长航油运：VLCC扩张助业绩增长
2008-06-06 09:02 来源：光大证券研究所
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2008年前5个月，VLCC原油运输市场的表现明显好于预期：
2008年1-5月份，海湾-日本航线VLCC船型WS指数水平均值同比提高79.97%。海湾-欧洲、西非-美湾等其它主要典型航线也出现了类似的情况。总体上来说，国际VLCC原油运输市场的景气状况明显超出我们原来的预期。
VLCC运输市场长期趋势将继续看好：
预计2008年全年，国际VLCC原油运输市场的运价均值水平将比2007年有明显的提高。2009-2010年，从长期趋势看，国际VLCC原油运输市场的运价水平依然会保持良好的上态势。
从2009年开始，VLCC船型将对公司业绩产生比较明显的贡献：
从2008年下半年到2011年底，长航油运将陆续有16艘30万吨级双壳VLCC船舶投入运营，运力规模将从零迅速扩张到483.4万吨；从时间上看，公司新增双壳VLCC投产的开始时间恰好赶上新一轮国际原油运输市场景气上升时期的开始。
与中石化签订的COA合同将成为业绩稳定器：
在长航油运涉足国际VLCC运输市场的初期，中石化作为大客户给公司提供稳定、大量的运输合同为公司运营提供了良好的外部环境；同时也为公司未来相当长的一段时间内提供了稳定的业绩前景。
“西线战略”实施效果显现有待时日：
在自身船舶硬件条件良好的情况下，为了尽快进入利润丰厚的大西洋航线市场，长航油运正在大力推进“西线战略”，即争取进入苏伊士运河以西的航线市场。从长期看，“西线战略”实施对公司业绩的影响将是非常正面的，这将明显扩展公司营业收入和利润的成长空间。
【盈利预测和投资评级】
上调公司2008-2010年EPS预测到0.41、0.52和0.77元。维持“买入”的投资评级。
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VLCC运输市场长期趋势将继续看好：
预计2008年全年，国际VLCC原油运输市场的运价均值水平将比2007年有明显的提高。2009-2010年，从长期趋势看，国际VLCC原油运输市场的运价水平依然会保持良好的上态势。
从2009年开始，VLCC船型将对公司业绩产生比较明显的贡献：
从2008年下半年到2011年底，长航油运将陆续有16艘30万吨级双壳VLCC船舶投入运营，运力规模将从零迅速扩张到483.4万吨；从时间上看，公司新增双壳VLCC投产的开始时间恰好赶上新一轮国际原油运输市场景气上升时期的开始。
与中石化签订的COA合同将成为业绩稳定器：
在长航油运涉足国际VLCC运输市场的初期，中石化作为大客户给公司提供稳定、大量的运输合同为公司运营提供了良好的外部环境；同时也为公司未来相当长的一段时间内提供了稳定的业绩前景。
“西线战略”实施效果显现有待时日：
在自身船舶硬件条件良好的情况下，为了尽快进入利润丰厚的大西洋航线市场，长航油运正在大力推进“西线战略”，即争取进入苏伊士运河以西的航线市场。从长期看，“西线战略”实施对公司业绩的影响将是非常正面的，这将明显扩展公司营业收入和利润的成长空间。
【盈利预测和投资评级】
上调公司2008-2010年EPS预测到0.41、0.52和0.77元。维持“买入”的投资评级。
责任编辑：李硕，010-58678999-200
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