在航运市场持续低迷的情况下，持有船舶运力的航运企业存在运力价格下跌、贬值的风险。为对冲风险，航运企业可以在航运运力交易市场卖出运力合约，实现保值。

　　何为运力保值

　　在当前航运市场持续低迷、运价或租金不断下挫、经营成本高企的背景下，不少航运企业面临着生存困境。如此情况下，航企如何规避经营风险，实现稳健经营？
　　企业在经营过程中面临各种各样的风险，如战略风险、财务风险、市场风险、运营风险和法律风险等。面对这些风险，转移风险无疑是企业风险管理的最佳策略。
　　航运企业在经营过程中，影响其核心经营目标的主要风险，在于受航运市场供需关系变化导致运力价格剧烈波动的风险。运力保值正是航运企业转移运力价格波动风险，进行运力价格风险管理最简单、最有效的策略和手段。
　　运力保值是指，把航运运力交易市场当作转移运力价格波动风险的场所，利用运力合约作为将来在航运市场上买卖船舶运力的临时替代物，对未来需要卖出或买入船舶运力的价格进行保值的交易活动。
　　一般情况下，运力保值是在航运运力交易市场卖出或买入与航运即期市场数量相等但方向相反的运力合约，经过一段时间，当运力价格波动使航运即期市场出现盈亏时，可由航运运力交易市场上的亏盈来抵消或弥补，从而达到转移运力价格波动风险的目的。
　　这种方式是在航运运力交易市场与航运即期市场之间建立一种风险对冲机制，可能是用航运运力交易市场的盈利来弥补航运即期市场的亏损，也可能是用航运即期市场的盈利来弥补航运运力交易市场的亏损，以实现运力价格风险管理功能。
　　航运运力交易有运力价格定价、运力价格发现、运力保值避险、运力资源配置、运力买卖渠道、投机交易等基本经济功能。正因其独特的运力价格发现、运力保值避险功能，为航运企业提供了运力价格风险管理的有效机制，已成为航运企业长远稳定发展的有效避险工具和经营管理手段。
　　值得提醒的是，运力保值的最大功能和目标在于保值，是在转移运力价格波动风险后，专心致力于经营主营业务来获取正常的经营利润。运力保值以放弃获得最大利润的机会为代价，同时以避免可能遭受最大损失的风险为补偿，从而实现企业稳健经营的战略。这是一种防御行为，而不是获利渠道。

　　如何实现保值

　　在航运业尚未全面复苏的背景下，航运企业持有船舶运力或未来将要卖出船舶运力，存在运力价格下跌、贬值的风险，因此，航运企业应在航运运力交易市场卖出运力合约来对冲这种风险，从而实现保值。其原理可以概括为：航运或贸易旺季时，运力相对紧张，运价或租金相对高昂，航运企业可以选择高价卖出未来的运力，提前销售未来淡季过剩的运力，提前锁定未来淡季时的营运利润。
　　为达到保值的目标，航运企业运力保值需要遵守以下四个原则：第一，保值交易方向相反原则。航运企业在航运即期市场上是持有船舶运力，因此其在航运运力交易市场上应该卖出运力合约。第二，保值交易品种相同原则。航运企业在两个市场上交易的品种都是运力，其价格的变动趋势才会大致相似。第三，保值交易数量相等原则。航运企业在两个市场上交易的运力数量要相等，才能完全规避运力价格波动风险。第四，保值交易月份相同或相近原则。航运企业在航运运力交易市场上进行保值的时间段，要与其在航运即期市场上运力价格风险暴露的时间段相同或相近。
　　运力保值是一项长期的企业战略，规范的业务流程、敏锐的风险意识和严格的风险控制机制，是航运企业运力保值成功的重要前提和基本保障。
　　规范的业务流程包括保值决策、保值方案执行和保值效果评估三大环节，具体包括运力保值的申请与审批、市场信息的收集、市场分析报告、编制全面的运力保值方案、保值风险决策、编制具体的运力保值计划、运力保值方案的执行、根据运力资源和资金配置等调整优化保值方案、调整运力保值数量、提前对冲了结或到期运力交收、运力保值效果评估等过程。
　　敏锐的风险意识要求航运企业在运力保值全过程中，都要树立和强化风险意识。运力保值的核心是“风险对冲、风险转移”，而不能“消灭风险”，无法对企业经营风险进行全面管理。
　　事实上，运力保值业务仍然存在基差波动的系统性风险，以及其他原因引起的非系统性风险。所谓基差，是指市场价格与远期价格的价差。市场价格与远期价格趋同的走势，并非每时每刻都保持完全一致，即基差也呈现波动性，使得运力保值效果存在不确定性。但与单一的市场价格波动幅度相比，基差的波动幅度相对较小，且更易于分析、预测。运力保值的实质是用较小的基差波动风险，替代较大的市场价格波动风险。基差变小走弱，对航运企业卖出运力保值是不利的。相反，基差变大走强，对航运企业卖出运力保值是有利的。因此，灵活运用基差的变化，采取提前对冲了结与到期运力交收相结合的做法，还可能收到只赚不赔的效果。因此，航运企业运力保值方案确定并执行后，需要密切关注基差的变化，分析基差变化产生的主要原因、未来发展趋势等，才能防范基差波动的系统性风险。
　　综上所述，航运企业持有船舶运力，进行运力保值具有其天然的优势。以运力交收为后盾的运力保值，其风险很小，即使做错，损失也相对较小，但如果运力保值得当，可以锁定营运利润，规避价格风险，提升议价能力，提前部署运力灵活调整策略，做到“淡季不淡”扩大服务渠道、削弱竞争对手、扩大市场份额等，可以取得良好的经济效益，同时保障企业按计划运作，稳健发展。航运企业通过运力保值可以“锁价格、保利润、避风险、稳发展”，为自己“保驾护航”。

来源：中国航务周刊及航贸网

作者：蔡明通