厦门港务三通概念下平稳增长的港口综合服务提供商
厦门港口管理局下属经营主体众多,内部竞争激烈,且与周围的泉州厦门腹地重叠,港口之间也有价格竞争,海峡西部港口的费率长期低于珠三角地区。
公司经营的港口配套业务具备一定的垄断优势,但存在竞争压力,毛利有下滑风险。目前公司毛利较高的代理、理货业务面临竞争压力,毛利率有下降趋势;公司新开展的贸易业务对公司净利润贡献有限;公司建材业务毛利持续低于公司整体业务毛利率平均水平。
厦门港务是两岸直航长期稳定的受益者。公司码头业务并不直接受益于两岸直航,但其拖轮、理货、代理等业务为整个港区物流,可分享到厦门港因直航而带来的航流、货流等业务的收益。
2008-2010年,公司盈利受非经常性损益影响较大。09年起厦门市财政局将可能取消资产置换时期的1100万购置土地的财政补贴;公司股票投资收益和股利收益存在不确定性;公司重大诉讼案可能会带来预提负债的进一步增加。
首次评级"中性"。我们预期公司08-10年每股收益分别为0.30、0.29、0.30,相对当前股价(9.89元)对应的动态市盈率为33、34、33倍。远高于在同类港口公司估值水平,首次评级"中性"。建议关注三通进展对公司带来的投机性机会。
责任编辑:李硕,010-58678999-200
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