中国船舶：毛利率三年首次下挫 行业拐点将现

　　曾攀上300元之巅的两市第一高价股中国船舶（600150.SH），2008年上半年尽管实现净利润近80％的同比增长，但造船业务毛利率7.02％的下滑幅度却超出大多数机构的预期。
　　更令人担心的是，有券商研究员表示，未来两年中国船舶的销售毛利率可能继续下滑。
　　据中国船舶2008年半年度报告披露，报告期内公司实现主营业务收入107.49亿元、净利润19.49亿元，同比增长39.68％和80.61％，而毛利率仅为22.77％，同比减少3.87，造船业务毛利率更是下挫7.02％，成综合毛利率下滑的“罪魁祸首”。
　　理财周报记者通过查阅中国船舶近三年的中报发现，2005年中期、2006年中期和2007年中期三个报告期内，该公司分别实现了14.31％、17.64％和22.98％的综合毛利率，同比分别增长2.15％、3.78％和5.34％，今年上半年综合毛利率的同比下滑为三年内首次出现的现象，引人关注。
　　三大因素促毛利率下滑
　　“原材料钢材价格上涨、人民币持续升值以及上半年刚注入的上海江南长兴造船资产产量尚未达纲是促使中国船舶造船业务毛利率大幅下滑的主要原因。”中国船舶证券部工作人员告诉理财周报记者。
　　2008年上半年，该公司的主营业务收入构成中，造船、修船和核心配套业务占比分别为74.63％、9.8％和14.72％，造船业务无疑是中国船舶的“重头戏”。
　　平安证券机械行业研究员叶国际向理财周报记者分析，在中国船舶的造船业务中，钢材成本约占船舶价格的25％，报告期内钢材价格上涨了约10％，影响其毛利率约2.5％。“同时，中国船舶的造船业务大部分按美元结算，美元的持续贬值大幅减少了公司的结汇收入，影响很大。”
　　记者从中国银行公布的外汇牌价信息查得，2008年上半年，人民币兑美元汇率从年初的7.29附近一路贬值至年中的6.85左右，美元贬值了近6％。
　　叶国际进一步指出，中国船舶于今年四月份才注入的部分上海江南长兴造船资产上半年产量未能达纲，这也成为影响其毛利率的一大因素。
　　申银万国分析师李晓光也认为，上海江南长兴造船业务目前的毛利率较低，这拉低了中国船舶造船业务的毛利率，从而影响整体毛利率水平，是中国船舶上半年毛利率超预期大幅下降的主要原因。
　　毛利率或将继续下滑
　　作为典型的周期性行业，造船行业在历经2003年伊始的这轮牛市后面临着经济放缓和通货膨胀的全球经济现象，行业拐点论甚嚣尘上。
　　“在整体大环境趋紧的压力下，中国船舶造船业务盈利能力很难有太大的改观。”西南证券分析师庞琳琳向理财周报记者表示。
　　理财周报记者从中国船舶工业协会公布的资料查得，2008年上半年,我国新承接船舶订单3664万载重吨，同比下降了近14％。另据国际造船业权威咨询机构英国克拉克松公司的统计数据，上半年全球新承接船舶订单8605万载重吨，同比下滑30.1%。
　　国金证券机械行业分析师张仲杰认为，由于世界经济增速放缓，造船企业可能将面临供过于求的局面。预计未来三年航运贸易量的平均增速为4%，而全球新增运力投放的增速将超过9%，供给远远大于需求。“全球的制船业将逐渐从景气顶点进入转折期，目前全球造船企业在手订单增速趋于停滞，新船价格有可能在2008年底或2009年初逐步回落。”
　　船舶价格回落，成本却可能将居高不下。叶国际向记者表示，根据他们的预测，2009年和2010年，人民币将分别升值5.8％和3.1％，钢材价格将分别上涨26.18％和7.35％，原材料价格上涨幅度将超过船舶价格上涨幅度，中国船舶2009年和2010年综合毛利率将可能持续下降，约为18.72％和17.99％。
　　订单远期化是船舶行业的特点，中国主要造船企业的订单大多签至2010年，因此2010年前造船业的收入和发展仍有保障，但之后在世界经济增速放缓的背景下，红火了几年的船舶行业将面临着行业“拐点”的困扰，造船企业将经受较大考验。

责任编辑：李硕，010-58678999-200

┃相关阅读

拐点航空业 出现景气拐点

行业行业景气 中国远洋业绩提升

中国船舶中国船舶中期业绩大幅增长80.6%

行业2005年水运行业集装箱运输量统计

中国船舶2000--2010年全球及中国船舶涂料