中远航运：过高估值
中远航运4月份货运量同比和环比均下滑了25%；货运总周转量同比和环比分别大幅下滑28%和27%。但是考虑到处置旧船和租入船退租带来的运力损失，实际上4月份的运量环比仅略有下降，同比降幅则有所收窄。经与公司沟通，我们预计公司5月份运量将在4月份的基础上企稳，但大幅环比反弹的可能性较小。
公司4月份货运量的环比下滑与老旧杂货船的处置有一定关系。公司4月份处置了10万载重吨的杂货船，按照一个月大约一个航次来估算，因为旧船处置因素带来的运量环比下滑大约为10万吨。在运价低迷的一季度，这部分旧杂货船很可能已出现亏损，因此虽然处置旧船会带来运量损失，但是有利于公司二季度实现业绩的环比增长。
除了自有船处置以外，公司4月份货运量的同比下滑还与一季度对部分租入船陆续退租有关。这部分退租的运力大约有8万载重吨。同样按照每月一个航次来估算，退租带来的运量同比下滑大约有8万吨。
假如没有上述运力减少的因素影响，4月份运量可以达到82.9万吨左右，环比下滑约5%-12%之间，同比下滑约4%。
货运周转量降幅高于货运量降幅，主要是因为近期港口装卸时间有所增加，使得船舶等待时间增长所致。
责任编辑：李硕，010-58678999-200
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