中国远洋:行业景气高点显现 未来不必悲观
中国远洋的经营模式使得其业绩表现并非同步和完全跟随市场周期而波动。从过去的历史业绩表现看:2005 年,BDI 全
年均值下跌27%,但中远集团干散货净利润仍同比上升21%。同样,在市场繁荣的2007 年,中国远洋各船型的平均日租金水平涨幅却远远低于BDI的年涨幅;只相当于BDI 在5500 点的租金水平。而2008 年1 季度,公司各船型平均租金水平上涨幅度则大于BDI 的上涨幅度,但也只相当于BDI 在7000 点时的租金水平。
作为全球最大的干散货航运公司,并考虑到干散货市场的超预期景气,我们给予其干散货14 倍PE 估值。对集装箱航运业务以10 倍PE 估值;以 25 倍PE 对码头和物流业务进行估值,得到2008 年目标价格为36.4 元。尽管短期公司股价因5 亿股战略配售股上市而面临压力,但公司基本面和我们对行业的判断支持将公司作为一个长期战略性品种进行配置。给予短期“谨慎推荐”、长期“推荐”评级。
此外,今年以来油轮市场持续走强,集团油轮业务未来有望获得良好收益,我们对集团油轮资产的注入充满期待。
责任编辑:李硕,010-58678999-200
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