中国远洋601919：集团增持 大合同锁定利润

　　1。近期BDI深度调整，导致近期航运公司股价下跌。
　　BDI指数自8月18日以来，连续下跌一个月，近期跌破5000 点，跌幅之深超过市场预期。对此，我们认为原因主要有以下几点：
　　(1)9月初，必和必拓宣布暂停旗下位于澳大利亚西部的铁矿石业务运营，原因是当地矿场两周内发生了两起矿工死亡事故，此次暂停的铁矿石生产在全球年出口中所占比例大约为14%。几乎同时，
　　力拓集团也在旗下位于Cape Lambert港口的一部铁矿石翻斗车因事故受损后宣布遭遇不可抗力；
　　(2)9月初，巴西淡水河谷公司要求将发往包括中国客户在内的亚洲客户的铁矿石协议价格在2008年铁矿石谈判的基础上再度上调20%。在涨价要求被满足之前，巴西方面刻意推迟发货。全球最大的两个铁矿石出口国部分供应中断和推迟出货，短期内导致现货市场的供需平衡被打破。
　　2。对BDI指数今年四季度以及明年的走势，我们认为有以下影响因素：
　　(1)近期已有少数国内大型钢铁企业接受了巴西淡水河谷精粉涨价20%的要求，预计短期巴西方面发货量会陆续有所增加，BDI继续下跌的空间不大；
　　(2)为了给09年度的铁矿石谈判营造有利的氛围，巴西、澳大利亚等铁矿石寡头企业将继续寻找借口刻意推迟发货，消耗库存，人为造成明年一季度的需求紧张。因此我们下调对今年第四季度干散货运输传统旺季中，BDI指数可能出现的高点预期；
　　(3)预计明年开始，铁矿石谈判以买方联盟方式签定长期协议的机制将有可能出现松动，各企业以现货方式购买铁矿石的比例将明显提高，这对航运市场来说将产生比较大的影响，BDI指数的波动将更加剧烈。
　　3。中国固定资产投资规模和钢铁工业的未来对BDI来说牵一发动全身。
　　近期航运市场的波动，最根本的原因还是反映了市场对中国宏观经济以及钢铁工业的担忧，从而导致对铁矿石进口需求的信心不足。对此我们认为：
　　(1)9月15日，央行的“双降”政策，表明中国政府已经开始向市场注入流动性以促进经济增长，我们认为政府已经决心改变经济增长模式，从出口拉动转变为刺激内需、鼓励投资。
　　(2)历史上宏观调控最严厉的年份是1993—1999年，当时粗钢产量最低增速是3%。根据我们对2000年以来我国铁矿石进口量与粗钢产量所作的统计分析，发现两者呈现极强的正相关性。统计结果显示，我国粗钢产量每提高1万吨，对应的铁矿石进口量增加约0.88万吨。2008年1-8月，我国的粗钢产量同比增长率为9.8%。对于明年宏观调控导致对粗钢产量的影响，我们以3%、5%、8%三种情况来分析，2009年铁矿石进口增量分别是1412万吨、2354万吨和3767万吨。这意味着在比较悲观的情况下，我国进口铁矿石仍有1500万吨左右的增量。
　　4。中远集团有足够的现金增持中国远洋股份。假定中远集团继续增持中国远洋2%股份，预计需要资金30亿左右，而中远集团拥有数百亿现金，增持中国远洋有足够的能力。
　　5。维持中国远洋“增持”评级。

责任编辑：李硕，010-58678999-200

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