中海发展:08年运价季节波动性较小
运价上涨是业绩的主要驱动力。08一季度公司完成的运输周转量约615.4亿吨海里,同比增长约14.1%,同时综合运价为72.9,同比增长45.2,两者使营业收入同比增长59.07%。收入占比较高的内贸煤、外贸油、其他外贸干散货、外贸煤运价同比分别上涨约46.9%、58.1%、149.6%、96%。
08年运价的季节波动性将较小。08年BDI指数高位小幅波动和油运淡季不淡将决定08年公司的综合运价波动性较小。
提高08EPS预测至1.81元。由于公司的全资子公司香港航运有限公司将把有效所得税率从25%降至20.7%,低于我们原来25%的盈利预测假设,所以我们将08年EPS预测由1.71提高至1.81元。
投资建议。目前股价所对应08EPS和重估后的每股净资产值的估值倍数分别为17.7、2.3倍,股票估值不贵,继续维持“增持”评级。
风险提示。航运价格可能会高于或低于我们的预期。
责任编辑:李硕,010-58678999-200
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