长航油运：业绩实现环比增长的航运公司
今后公司业绩对VLCC运价波动敏感性越来越强。虽然2009年油轮市场运价上升面临一定压力，但公司与中石化的运价协议至少可以保证VLCC不亏损。根据我们所作2009年业绩敏感性分析，如果2009年VLCC平均租金水平与2007年接近(5.5万美元/天)，则公司EPS约0.4元；悲观情况下，VLCC租金水平跌至4.2万美元/天，公司EPS约0.33元。见表4。假如VLCC储油使得运价好于预期，公司2009年业绩还可能高于我们预测。
根据我们对行业判断，2010年油轮运价由于单壳淘汰，会有较好的表现，长航油运业绩也将在2010年实现大幅度增长。
2008-2009年PE在12倍；2009年估值上已经低于其他航运公司。2010年估值则降低到7倍。短期基于其年度业绩的良好表现，中期基于2010年行业转好预期，我们维持公司“推荐”评级。
责任编辑：李硕，010-58678999-200
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