中国远洋：BDI指数屡创新高推动业绩快速增长

　　●公司处于航运市场的领先地位。中国远洋控股股份有限公司是全球第二大航运集团——中国远洋运输（集团）总公司的旗舰公司和资本平台，是一家集干散货航运、集装箱航运、物流、码头和集装箱租赁为一体的综合性航运公司。公司的干散货航运业务居世界第一；集装箱航运业务居世界第六；集装箱制造业务居世界第一；集装箱租赁业务居世界第三；集装箱码头业务居世界第五，都处于市场领先地位。
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　　nbsp; ●干散货航运业务的注入促进公司业绩爆发性增长。07年，公司实现营业收入938.80亿元，比上年同期增长47.3%；实现净利润190.85亿元，比上年同期增长152.0%；实现每股收益（全面摊薄）1.87元，完全符合我们的预期。公司的分配预案为每10股派送现金1.8元，派息比例为当年可用于派息利润的31.2%。公司盈利大幅增长的主要原因是新注入公司的干散货航运业务的营业毛利大幅增加171.3%所致。
　　●08年1季度，公司业绩同比增长136%。08年1季度，公司实现净利润61.32亿元，比上年同期增长136%，实现每股收益0.60元。08年1季度国际干散货航运市场延续了07年的走势，继续保持较高的景气状态，1季度BDI指数同比上涨57%，推动公司业绩大幅增长。
　　●高位锁定收入确保08年业绩提升。07年底，公司已将08年54%的营运天数收入锁定，且各船型锁定的平均期租水平比07年平均高1/3左右，这就确保公司08年业绩将会稳步提升。
　　●BDI指数屡创新高，推动公司业绩快速增长。BDI指数在过去的一个月内连创新高，大涨48%。我们预测反应航运市场景气度的BDI指数08年均值将会超过07年，由于干散货航运业务在公司主营业务中所占比重较大，BDI指数暴涨将公司业绩得到显著提升。
　　●其他业务发展趋势。07年公司集装箱航运业务实现营业收入409.59亿元，比上年同期增长17.3%；码头及相关业务实现营业收入4.0亿，比上年同期增长76.1%。08年集装箱运输市场供需差距将会进一步缩小，预计08年公司集装箱运输业务将会有5%左右的增长；随着码头项目和现有码头扩建项目的落实，码头及相关业务增长约为20%左右，对公司业绩可以起到增厚作用。
　　●风险提示：BDI指数波动对公司业绩影响较大；不断上涨的油价或会提升公司的经营成本，但公司可以通过征收燃油附加费、船队减速、调整燃油采购方式等措施控制成本；6月26日5.35亿限售股将会上市流通，对公司短期股价可能带来一定压力。
　　●投资建议：我们预测公司08年和09年的每股收益分别为2.37元和2.65元，对应动态市盈率分别为11倍和10倍。考虑到航运市场的整体状况以及公司的特有属性，我们预计12个月内公司目标价格为33.18元，维持 “买入”投资评级。

责任编辑：李硕，010-58678999-200

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