央行：货币政策总体稳健略宽是适宜的

　　对于中国货币政策走向，央行撰文称，中国货币政策中安排适度的逆周期、维护稳定并促进增长的政策成分，是符合客观需要的。中国货币政策总体保持稳健、略偏宽松是客观、适宜的。

　　央行货币政策分析小组撰文《2015年以来稳健货币政策主要特点的回顾》。文章称，2015年以来，受外汇流出等因素影响，银行体系流动性供求格局发生较大改变，同时，“股市波动”等影响流动性供求的不确定因素较多，加大了货币市场利率波动的压力。

　　针对流动性形势变化，央行综合运用公开市场操作、存款准备金率、再贷款、中期借贷便利(MLF)、常备借贷便利(SLF)、短期流动性调节工具(SLO)等，灵活提供长、中、短期流动性，保持银行体系流动性合理充裕，对促进货币市场利率平稳下行、引导和推动社会融资成本下降发挥了重要作用。

　　中信证券首席债券分析师明明表示，从基调上看，当前货币政策已告别大宽松时代，未来更看结构化操作。从监管趋势上看，央行更趋谨慎，防范风险仍是工作重心，宏观审慎+逆周期调控有望强化。

　　从约束上看，美联储加息路途中外部约束增强，从而中国货币政策空间更受限；从操作工具上看，“精准滴灌”或更显身手，(公开市场操作)OMO+中期借贷便利(MLF)+抵补充贷款(PSL)将继续发力。

　　OMO主要用于维稳短期货币市场利率，MLF意在引导中期利率并补充中期流动性缺口，PSL有助于加快信贷增长、结构调整。

　　明明认为，新政策工具组合从短、中、长期“三管齐下”补充流动性，更彰显央行谨慎调控、货币政策边际趋紧的态度。

　　同时，他称，央行首次承认了去年6月降息旨在平抑股市异动，意味着系统性金融风险成为全面宽松的前提，从而进一步支持了年内降息无望、降准可能性下降的判断。

　　央行文章提出，2015年年中以来，中国资本市场出现了两次快速下跌。第一次是6月中旬以后股市大幅下挫，为防止爆发系统性金融风险，央行及时采取了降息措施，并提供了流动性支持。第二次是今年1月沪深股指再度大幅下跌25-30%，为防止恐慌、促进市场稳定加大了流动性投放。

　　文章预计，由于应对去年年中股市波动使当时M2基数大幅抬高，因此未来几个月M2同比增速可能还会有比较明显的下降。

　　对于今年一季度尤其是1月货币信贷快速增长，央行文章分析称，主要是货币政策适度考虑了逆周期宏观调控以及金融稳定的需要，同时也与中国特色的春节假期扰动也有很大关系。

　　央行认为，货币信贷月度数据出现一些起伏波动是很正常的，观察货币政策稳健性不能仅看个别月份，需要看几个月乃至一年平均、整体的情况才能判断。随着春节因素消除和股市逐步趋稳，货币信贷增速最终还是会回来。

　　莫尼塔研究宏观研究主管钟正生表示，央行所指的“稳健”，更多意味着货币政策在“稳增长、稳市场”当中要合理发挥作用。央行将更加注重短端利率稳定，探索构建利率走廊机制，疏通利率传导；及时采取措施维护金融市场稳定，避免系统性金融风险的爆发；在货币政策中安排适度的逆周期、维护稳定并促进增长的政策成分。

 

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