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并购重组市场在2016年夏季以来“降温”显著，越来越多的上市公司重大资产重组画上休止符。证监会封堵借壳的决心日益彰显，按理说壳价行情每况愈下，但现实情况可能更复杂。
据统计，6月至9月四个月中，分别有36家、50家、30家、34家上市公司的重大资产重组终止。相比之下，在重组新政发布之前的4月、5月，尽管监管收紧趋势已现，但终止并购重组的案例还只为24家、25家。对比来看，6月以后终止案例的数量上升明显。
这一变化的原因首先要指向对于并购重组的监管政策趋严。在6月至9月终止的上市公司并购重组案例中，公告明确提到因“监管政策变化”的案例分别有9家、19家、15家、11家，合计共有54家。
“主要原因是近几个月出台的，旨在打击中概股回归、类金融标的并购和规避借壳等监管套利的新政策。”一位资深投行人士说。
其中，影响力最广的要数证监会6月出台征求意见稿、9月正式落地的新版《上市公司重大资产重组管理办法》。(下称《管理办法》)
在《管理办法》中，证监会对借壳上市设立了更为严格的认定标准：从原有的资产总额单项指标调整为资产总额、资产净额、营业收入、净利润、股份等五个指标任意一个指标撞线都认定为借壳；除量化指标外，还增设了主营业务根本变化的特殊指标。
这意味着并购重组将按严格的IPO标准审核，众多公司知难而退。备受“规避借壳”质疑的西藏旅游110亿元收购第三方支付公司拉卡拉的案例即为一例。
6月23日，西藏旅游公告称，因证券市场环境、政策等客观情况发生较大变化，自行终止了这起并购。近期，拉卡拉董事长孙陶然已表示，公司目前正在接受专业机构的上市辅导，会在合适时间提交IPO申请。
不过，尽管重组新规被称为史上最严，但围绕着规避借壳上市的套利与监管博弈并未停止。根据此前报道，自6月17日已有至少10家新公告重组预案的上市公司“迎难而上”、继续打制度擦边球。新一轮博弈的焦点已转移到了“是否规避实际控制人变更”的认定问题之上。
最新的一个例子是上市公司南通锻压。10月10日，南通锻压并购亿家晶视等三家广告公司的申请被证监会否决。这一案例此前被市场质疑，通过“三方交易”、大股东控制权转让和并购同时进行的方式规避借壳上市。证监会否决的理由中也提到，上市公司和标的公司实际控制结构及法人治理结构未充分披露。
不过，南通锻压并未死心，10月11日晚间公告显示，公司董事会已经同意继续推进这笔并购。
此外，“壳”资源交易在近期也似乎又火热起来。
前脚刚在9月底终止重组的国栋建设，后脚控股股东就以高价转让了控制权。10月10日晚间公告显示，控股股东国栋集团与正源地产签署了有关股权转让的框架协议，后者拟出资25亿元收购23.70%的股份，成为第一大股东。而双方在9月30日的意向协议中，转让价格还是14.32亿元，一个国庆假日之后，交易总价就上涨了75%。
另外，近期拟将转让控制权的上市公司还有科林环保、天马股份、*ST新梅等公司。
有投行人士表示，虽然监管对借壳要求不断提高，但正式稿出台后反而被认为是“利空出尽”，符合条件的壳稀缺导致价格上涨。
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