港股透视：天津港为港口股首选
2008-08-04 09:23 来源：道亨证券
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中国沿海港口吞吐量6月份按年增长12.7%。08年上半年按年增长14.9%，与07年上半年增速持平。6月份，集装箱吞吐量按年升13.7%，分别较5月份与1至5月平均增速降1.1个百分点及3.7个百分点。
受外围经济波动影响较小
6月份，天津港(3382)与大连港(2880)的集装箱吞吐量分别按年增长19.7%与21.8%，上半年的总体增速为21.6%与24.3%，相对07年上半年的19.4%与18.7%分别不大。天津港与大连港由于对美出口货运的比例较低，以及出口重工业制品(机械制造与基建产品)为主，故此外围经济大幅波动对其影响较小。
6月份，厦门港(3378)集装箱吞吐量按年增长13.3%，增速较2007年6月份下降4个百分点。1月份至6月份按年增长12.0%，增速较2007年同期下降4.8个百分点，显示制造业仍处于行业重组阶段。
港口行业短期内欠缺刺激股价上扬的因素，加上近来的数据显示外贸疲软，市场的忧虑正在加剧。6月份，中国进出口按年增速分别为17.6%与31.0%，远低于1月份至5月份28.1%及40.0%的增长率。
本行首选仍然为天津港，预计2008年来自干散货运输量将占公司纯利一半以上，集装箱吞吐量的波动对其冲击最少。07年至09年2年每股盈利年复合增长率为25%，本行重申对天津港的买入评级，6个月目标价为3.78元(昨收3.7元)，相当于2008年市盈率为20倍。本行维持对大连港与厦门港的持有评级，目标价维持不变，分别为4.5元(昨收4.5元)与1.88元(昨收1.76元)。
合生创展受困楼宇销售放缓
合生创展集团(0754)以7.72亿元人民币投得惠州大亚湾经济技术开发区地皮的使用权，地皮占地面积接近180万平米，可作工业、写字楼和住宅用途。
公司持续买入地段优越的土地。主席指公司08年5月底的合约销售为30亿元人民币，只占其08年销售目标的21%。如果它的销售量持续低于其目标，本行认为其库存压力将于未来几年降低其计划竣工率。这将会降低公司的每股盈利。
合生创展是广东主要的地产开发商。如果销售量不能上升，本行认为广东销售价格下降压力会给公司盈利带来更大压力。
尽管公司股价已回落颇多，但本行认为广东经济在产业升级下存有不可忽视的下滑风险。再加上宏调措施、银行信贷紧缩下，本行预料楼宇成交将有所放缓。
本行维持合生创展持有评级，下调目标价至7.96元(昨收8.16元)，及08年5.4倍的市盈率，相当于每股资产净值26.5元的折让70%。
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6月份，天津港(3382)与大连港(2880)的集装箱吞吐量分别按年增长19.7%与21.8%，上半年的总体增速为21.6%与24.3%，相对07年上半年的19.4%与18.7%分别不大。天津港与大连港由于对美出口货运的比例较低，以及出口重工业制品(机械制造与基建产品)为主，故此外围经济大幅波动对其影响较小。
6月份，厦门港(3378)集装箱吞吐量按年增长13.3%，增速较2007年6月份下降4个百分点。1月份至6月份按年增长12.0%，增速较2007年同期下降4.8个百分点，显示制造业仍处于行业重组阶段。
港口行业短期内欠缺刺激股价上扬的因素，加上近来的数据显示外贸疲软，市场的忧虑正在加剧。6月份，中国进出口按年增速分别为17.6%与31.0%，远低于1月份至5月份28.1%及40.0%的增长率。
本行首选仍然为天津港，预计2008年来自干散货运输量将占公司纯利一半以上，集装箱吞吐量的波动对其冲击最少。07年至09年2年每股盈利年复合增长率为25%，本行重申对天津港的买入评级，6个月目标价为3.78元(昨收3.7元)，相当于2008年市盈率为20倍。本行维持对大连港与厦门港的持有评级，目标价维持不变，分别为4.5元(昨收4.5元)与1.88元(昨收1.76元)。
合生创展受困楼宇销售放缓
合生创展集团(0754)以7.72亿元人民币投得惠州大亚湾经济技术开发区地皮的使用权，地皮占地面积接近180万平米，可作工业、写字楼和住宅用途。
公司持续买入地段优越的土地。主席指公司08年5月底的合约销售为30亿元人民币，只占其08年销售目标的21%。如果它的销售量持续低于其目标，本行认为其库存压力将于未来几年降低其计划竣工率。这将会降低公司的每股盈利。
合生创展是广东主要的地产开发商。如果销售量不能上升，本行认为广东销售价格下降压力会给公司盈利带来更大压力。
尽管公司股价已回落颇多，但本行认为广东经济在产业升级下存有不可忽视的下滑风险。再加上宏调措施、银行信贷紧缩下，本行预料楼宇成交将有所放缓。
本行维持合生创展持有评级，下调目标价至7.96元(昨收8.16元)，及08年5.4倍的市盈率，相当于每股资产净值26.5元的折让70%。
责任编辑：李硕，010-58678999-200
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