08年和09年随着新泊位的不断投用，预计五洲国际、东方海陆和天津港集装箱码头公司的吞吐量基本停止增长，新增的箱量基本都流向新增的泊位。08-10年，公司控股和联营公司的集装箱吞吐量为450万TEU，570万TEU和695万TEU，增长26.8%、26.7%和21.9%。
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公司的主要投资风险为：国内经济增速放缓导致对大宗散货吞吐需求降低；出口放缓导致集装箱吞吐量增速放缓。
公司和上港集团具有较强的可比性，上港集团08年PE为28倍，由于远期更好的成长性以及母公司未来的支持，相对于上港集团，天津港可以享受5倍的PE溢价，即对应08年33倍PE，公司合理股价为25元，维持“推荐”评级。
责任编辑：李硕，010-58678999-200
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