BDI持续大涨 航运股迎来补涨机会

　　核心提示：总体来看，中信证券判断，只要中国尚未接受日韩的长协价格，围绕矿石需求的博弈还将继续。或换言之，BDI短期强势局面仍将继续。
　　机构认为，BDI短期强势局面仍将继续，且在本轮反弹中，航运股涨幅严重滞后于BDI和港股，有望迎来补涨机会。
　　BDI强势仍将继续
　　近期，澳大利亚力拓公司与日本新日铁公司率先达成2009年度铁矿石价格协议：粉矿在2008年度基础上下降32．95%，块矿在2008年度基础上下降44．47%。浦项制铁随后也宣布接受日本与澳洲达成的协议价格。中信证券认为，按照上述降价幅度，2009年矿石长协价格较目前现货价格高出10~20元/吨，进口现货矿仍有一定的套利空间。
　　对于船东而言，减产幅度超过40%的日韩钢厂原本要求的长协价格降幅还超过中国  （浦项曾宣称要求降价50%），而他们率先达成的长协价格降幅仅为33%。该信息似乎表明，日韩钢厂对下半年钢铁市场的判断，并不像他们目前的减产幅度那么悲观。随着力拓拿下日韩，中国实现既定降幅目标的难度较大。
　　从需求端看，今年1~4月中国粗钢产量同比增0.2%，与全球其他市场40~50%的减产形成鲜明对比。中国钢铁市场的表现增加了三大矿企的谈判砝码，给现货矿价格带来上涨预期，导致投机需求出现。在真实需求和投机需求的共同作用下，1~4月中国铁矿石进口量达1.89亿吨，同比增长高达23%，大幅超出预期。从供给端看，今年1~4月散货船队净增528万吨或1.3%，订单交付率仅为70%左右，运力增长低于预期。从订单交付计划看，5月份新船下水依然有限。
　　总体来看，中信证券判断，只要中国尚未接受日韩的长协价格，围绕矿石需求的博弈还将继续。或换言之，BDI短期强势局面仍将继续。
　　对于下半年，利多利空因素并存。中国4万亿投资拉动、房地产新开工好转或导致钢铁需求进一步回升，欧美日韩钢企40~50%的减产幅度表明后市随着经济复苏产能利用率有提升的空间，这些都对下半年的矿石海运需求形成支撑。利空方面，即使考虑35%的延续率，下半年新船交付量仍是上半年的一倍。中信证券认为，全年BDI均值应在2000点左右。
　　航运股存在补涨机会
　　近期BDI的表现符合中信证券预期，中国远洋和中海发展的H股大幅反弹50％～70%，而同期航运公司A股维持窄幅波动，涨幅严重滞后于BDI和港股。
　　本轮反弹A股和港股均在2008年11月启动，在本轮反弹中，中国远洋A、H股溢价率最高、平均和最低水平分别为191%、125%和46%左右，中海发展分别为109%、57%和5%。最近两周，随着港股大幅上涨，二者的溢价率已经大幅缩窄至36%和31%，均低于本轮反弹期间的平均水平，中国远洋溢价率则已创出新低。
　　中信证券认为，航运股存在补涨的交易性机会，短线建议继续关注中国远洋、中远航运和中海发展。其中，中国远洋随BDI上涨的弹性最大，二季度受益于BDI反弹的业绩环比正向变化的幅度最大；中远航运出口钢材和进口杂货与BDI密切相关，亦将受益于BDI反弹；中海发展内贸散货业务与BDI间接相关，且二季度沿海电煤运输量价或将环比上升，短期趋势向好。 

责任编辑：李硕，010-58678999-200

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